ビットコイン(BTC)長期保有者が取引所流入で1億3,900万ドルの損失を確定

11月5日の損失計上額は1億3,900万ドル

ビットコイン (BTC)の長期保有者層が11月5日に取引所へ送金したコインには、1億3,900万ドルの確定損失が伴っていた。オンチェーンアナリストのMurphy氏による分析が明らかにしたものだ。対象は「長期保有者の取引所流入における確定損失(LTH-RLTE)」と呼ばれる指標で、送金されたコインの取得価格と送金時点の価格との差額を合計する。同氏のデータセットでは、この数値を上回ったのは過去1年で2回だけ。2月と6月の各1回であり、11月5日の読み取り値は直近12か月で最も鋭い水準の一つに位置する。

結論を急ぐ前に、指標の定義を確認しておきたい。この数値は当日に取引所へ入金されたビットコインの総額を測るものではない。現在の市場価格より高い価格で購入したコインが、価格が下落した状態で移動した場合、計上されるのは両価格の差額のみで、入金額の額面ではない。したがって1億3,900万ドルを約定済みの売りボリュームと読むことはできない。取引所にコインが届いても、売り注文が約定した保証はなく、保有者がその時点で損失を確定させる選択をした証拠にもならない。この指標が記録するのは、含み損を抱えた長期保有コインがどれだけの規模で動いたかであり、だからこそ完成済み取引の台帳ではなく、センチメントの計器として扱われる。

一般的なオンチェーン分析の定義では、長期保有者とはコインをおよそ5か月以上保持し続けているウォレットを指す。下落局面でも売らずにHODLし続けることを掲げる層だ。この集団の内部で損失が表面化する場合、直近の買い手が損を出す場合より重く受け止められる。対象のコインが、すでにそれ以前の変動を動かずに耐えてきたものだからである。読み取り値が示されたタイミングも微妙だった。Murphy氏の算定では、直近の買い手が支払った平均価格を示す短期保有者のコストベースは1枚あたり7万5,000ドルから7万6,000ドル。分析の作成時点で市場はこの水準に近い位置で取引されており、ビットコインの価格はまさに境界線上にあった。

Murphy氏はこの数値を二方向から読んでいる。一方では、それまでの下落を耐えてきたコインが含み損のまま取引所へ移動している以上、長期保有者の間に不安が広がっている証拠と捉えられる。他方で、同じ資金流出をパニック売りが短期間で一掃されている兆候とも見る。圧縮された時間帯で完結するプロセスであり、長引くとは限らないという読みだ。集計データはどの保有者がコインを送ったかを区別しないため、損失を伴う送金がクジラによるものか、同時に動いた多数の小口ウォレットによるものかは判別できない。

短期保有者は物語の別の部分を語る。先に出ていたデータでは、この層が3万2,000 ビットコイン (BTC)超を損失状態で取引所へ送金していた。Murphy氏はまた、短期保有供給の相当な割合が年初の段階ですでに損失での持ち手の交代を経ていたと指摘する。同氏の見立てでは、こうした保有者の多くは現在、取引所への流れをさらに増やすのではなく、ポジションを保持して情勢を見守っている。その一方で、24時間窓で集計したオンチェーン上の平均確定損失の絶対水準は依然として高いままだと注意を促しつつ、確定損失の総額がまだ拡大し続けているとまでは言い切らなかった。

背景には固有の事情がある。10月末に発生したBinanceのセキュリティ事故が仮想通貨市場の信頼感を損ない、11月5日には米国株式が下落してリスク志向が当日の損失計上と重なった。売りの性質について同氏の診断は心理的なものだ。投資家は損をしたくないのに、下落をこれ以上受け止めきれないと感じ、本来なら避けたい損失を受け入れてしまう。この枠組みは売り手の心理状態を描写するもので、注文帳の約定を確認したものではない点が、1億3,900万ドルという数値自体への彼の慎重さと並んで重要である。より長いサイクルの中でこの読み取り値を位置づけたい読者には、BTCサイクルの読み方を視覚的に整理したガイドがある。

警戒の深まりか、一掃の進行か

当編の見方では、この数値は台帳ではなく体温計である。ファンドの設定・解約を決済時点で記録する現物ETFの資金流出入集計とは異なり、LTH-RLTEは売りとして約定するかどうか分からない保有者の行動をサンプリングする。長期保有コインの警戒感が高まっているという解釈か、パニック売りの供給が速やかに一掃されているという解釈か、Murphy氏の二つの読みはどちらも数字と整合する。両者を切り分けられるのは、今後の追加データだけだ。注視すべき基準点は短期保有者のコストベース、すでに市場が試している7万5,000〜7万6,000ドルの帯であり、当編のビットコインのテクニカル分析もチャート面からこの水準を追跡している。市場がこの帯を維持するか、下抜けるか。それが二つの解釈のどちらが正しかったかを決める。