CryptoQuant、ビットコイン(BTC)休眠率26.59%への低下で強気相場形成を示唆

休眠コインの供給が後退

オンチェーンの取引データが、ビットコイン(BTC)に新たな強気相場の最序盤が始まったことを示し始めた。長期保有者が売りから手を引きつつあるためだ。各コインが最後にオンチェーンで動いた時の価格で評価した時価総額、いわゆる実現時価総額に占める比率として集計される実現キャップのうち、18カ月以上休眠しているコインの割合が上昇を止め、低下に転じた。この層の比率は9月16日に26.98%に達し、2024年11月中旬以来の高水準を付けたが、その後26.59%まで緩やかに下がり、9月中旬以降は概ね横ばい圏を保っている。一方、過去最高値126,200ドルからの下落が続く中でビットコインの価格は80,413ドル近辺にあり、直近24時間でほぼ変動していない。各コインの最終移動を記録する会計項目である未使用トランザクション出力を、実現キャップへの寄与で重み付けした年齢別の帯に整理しているCryptoQuantは、リサーチノートで歴史的なパターンを説明した。ネットワーク全体で18カ月超保有のコインの割合が上昇した後に下折れすると、強い上昇局面が続いてきたという。この投資家層の支出が減っているのは、ビットコイン (BTC)のエクスポージャーを維持しながらより長い期間をかけて収益を積み上げる選択の表れだ。同層の寄与は2025年11月以降、広い範囲で上昇基調にあり、相場が過去最高値126,200ドルから遠ざかるにつれて利益確定の売りが増えていた。2024年11月中旬に付けた同じ指標のピークは、直近の持続的な上昇の前に現れており、比率の低下は古いコインが市場に大量に流れ込まなくなったことを意味する。9月のピークからの低下幅は0.39ポイントと小さい。だが、このパターンが歴史的に鍵としているのは下落の「発生」そのものであり、規模よりも方向が重みを持つ。同社は現在の反転を控えめなものと位置付け、市場は強気サイクルに入ったものの初期段階はまだ始まったばかりで、上値にも上昇の持続期間にも余地が残ると記している。

取得コストが下値を支える

長期保有者のうち、集計で損失に沈んでいるのは保有期間18カ月から2年のコホートだけだ。オンチェーンの記録によれば、この層の取得原価、つまり保有コインの平均取得価格は93,193ドルにあり、このラインを下回ると同層のポジション全体が含み損に転じる。市場は2025年に126,200ドルへ上昇した以降、このラインの下で取引されている。それより古いコホートはすべて利益を確保したままである。この結果、価格が2年から3年のコホートの取得原価の上方に留まった最初の弱気相場が2026年の相場となっており、実現価格の表はサイクルごとにこのラインを追い続けている。供給側から整合的な結論に達したのが、Galaxy Digitalが先週公表したレポートだ。同報告は今回の下落を史上最も浅い弱気相場と述べ、過去最高値からの最大下落率は53%にとどまるとしている。2018年と2022年の局面を含め、これまでのどのサイクルもこれより浅い下落を記録したことはない。同じレポートは、5年以上カストディで眠っていたコインを追跡している。この供給こそが価格を126,200ドルで止めた過剰供給だと同社は特定する。これらのコインは2024年に月あたり67,000BTC、2025年には47,000BTCのペースで動き、2024年10月以降の分配総額は111万ビットコイン (BTC)に達した。これはどのサイクルよりも大規模な古参コインの放出であり、大半は現物ETFとBTCをバランスシートに置くデジタル資産企業が吸収した。2026年に入ると、5年以上保有層の供給は月あたり平均34,000BTCと、2024年ペースの半分まで減速した。2024年当時はこの放出ペースでも市場が126,200ドルで天井を付けた。減速した2026年の放出は逆方向に働く。上値の重しとなる供給が薄まる一方で、ETFの設定と企業の保有残高が動いたコインを引き続き吸収する。18カ月超保有層の売り離れと読み合わせれば、独立した二つのデータセットが、供給逼迫という同じ一つの物語として噛み合う。

COINOTAG独自の複合スコアリングで読み解く板の構造も、この持続性と整合する。直近の価格は80,413ドルで24時間横ばいであり、当メディアのサポート・レジスタンスレベルの分析では、最も強い下値の目安は78,086ドル(100点中98点)、直近の上値の目安は81,602ドル(100点中80点)となっている。ポジション面のストレスも限定的だ。追跡対象アカウントの71.0%がロング、29.0%がショートで、先物の資金調達レートは0.0071%を示す。トレンドのラベル自体はなお下落基調にある。ただ、今回の足元の値動きが変えなかったのは、その下にあるオンチェーンの状態だ。18カ月超保有層の実現キャップに占める比率は9月中旬以降、低下後のレンジを維持し、価格は最強のサポート帯の上方に留まっている。