USDC発行元サークルが17.5%急落、対抗ステーブルコインOpen USD登場で

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USDC発行元のCircle Internet Groupの株価が火曜日に17.5%急落した。140社超で構成されるコンソーシアムが、収益分配型の対抗ステーブルコイン「Open USD」を発表したことが引き金となった。株価は72.25ドルで寄り付いた後、日中安値62.52ドルを付け、62.65ドルで取引を終えた。出来高は3,450万株超に膨らみ、通常の1日平均である約1,400万株の2倍以上に達し、投資家がCircleのステーブルコイン事業への脅威を消化した格好だ。OUSDと略されるOpen USDは、BlackRock、Google、Visa、そしてCircleの長年の盟友であるCoinbaseが支援する。今回のローンチは、ドル連動トークンとして2位に位置するUSD Coin(USDC)を巡る競争の構図を塗り替える。

別途実施された企業調査は、既存勢力が地位を死守しようとする理由を浮き彫りにした。決済インフラ企業Cybridが米国・カナダ・英国の経営幹部468人を対象に調査したところ、42%の企業がすでに国際送金の決済にステーブルコインを利用しており、SWIFTのような従来型レールのみに依存する企業はわずか2%にとどまった。企業は決済コストを平均35%削減でき、月間1億ドル超を決済する多国籍企業では削減率が47%に達するという。経営幹部の88%が今後12カ月以内にステーブルコイン決済を採用する見込みと回答した。最も多い用途は給与・業務委託先への支払いで、仕入先や顧客との決済を上回った。

Open USDの設計は、ステーブルコイン発行体を潤してきた収益構造を正面から狙い撃つ。トークンを開発したのは独立系運営体のOpen Standardで、Stripeに買収されたBridgeの創業者でもあるZach Abramsが創業CEOを務める。発行・償還は手数料無料で上限がない。重要なのは、準備金から得られる収益の大半が、わずかな管理手数料を除いて単一の発行体ではなくパートナー企業へ還元される点だ。ガバナンスは加盟企業から選出された理事会が担う。支援企業はVisa、Mastercard、American Express、BNY、Standard Chartered、Google、Shopify、Coinbase、Rippleに及ぶ。BlackRockのSamara Cohenは、企業にデジタル決済の選択肢を広げる建設的な一歩だと評した。

Circleは被害の拡大阻止に素早く動いた。CEOのJeremy Allaireは、競争激化にもかかわらずUSDCは拡大を続けると強調し、機関投資家にとって最適な選択肢だと位置づけた。だが、この火消しは下落をほとんど食い止められなかった。1日の急落により月間の下落率は約39%に達し、株式上場後にステーブルコイン普及の代理指標として注目されてきた企業にとって急激な反転となった。今回の一件は、CircleのバリュエーションがUSDCの手数料収益にいかに依存しているかを浮き彫りにした。Open USDはまさにその仕組みを、準備金利回りを発行体ではなくエコシステムへ再分配することで切り崩すよう設計されている。

競争構図の再編は、急拡大する市場を背景に進む。ステーブルコインの時価総額は合計で約3,076億ドルに達し、TetherのUSDTが約1,847億ドルで首位、USDCが735億ドルで2位につける。アルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、両者とも準備金で完全に裏付けられている。GENIUS法が決済用ステーブルコインに関する米国初の連邦規制枠組みを定めて以降、その遵守基準を満たすトークンの価値は760億ドルを突破し、主流企業の規制面でのためらいが和らいだ。それでも調査対象の経営幹部の71%は、規制の明確性こそが普及拡大の最大の障壁だと指摘しており、ERP統合や信頼できるインフラ提供者の確保よりも上位に挙げている。

ウォール街の関与拡大は、オンチェーン決済やCircleのArcブロックチェーンのようなステーブルコイン特化型レールへの移行を加速させている。カストディ大手のBNYはデジタル資産プラットフォームを拡張し、USDCの保管・送金・発行・償還に対応した。Falcon FinanceはAnchorage Digitalと提携し、ドル連動ステーブルコインfUSDを立ち上げた。独立系のデータも勢いを裏付ける。McKinseyの推計では、2025年のステーブルコイン決済額は推定3,900億ドルで、うち企業間(B2B)取引が60%を占めた。決済処理企業Paybisによると、2026年初頭の同社のステーブルコイン取扱高に占める法人顧客の割合は98%近くに達し、2023年のわずか36%から急上昇した。決済を主導するのが個人投機家ではなく企業財務部門であることを示す証拠だ。

当社デスクの視点では、USDCで注目すべきシグナルは価格の方向性ではなくペッグの健全性だ。COINOTAG独自の42指標による複合スコアリングエンジンは、このトークンを変動資産とは別扱いする。マッピングすべきサポートやレジスタンスの帯がないため、ペッグ健全性モジュールは1.00ドルの基準値からの乖離をスコア化する。我々の読みでは、株式側の売り浴びせを通じてもUSDCは額面を維持しており、Circle株の急落がオンチェーンの償還ストレスへ波及していない兆候だ。市場全体のセンチメントは脆弱で、COINOTAGの集計データでは恐怖・強欲指数は15/100(極度の恐怖)、ビットコインドミナンスは69.8%、暗号資産全体の時価総額は約1兆6,800億ドルと、弱気相場を深めやすい状況にある。強気論はUSDCの735億ドルの流通量とGENIUS法遵守に支えられる一方、弱気のリスクは構造的で、Open USDの利回り分配モデルが発行体の利幅を圧縮する。0.99ドルを下回るペッグ割れが続けば、安定性のシナリオは無効となる。