Bitcoin (BTC)の規制は誰が? 上院民主党、CLARITY法採決を前に党議員会開催

9月15日採決を控え、Schumer氏が民主党会合を招集

米上院民主党は9月13日、包括的な暗号資産市場構造法案であるCLARITY法案 — ビットコイン (BTC)およびデジタル資産市場全体の米国での規制の枠組みを定める legislation — をめぐる党内の立場をすり合わせるため、院内会合を開いた。会合は9月15日に予定される手続き採決の2日前に行われたもので、招集したのは上院民主党トップのChuck Schumer院内総務。関係者の話によれば、議員らは法案に盛り込まれた倫理条項について最終的な態度を固める見通しだった。手続きの日程はすでに確定済みであり、議論の対象は日程ではなく票そのものだ。会合の焦点となっている対立は、法案全体の範囲よりもはるかに狭く、かつ鋭い。つまり、デジタル資産事業を抱える大統領やその他上級当局者への制限を、誰が決定するのかという問題である。民主党は現行案の利益相反規制が弱すぎるとの公式な立場を取っており、法案支持の前提としてより厳格な制限と強力な執行メカニズムを求めてきた。共和党はこれまで条文通りの内容を堅持しており、採決を控えた両党間の最大の争点は倫理条項となっている。執筆時点で7万6,808ドル近辺で取引されているBTCにとって、この採決は、多くのトレーダーが長期の弱気相場局面と分類する調整が続く期間に当たる。米デジタル資産市場への機関投資家の参入は、連邦レベルの明確なルールブックの見通しとますます結び付いており、だからこそ最終通過ではなく手続き採決であっても、取引所やブローカーのポジション構築が動いているのだ。

トランプ氏との会合とSEC・CFTCの管轄分割

この会合の2日前には、ホワイトハウスで別の協議が行われた。Donald Trump大統領は9月11日、側近たちとCLARITY法案に含める倫理条項を協議したが、その議論からの結論は一切公表されていない。大統領の公式な立場が示されていないため、両党の交渉担当者は、ホワイトハウス自体が最終文言を定めていない条項をめぐって駆け引きを続けている — この空白こそ、両党が院内レベルの協議の重要性を説明する際に挙げる理由だ。法案自体は、米国のデジタル資産法制における管轄権の再編成である。現行案では、CLARITY法案はデジタル資産市場の監督権限を証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)の間で分割し、デジタル資産取引所およびブローカーを対象とする連邦規制体制を設立する。実務的な観点から言えば、この法案は個々のトークン — ビットコイン (BTC)から、ミームコインプロジェクトやスマートコントラクトプラットフォームに至るまで — が証券規制当局と商品規制当局のどちらの管轄に属するか、そして上場する取引所にどの開示・カストディ義務が課されるかを決める。だからこそ、上院の手続き採決はワシントンをはるかに越える重みを持つ。法案が創設する取引所レベルの規制体制は、米国顧客にサービスを提供する取引所、ブローカー、仲介業者に直接適用され、これら企業のコンプライアンス部門は9月15日の日程を価格水準と同等以上に注視している。倫理条項はこの管轄マップを書き換えるものではない。決めるのは通過の政治的コストだ。つまり、民主党の票を引き出すために与党側が当局者の暗号資産関連利益への制限をどこまで受け入れるかという取引であり、Schumer院内総務の院内会合はまさにこれを党内で協議中であり、採決の2日前の時点で結果が真に不確実である理由でもある。市場をリアルタイムで追う読者は、Gateで現物および先物価格のライブ配信を確認できる。

主導権はどこにあるのか

膠着状態が動いたのは9月13日。上院共和党は、トランプ大統領が受け入れたとされる倫理条項を組み込んだCLARITY法案の修正案を公表した。更新案を公表したCynthia Lummis上院議員によれば、改正案は連邦選挙で選ばれる全職位の当局者と裁判官、さらにその配偶者を対象とする倫理規制を課すもので、彼女はこれを「米国史上最も厳格な」内容と描写した。また、民主党側が要請した120件超の修正が盛り込まれ、対象当局者には暗号資産関連保有資産の処分またはブラインド・トラストへの移管が義務付けられるという。Lummis氏は民主党に法案支持を呼びかけ、反対票は「真の倫理改革への反対」であり、米国民を市場の保護なく取り残すことになると主張した。60票の議事停止(cloture)基準に必要な民主党7票が確保できるかは依然不透明だが、予測市場Polymarketは同法案が2026年中に成立する確率を約30%へ引き上げた。

9月14日に公表された最終条文の詳細によると、共和党上院幹部の説明を引用した報道では、トランプ大統領はThom Tillis上院議員とRuben Gallego上院議員の利益相反案の約80%を受け入れたとされる。法案起案者は、635ページの草案に民主党側が要請した実質的な変更が126件含まれるとしている。条項は、「重大な金融的利益」を、主な収入がトークン発行による企業の最低1万5,000ドル相当の株式持分と定義しており、ビットコイン (BTC)やETHの保有を禁止するものではない。処分または適格ブラインド・トラストへの移管が義務付けられ、民事罰は最大50万ドルまたは当該利益の価値の20%。州検事総長は100ドルを超える被害について提訴する資格を得るが、倫理条項は発効から360日後に適用となり、施行後に発行されたトークンのみを対象とするため、トランプ氏関連の既存トークンは上場のまま残る。

9月14日、予測市場は法案の見通しを引き続き値付けした。Kalshiの「2027年10月1日までに法案成立」コントラクトは、木曜時点の26%から一晩で64%まで急騰した後、53%近辺で落ち着いた。トレーダーらは7月1日までの通過確率を、数日前の30%から53%と見ている。機関アナリストの見立てはより慎重だ。TD CowenのJaret Sieberg氏は通過確率25%を維持し、修正された倫理文言は穏健派民主党員には実質性が不十分な可能性があると指摘する。トランプ氏がブラインド・トラスト経由で暗号資産投資を保持し続ける余地が残ること、州検事総長の提訴権限が狭いままであること、さらに賛成票が11月の選挙での政治的コストになり得ることがその理由だ。ただし同氏は、CFTCとSECの人事指名が最終交渉での「甘い材料」として提示され得るとも述べた。

火曜日の採決を控え、州レベルの法執行機関からの反対が新たな障害として浮上した。ニューヨーク州のLetitia James検事総長が率いる18州の超党派の検事総連合は、上院銀行委員会の指導部宛て書簡で、法案の文言が曖昧または限定されているため、詐欺や不正行為について暗号資産企業を州が追及する能力を失いかねないと主張した。修正案が検事総長に新倫理規則の執行役割を与えているにもかかわらず、という点が特異だ。この書簡は、トランプ氏の譲歩後に業界関係者が「楽観の再燃」と表現した機運の中で届けられた。共和党はこれを民主党側への「最後かつ最良の最終提案」と位置付けている。議事停止動議は、8月の夏期休会前に法案が停滞した後、John Thune院内総務によって提出された。

(04:53 UTC時点)CLARITY法案はあくまで法案であり、規則ではない。条文のいかなる部分も、両院を通過し大統領の署名によって法律とならない限り法的効力を持たない。現行案はデジタル資産取引所とブローカーを連邦体制に拘束し、SECとCFTCの間で監督権限を配分するが、当局者の倫理については修正案が採択されるまで最終決着は何も定まらない。この争いの主導権が実際に置かれているのは、どの院内会合の主張でもなく、上院本会議場である。9月15日の採決が答えるのは最初の手続き上の問いだけだが、倫理条項をめぐるどちらの立場が最終文言を決めるに足る票を持つかを示すことになる。