Bitwise調査:15の機関投資家が50%下落局面でもBitcoin(BTC)を売らず

Bitwise調査:50%下落でも15機関は離脱せず

市場が約50%の下落に見舞われた局面でも、機関投資家のBitcoin(BTC)への信頼は揺るがなかった。資産運用会社Bitwiseが9月23日に発表した初の「機関暗号資産レポート」(一次資料)が明らかにしたものである。同事業者は3月下旬から4月にかけて、大学基金・財団・公的年金・ソブリン・ウェルス・ファンド(SWF)・マルチファミリーオフィス・投資コンサルタント・上場企業の7カテゴリー計15機関にインタビューを実施した。この時点で市場は2025年10月に始まった下落をまだ消化しきっていなかった。その結果、15機関のうち暗号資産の配分を引き下げた機関は一つもなく、むしろ複数の機関は買い増していた。ポートフォリオに暗号資産を保有する全機関がBTCを保有しており、ほぼ全機関にとってBTCは「初めて買ったコイン」であり、最大のポジションであり、最も長く保有している資産だった。多くの機関はBTCを価値の保存手段と位置づけ、通貨の切り下げに対するヘッジとして金と並べて保有している。売却の引き金について尋ねられた際、下落を理由に挙げた機関はゼロだった。挙げられたのは規制の転換、業界全体の信認危機、投資テーゼそのものの崩壊という3点である。複数の機関は、ネットワーク利用の拡大がトークンの価値に還元されなければEtherやSolanaから離脱し得ると述べており、この条件付きスタンスはBitcoin配分には見られない。調査が示す安定感は、資金流出入データとは対照的だ。13F開示に基づく分析では、第1四半期にプロ投資家の報告済み米国現物ETFエクスポージャーは17%減少した。減少の約96%をヘッジファンドと証券会社が占める一方、銀行はエクスポージャーを増やしていた。この乖離は、報告上の撤退を主導したのが長期運用型ではなく「速いマネー」だったことを示唆する。そして資金は激しく戻り得ることも、当デスクが追跡したBlackRock主導の現物Bitcoin ETFへの5日間で26.5億ドルの流入ラリーが裏付ける。回答者の複数は、2022年を含む複数回の50%超下落をすでに経験している。

配分の深さは機関のタイプで大きく異なる。コホート全体では、運用可能資産に占める暗号資産の比率は0.5%から13%の範囲だが、大半は1%から2%の間に収まっていた。大学基金と財団は0.5%から10%で、低めに寄せる傾向。SWFは1%から1.5%に集まり、公的年金は1.5%から4.5%。マルチファミリーオフィスは5%を目標水準としながら最大13%に達し、上場企業は余剰現金の1%から10%を充てている。保有手段は現物暗号資産ETF、直接カストディ、ベンチャー出資、ヘッジファンドと混在するが、ETFが圧倒的な主役だ。調査対象のほぼ全機関が現物ETFをすでに利用するか、利用を計画している。直接保有から移行した機関は、総コストの低さ、運用負担の軽さ、既存商品と同じ管理経路で暗号資産を扱える点を挙げた。一方、アルトコイン配分への姿勢はるかに未確定だ。EtherとSolanaの保有者は小さめのポジションを短い期間で運用しており、数年以内にステーブルコイン、分散型金融(DeFi)、トークン化の成長が資産価値に還元されなければ売却し得ると答えた機関もあった。どちらも保有しない一機関は、DeFiアプリケーションを深く利用しながらも、その活動からトークン価値への明確な経路が見えないと語った。Bitwiseのチーフ・インベストメント・オフィサー、Matt Hogan氏は、議論が「暗号資産を持つか否か」から「どれだけ、どんな形で、どの資産に」持ち込まれたと述べている。繰り返し50%超の下落を経験したあるコンサルタントは率直にこう言い切った。「テーゼが正しいなら、採用はまだ序盤だ。今売るのは早すぎる」。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

5年後の見通し:過半数が保有へ

当デスクの読みでは、Bitcoinは機関配分のデフォルト資産となった一方、ETHとSOLはネットワーク成長がトークン価値に還元されることの証明を待つ条件付きのベットに留まっている。Bitwise自身は、公表データは実際の採用を過小評価していると主張する。一部の機関は直接保有や、13F開示に映らないスキームを通じて暗号資産を持っており、報告済みエクスポージャーは上限ではなく下限だという。同社は、規制の明確化と同業他社の機関採用を追い風として、5年以内に機関投資家の過半数が暗号資産を保有すると予測している。その勢いは、2,525億ドル規模のBrazilの暗号経済が最近、米国を上回った指数にも表れている。50%の下落を保有し続けた機関の振る舞いは、まさに永続的資本そのものだ。HODL規律は、プロの舞台に上がった。