米現物ビットコイン(BTC)ETF、10月5〜9日に6億7,890万ドルの純流出

更新 06:57 UTC： AIインフラへ事業を拡大してきたビットコインマイニング企業が10月14日に最大級の下落を記録し、TeraWulfが12.64%、Core Scientificが12.44%、Cipher Miningが12.35%、IRENが12.2%下落したほか、Riot Platforms、Bitdeer、Mara Holdings、CleanSparkも売られた。

5営業日連続の資金流出

流れは変わらなかった。10月5日(月)から10月9日(金)までの5営業日連続で、米国の現物ビットコイン (BTC)ETFから資金が流出し続けた。各運用会社が日次で開示する設定・解約データをファンド全体で合計すると、週あたりの純流出額は6億7,890万ドルに達する。純額とは、新たな需要に応じて設定された口数と、持ち主が退出する際に解約された口数の差額のことだ。今回の数字は単一セッションの混乱ではなく、取引週全体をカバーしている。5日間に均等に割ると、1セッションあたり約1億3,580万ドルがファンドから出ていった計算になる。開示には運用会社ごとの内訳が添えられておらず、週間合計だけが示されている。したがってこの集計が確定させるのは売り主の名簿ではなく、もっと狭い事実、すなわち対象期間の全期間を通じて解約が設定を上回ったという収支の均衡だ。

市況と照らすと、この資金流出が無秩序な売りを生んだわけではない。執筆時点のビットコイン(BTC)の価格は8万1,654ドルで、24時間前から2.1%下落しており、木曜日01:15(UTC)に最新の資金流データが公開された時点の水準とは0.1%以内の差にとどまる。当社のBitcoinトラッカーによれば、資産は木曜日の取引に入っても上下それぞれ約1%のレンジ内に収まっている。週間の数字が重要なのは、ETFという仕組みが現在、米国で機関投資家がエクスポージャーを取る主要な規制済みチャネルだからだ。解約が設定を上回る局面が続けば、その期間中、機関投資家はファンド口数の純売り手だったことになり、その売りはスポットの注文板ではなく設定・解約台帳にまず記録される。ただし台帳には誰が解約したのか、なぜ解約したのかは映らない。開示が記録するのは資金の流れであって動機ではない。それだけに週間数字は、単日のノイズに濁されることのない、そのセッションで最もクリーンな需要の指標として立つ。

この週の前後を示す企業のバランスシートは、純額だけでは見えない文脈を埋めてくれる。最大の企業保有者であるStrategyは、保有するビットコイン全体の平均取得価格を7万5,444ドルと同じ期間内に開示しており、取得原価は現在の水準を約6,200ドル下回り、含み益の状態にある。この原価構造こそ戦略的ビットコイン準備という手法の算術だ。企業の財務部門は過去のサイクルを通じて積み増しを続け、その保有を週次の資金流台帳で評価し直したことは一度もない。長期視点の、複数年にわたるHODLの姿勢であり、売買のための在庫ではない。対照的にStriveは買いに回った。同社は2,822 ビットコイン (BTC)を2億3,500万ドルで購入しており、その規模は標準的な暗号資産クジラの監視画面にも引っかかる。前回公表分の3,311 BTC購入に続く、短期間での2回目の買い公表だ。マクロ側も同じ期間の裏面をデータで示した。労働省の発表によれば、9月の消費者物価指数は前年同月比3.7%、前月比0.6%の上昇で、市場が織り込んでいた前年比3.6%を上回った。食料とエネルギーを除くコアCPIは前年比2.6%、前月比0.3%で、市場予想の前年比2.5%を超えた。この読みは、物価が8万2,000ドル付近の値動きを安定させた直近の米CPIサプライズの流れを受け継ぐものだ。一方、通貨監督官庁(OCC)は、監督下にある大手銀行9行が2020年から2025年9月までデジタル資産関連の金融サービスへのアクセスを制限する方針(公開・非公開双方)を維持していたことを確認し、監督枠組みのさらなる変更を検討中だと述べた。CPIサプライズも銀行調査の結果も資金流台帳を動かさなかった。6億7,890万ドルは、これらすべてを含めたうえでの週の収支として残る。

解約ラッシュはその後に途切れた。10月13日、米国の現物ビットコインETFは1億7,600万ドルの純流入を記録し、5営業日連続の資金流出後、初めて資金が戻ってきた。同じ日、イーサリアムETFも2,480万ドルを吸収し、10セッション連続の純流出が終了した。この読みにおいて、押し目での買い戻しは、市場がさらに下押ししても下値の余地は限定的であることを示し、弱気市場への回帰の可能性は低いと見られている。資金流データに関するある見解は、買いを入れるなら7万5,000ドルから8万ドルの帯がより良い水準だとし、今回の押し目を強気サイクル内の通常の調整と位置付けている。

資金流は逆方向へ振り戻った。10月14日、米国の現物ビットコインETFは2億6,140万ドルの純流出を記録し、前日の資金流入をわずか1日で打ち消した。運用会社ごとの開示によれば、FidelityのFBTCが1億5,270万ドル、BlackRockのIBITが1億1,090万ドルを流出させた一方、BitwiseのBITBは220万ドルを吸収し、その他の大半のファンドは動きを見せなかった。直近5営業日、10月8日から10月14日までの合計では3億7,411万ドルの流出となり、10月12日と10月14日の流出が10月9日と10月13日の流入を挟み込む形になった。10月の14日までの累計は純流出5億3,741万ドルで、9月の純流入26億4,800万ドルと対照的だ。2024年1月の上場以来の累計純流入は570億3,000万ドルにとどまる。

資金流出はETF台帳を取り巻く株式にも波及した。AIインフラへ事業を拡大してきたビットコインマイニング企業が10月14日に最大級の下落を記録し、TeraWulfが12.64%、Core Scientificが12.44%、Cipher Miningが12.35%、IRENが12.2%下落したほか、Riot Platforms、Bitdeer、Mara Holdings、CleanSparkも売られた。この売りはAI関連銘柄のより広範な調整と歩調を合わせており、CoreWeaveが約16%、Nebiusが11%、Oracleが9%下落した。トレーダーはデータセンター建設のために借入を行う企業を、追加利上げの可能性がある連邦準備制度(FR)をにらんで再評価した。利上げ確率は一時、日中に50%を上回った。S&P500は1.11%下落し、7月29日以来最大の日間下落となり、ナスダック総合指数は1.88%下落した。

流出後の8万741ドルのフロア

当社のサポート・レジスタンス複合スコアリングでは、市場の下に最も強い床は8万1,459.0476ドル（強度85/100）、上方向で最初の重い天井は8万4,618.4827ドル（強度89/100）と判定されている。先に示した8万1,000ドルのサポートテストはこの床の近くにあたり、ビットコインのテクニカル分析ページも同じ水準を追跡している。デリバティブのポジショニングは落ち着いたままだ。永久先物のファンディング率は0.0044%、未決済建玉は約159億ドル、ロング・ショートの口座比率は1.63で買い側61.9%が優勢だ。恐怖・強欲指数は63/100の強欲圏に置かれた。価格は8万2,010.6700ドル付近で24時間に1.50%上げ、RSIは48.29、MACDは弱気シグナルを示しながらもトレンドは上昇を維持している。ゼロ近くのファンディングが続く中、8万4,618ドルを上抜けるかどうかが次の展開を分ける水準になる（03:48 UTC 時点）。