Strategy、Bitcoin(BTC)に連動する20億ドルSTRC買い戻し枠の64%を消化

10週目で買いペースは6倍に

旧社名MicroStrategyで知られるBitcoin (BTC)財務戦略企業のStrategyは、総額20億ドルのSTRC買い戻しプログラムのうち64%を使い切った。月曜に提出されたSECへの提出書類によれば、残りの承認認枠は7億2,400万ドルを切る。書類によると、Strategyは9月21日から27日にかけてSTRC株1,534,530株を平均1株98.86ドルで取得し、支出額は1億5,170万ドルに達した。この週間ペースは、7月20日に開始した初週の約6倍に相当する。初週は平均86.52ドルで288,930株を買い付けていた。

上限そのものも動いてきた。取締役会は2026年6月29日に当初10億ドルの買い戻し枠を承認し、9月8日には2倍の20億ドルへ引き上げた。同時に、176万株を1億7,630万ドルで買い付けたことも明らかにされた。9月28日の提出以降、残り枠の追加使用は確認されていない。支出の1ドル1ドルが、プログラムが維持すべき1株100ドルという公表水準を支えるために充てられている。STRCの分配金を支えるキャッシュフローは金利指標ではなくビットコインの価格サイクルに連動するため、プログラムのコストは優先株が目標を下回る期間に直接比例する。週約1億5,000万ドルという9月のペースでは、残り7億2,400万ドルは5週間弱で尽きる。それまでに取締役会は枠を再び積み増すか、支援を減衰させるかの選択を迫られる。

普通株の希薄化で賄う資金

STRC支援に充てられる資金は、ほぼすべて普通株主の負担で調達されている。同じ9月21日から27日の期間に、StrategyはA種普通株を2億4,620万ドル分売却し、うち1億4,270万ドルを新規のビットコイン購入に、1億350万ドルを追加のSTRC買い戻しに振り向けた。加えて手持ち現金4,810万ドルも取り崩した。資本構成上STRCより劣後するMSTR普通株の希薄化が、これまで投入された資金のほぼ全額を支えてきた。会社の6月30日提出書類によれば、プログラム開始からの累計買い戻しは1,330万株に及び、発行済み優先株の約8分の1に相当する。

デジタルクレジット証券買い戻しプログラムの対象には、形式上STRF、STRD、STRKという3本の優先株も含まれる。しかし基金が実際に買ったのはSTRCだけで、1株100ドルの価格目標を公表しているのもこの銘柄のみだ。Michael Saylorは2025年7月にSTRCを毎月変動分配金を支払う永久優先株として導入し、ビットコイン (BTC)的な変動を抑えつつビットコインから生まれる利回りを得られる商品として売り出した。宣伝では高利回りの銀行預金やマネーマーケット商品になぞらえられたが、この比較は商品の約款自身が否定する仕組みだ。STRCには預金保険がなく、市場価格の保証もない。ビットコインの価格が足踏みすると、取締役会は分配金を年率12%に引き上げ、6月29日に最初の10億ドルの買い戻しを承認した。市場は企業の買い支えに沿って上昇してきた。6月には72ドルを下回る水準もつけたSTRCは、70ドル台後半から80ドル台で1か月余りを過ごした後、10月1日木曜に99.18ドルで寄り付き、支援局面で最も高い水準を更新した。Saylor氏の広義の論点である、hodlを軸とする積み増しモデルは、ビットコインが年率約30%で上昇することを前提とするが、過去5年の実績はこのペースに届いていない。

残る枠は7億2,400万ドル

SECの提出書類が今回の記事を支える一次資料であり、書類は宣伝文句が語らない事実を平然と示している。1本の優先株を1株100ドルに維持するために組まれた20億ドルの基金は、10週間で7億2,400万ドルを切り、平均取得価格は86.52ドルから98.86ドルへと、目標まで最後の1%を追い上げるほど跳ね上がった。筆者の読みでは、この買い戻しはもはや通常の市場買付けではなく、価格支援の窓口として機能している。その経済性は、普通株の希薄化がSTRCの需要に変換され続けることが前提だ。次回の提出書類、あるいは3回目の枠引き上げが、Strategyが100ドルで仕事を完遂する意志を持つかどうかを明らかにする。