投資家、AnthropicIPO評価額の期待を1.5兆ドルに下方修正

投資家の間で1.5兆ドル評価額が軸に

生成AI大手Anthropicの既存株主や、計画中の新規株式公開(IPO)への参加を検討する投資家の一部が、同社の企業価値を約1.5兆ドルと想定して動き始めた。これは11月の上場に向けてこれまで想定されていた約2兆ドルを下回る水準だ。関係者4人がこの評価額の修正を明らかにした。背景には最新の財務開示があり、AI開発を支える資金コストの膨張への懸念が強まるなかでの判断となっている。

修正の発端は、10月14日(水)にサンフランシスコの本社で開かれた投資家向け説明会だ。同社はこの場で、IPO参加を検討する投資家に対し、第3四半期の売上高が168億ドルに達し、前期比で45%増加したこと、調整後ベースでは四半期利益を計上したことを伝えた。出席者の大半は主要株主で、最高経営責任者(CEO)のDario Amodei氏と最高財務責任者(CFO)のKrishna Rao氏と直接対面した。

絶対額で見れば、第3四半期は強い四半期だった。売上高は前期から50億ドル以上増加し、今年の第1〜第3四半期の累計売上高は約331億ドルに達する。2025年通年で計上した約46億ドルを大幅に上回る。ただ、問題は伸びの速度だ。第2四半期の売上高は116億ドルで第1四半期の2倍以上だったのに対し、第3四半期の伸びは前期比45%にとどまり、明確な減速となる。複数の投資家はこの数字に失望したと語る。発言者は公式な説明権限を持たないため匿名を条件としており、Anthropicは取材への回答を直ちには行っていない。

同社の業績の歩みが議論の枠組みを決めている。昨年の売上高は約46億ドルと前年の12倍に急増した一方、主に過去の資金調達に係る会計上の影響を除いた営業損失は80億ドルを超えた。Anthropicは2025年に純損失420億ドルを報告し、今後さらにAIインフラへの支出が増えるとの見通しを投資家に示している。同社は2021年、Dario Amodei氏と、現社長のDaniela Amodei氏ら元OpenAI幹部によって設立された。Claudeモデルは生成AIの主要ブランドの一つへ成長し、Alphabet傘下のGoogleとAmazonが出資者であり計算資源の供給者、主要な販売パートナーでもあるが、両社ともAI分野で同社と競合する立場にある。

CoreWeaveの利回りは15%近くへ

評価額の見直しは、AIリスクの再評価が進む市場で起きている。Anthropicは10年間で少なくとも5180億ドルをクラウドサービス、計算能力、インフラに支出する契約を抱えており、この支出を売上高の拡大で賄えるかどうかに投資家の関心は集中し続けている。調整後の黒字化は歓迎されるものの、それ単独ではキャッシュ創出力が支出を覆う証明にならない。IPOを引受ける側は、利益数値の背後にある調整項目と、計算資源への支払い額も併せて見ている。

セクターを取り巻く信用環境は締まりつつある。Nvidia支援のクラウド事業者CoreWeaveは、AI計算能力をリースする事業を展開しているが、木曜日の取引では一時株価が急落し、債券価格も下落した。同社の2032年償還債の一部の利回りは、10月初めの約13.42%から10月14日には15%近くまで上昇した。Oracleの無担保債の市場価格も弱含んでいる。利回りの上昇はデフォルトの兆候でも格下げでもない。チップとデータセンターを先に購入し、売上を後に回収するしかない企業に対し、貸し手がより高いリスクへの対価を求めていることを示すものだ。

株式側の姿勢も同様に慎重だ。最大のライバルであるOpenAIはすでに自社の上場日程を先送りしている。最高経営責任者のSam Altman氏は2026年のIPOを否定し、AIの安全性、アライメント、ガバナンスの課題にまず取り組む必要があると述べ、上場は2027年以降の可能性とした。このため、Anthropicの11月の上場が年内に価格決定されれば、AI株全体への需要を測る業界の試金石となる。

直近のIPO市場の窓口は明るい材料を提供していない。データセンター事業者のSB Energyは先月、上場を延期した。原子力技術企業のHoltec Nuclearは上場計画を完全に撤回した。Anthropicの上場が不振に終われば、チップメーカーからクラウド事業者まで、AIインフラ一帯に下落圧力が及ぶ。借入への依存度の高まりを投資家が問題視するなか、このセクターの株式と債券はいずれもすでに売り込まれている。

当社のAnthropic上場前株式のデータによれば、直近の価格は1,940.48ドルで、24時間で1.22%上昇し、1,770.19〜2,008.90ドルのレンジの上限近くにある。日足のトレンドは依然下向きで、相対力は44.4、MACDは弱気シグナルを示しており、反発は大きな構造をまだ修復していない。直近の抵抗線は直近価格のわずか上にある1,963.48ドルで、COINOTAGの総合スコアは100点中72。最も強い支持線は1,801.40ドルで、フィボナッチ・リトレースメント水準として100点中98を記録する。永続先物の未決済建玉は4,570万ドル、資金調達率は0.0025%だ。1,963.48ドルの水準が抜けるまでは、ポジションは下落トレンドの中で取引が続く。