ASIC、Bitcoin(BTC)決済CFDへのレバレッジ上限適用で11月9日まで意見募集

協議文書CS 64

オーストラリアの金融規制当局が月曜、暗号資産で決済されるレバレッジ付きデリバティブを、2021年以降現金決済型契約に適用されてきた小口投資家向け保護の枠内に引き込む動きに出た。オーストラリア証券投資委員会(ASIC)は、差金決済取引(CFD)製品介入命令、すなわち小口投資家のレバレッジ上限を課し、口座資金が一定の閾値を下回った際にプロバイダーへ強制決済を義務付け、残高マイナス保護で損失を封じる規則の改正案を協議文書として公開した。CFDを使えば、例えばBitcoin(BTC)の価格の変動を、原資産を保有しないままレバレッジをかけて取引できる。命令はこれまで、現金決済か当事者間の相殺による清算かで決済される契約のみを対象としてきた。ASICは、デジタル資産の受け渡しで決済される契約にも同一の要件を適用したい考えで、追跡対象資産自体が暗号資産でない場合も含まれる。期限固定型の製品は対象外のままだ。規制当局は、期限が定められた一部の暗号資産先物やオプションは、ローリング型のCFDと契約上の性質が異なるため引き続き除外すると説明している。提案は協議文書CS 64としてまとめられ、意見の受付は11月9日まで開かれている。オーストラリアがこの枠組みを初めて導入したのは2021年で、当時は既存の行動規則があるにもかかわらずレバレッジ契約での小口投資家の損失が積み増していた。今回の動きは、国全体のデジタル資産規制の強化とも並行して進む。4月に成立した法律により、暗号資産取引所やトークン化された托管プラットフォームが2027年4月9日から金融サービス免許制度の対象となり、ASICは既存の金融サービス法制下で暫定的な執行猶予を利用している暗号資産企業に対し、9月30日までに免許申請か既存免許の変更を行うよう指示している。

10年間の延長と損失データ

協議文書は、保護がどこまで及び、どのくらいの期間続くのかを明記している。現行の命令は2021年3月29日に発効し、2027年5月に失効する予定だ。提案では、大臣の承認を条件に、さらに10年間、2037年まで延長される。枠組みの下ではレバレッジ上限が原資産に応じて30倍から2倍まで段階的に設定され、残高マイナス保護により、顧客がCFD口座に入金した額以上の債務を負うことはない。分類は、製品の名称や決済方法には依存しない。文書はCFDとして扱う基準を列挙しており、契約が原資産の価値を追跡すること、通常の利用では期限が定められていないか早期に終了すること、保有者がポジションを閉じられることが要件とされる。期限固定型の暗号資産デリバティブには、この試験を満たさないものがある。ASIC自身のデータも介入の根拠になる。2023年〜2024年会計年度には、CFDを取引した小口顧客の68%が合計4億5,800万豪ドルを超える純損失を計上し、さらに7,300万豪ドルの手数料が発生していた。コミッショナーのAlan Kirkland氏は、データを見るたびに、小口顧客の大半がCFD取引で損失を出していることが示されると述べた。規制当局の報告によれば、命令発効後6か月以内に小口口座全体の四半期純損失は91%減少した。ただし、いずれの数値も暗号資産決済型契約を個別に測ったものではなく、損失統計は小口CFD顧客全体を対象としている。その他の改正には、オプション型CFDの初期証拠金計算方法の明確化、反対方向のポジションを相殺して証拠金要件を引き下げる行為の禁止、割引や取引ツールの条件強化、そして用語「クリプトアセット」を「デジタル資産」に置き換えることが含まれる。意見の締め切りは11月9日のAEDT午後5時で、その後にASICは最終命令に先立って意見を精査する。ASICは、プラットフォーム免許制度とCFD命令は対象とする製品が異なり、目指す規制上の目的も異なると指摘している。

決済方式であり、設計ではない

提案が狙うのは、製品設計ではなく決済方式の隙間だ。Bitcoin (BTC)で支払われるレバレッジ契約はこれまで、経済的に同一の現金決済契約が担ってきた保護を免れてきた。ASICの答えは、決済手段ではなく経済的実体を試験に掛けることだ。デジタル資産で決済される契約取引製品を提供するオーストラリアのプロバイダーにとって、実務上の影響は、現金決済型の競合がすでに受けているのと同じ2倍から30倍の上限と残高マイナス保護になる。留意すべき点は二つある。延長には大臣の承認が必要で、意見募集は11月9日まで続くため、最終命令の前に適用範囲が変わる可能性がある。2027年4月から始まるプラットフォーム免許制度は、独自の対象範囲を持つ別系統の枠組みであり、企業は一つではなく二つの異なるコンプライアンス業務に直面することになる。