ビットコイン(BTC)オプションのボラティリティが40.8、この下落では平常の半分

10月高値から17.4%の下げ

ビットコイン (BTC)は、10月20日(火)に区切った直近30日間の終値の過去最高値83,091ドルから16%以上下回っている。その上に同等の格を持つ底は、過去の記録のどこにも名を連えていない。ビットコインの価格は金曜日の正午時点の分析で68,667ドル近くまで下落し、高値から17.4%の後退となった。その後は69,262ドルまで持ち直し、金曜日の読み取り時の水準に近い位置で落ち着いている。

下げを動かしているのは現物の売りであり、オプション市場はそれに歩調を合わせていない。Deribitのビットコイン・オプションから算出される30日物の変動率指標DVOLは、金曜日の時点で40.8を示した。40.8という数値は方向ではなくレンジの幅を予期したものであり、足元の値動きが示唆する動きよりも小さい動きを織り込んでいる。

2021年3月から11月12日までを対象にした散布図の系列は、2,030営業日を網羅する。このうちビットコインが30日間終値の高値から17.4%以上下回っていた日は290日ある。だがDVOLが現在の水準を下回ったのはわずか3日で、いずれも2026年6月のことであり、残る287日はいずれも高い変動率見通しを付けていた。同様の下落幅の日を集めた母集団でのDVOLの中央値は77.8に達し、現在値のほぼ2倍だ。2022年の弱気相場でも同じ母集団の中央値は79.2を記録した。

認定オンチェーンアナリストのThe Daily Digitsは、この含意を二つに分けて整理する。12月25日のオプション期日前にDVOLが50を上回れば、投資家が変動率リスクの再評価を遅れて織り込んだと読める。逆にビットコインが30日間高値から15%以上下に留まりながらDVOLが45未満で推移すれば、低い数値が市場の新しい性質として定着しつつある可能性がある。その読みに立てば、今回の下落は過去の下落局面で見られたオプション市場の恐怖を呼び起こしていないことになる。

合成サポートマップは金曜日のレンジを挟み込んでいる。市場の下側で最も強いサポートは67,973ドルで、強度は100点中76点。上側の最も強い抵抗は72,005ドルで、強度100点中94点とすぐ頭上に控える。現物は当日4.9%下落した。13時UTC時点の建玉データは、端の部分で守り寄りを示す。全限月を通したプット・コールの建玉比率は0.80、プットの壁は69,000ドルの行使価格に5,303BTCが付いており、現物価格とほぼ同じ水準だ。地図を塗り替えるのは、67,973ドルのラインを日足で割って終える日である。

トラック対象ファンドが130万BTCを保有

DVOLが測るのは期待値であって方向ではない。オプション価格に織り込まれた30日物の変動率を年率換算した数値であり、40.8という水準は市場が静かなレンジを織り込んでいることを示すだけで、そのレンジがどちらへ破れるかについては何も語らない。

今週、より安定したシグナルを発しているのはファンドの残高だ。トラック対象のビットコイン (BTC)投資手段を合計した残高データでは、11月11日(水)時点の総残高は約130万BTCで、10月中旬の水準とほぼ変わらない。下落局面では短期マネーが一部の現物ETFから資金を引き上げたものの、機関投資家の保有プール全体はほとんど動いていない。長期保有者が分配ではなく継続保有を貫いた結果と整合するパターンである。

より広いビットコイン市場全体では、こうした落ち着きが、足元の荒れた値動きと対照をなしている。米国の現物仮想通貨ETFの資金流動の詳細は、先般の当誌の読み取りで図解している。

残高と変動率は別個の記録であり、今週の二つの読み取りだけで両者を結ぶ仕組みを証明するものではない。これまでの報道では、ETFの成長とオプション市場の深化がビットコインの変動を鈍めうると論じられてきたが、安定した残高と低いDVOLの並存だけでは、その関係を裏付けるには足りない。記録が確定しているのは現在地だ。現物の69,262ドルは10月20日の高値83,091ドルから約1万3,800ドル下にあり、その隣でDVOLは40.8を示している。