Bitcoin (BTC)企業保有、平均取得単価8万ドル超で含み益に復帰

Bitcoin (BTC)を企業の財務戦略として保有する企業群が、未実現損失からようやく脱した。ただし、新規の買い付け自体は細り続けている。オンチェーンデータの分析によれば、当該資産を保有する上場企業の平均取得単価はおよそ8万ドルに達し、9月18日以降、市場は毎日この水準を上回って終値をつけている。これにより企業ポジション全体が含み益に転じた。ビットコインの価格は現在8万1,450ドル付近で、集計ベースの取得単価を約1.8%上回る。金曜早朝に8万2,000ドルを下回る早朝の売りが発生し、Meta主導のテック株安がその引き金の一つになったが、その後は水準を回復した。しかし、紙上の含み益回復は、過去2年間を特徴づけた積極的な蓄積を蘇らせていない。この企業保有者群で最大の仮想通貨ホエールであるStrategy (MSTR)は、平均7万5,446ドルで84万8,517BTCを保有する。そのバランスシートは、事実上の企業版戦略的Bitcoin準備金として機能してきた。だが先週の同社の買い付けはわずか267BTC、2,210万ドル相当にとどまる。2024年の蓄積局面で同社が日常的に実行していた週次購入量と比べれば、ごく一部の規模だ。84万8,000BTCを超える保有量に比べれば、この水準の買いは信念を示す行動というより維持作業と受け取れる。群全体の姿も同じ方向を向く。企業ポジションへの追加は、2024年から2025年序盤、この群が市場で最も安定した構造需要の供給源だった時期の大規模蓄積を大幅に下回って推移している。含み益の回復が増発型の新規購入を解き放つと市場の多くは想定していたが、記録はこれを裏付けていない。既存の保有をHODLする企業が並ぶばかりだ。

当社のライブ市況データは、取得単価を上回る余裕がいかに薄いかを示している。当社の総合サポート・レジスタンス評価で最強の抵抗はスポット価格の直上にある82,341ドルで、スコアは100点満点の100。最強のサポートは79,846ドルで、スコアは100点満点の79、企業の平均取得単価のすぐ下に位置する。この下限を割って終値が定着すれば、平均より高い単価で買った企業は再び含み損に沈む。ポジション面に方向性の歪みはない。永久スワップの資金調達率は0.0048%で推移し、建玉は163億ドル、恐怖と強欲指数は50の中立的な水準を読んでいる。スポット価格は、一部のデスクがまだ想定する年末の8万5,000〜9万2,000ドルのレンジからは、まだ大きく距離を置く。Bitcoin (BTC)のテクニカル分析は全体的に横ばいを読んでおり、開示資料から透けて見える企業の様子見と一致する。

直近の開示で主役だったのは、蓄積ではなく資本政策だ。Strategyは先週、自社の優先株STRCを1億9,300万ドル分買い戻し、取締役会は買い戻し承認枠を20億ドルから30億ドルへ引き上げた。市場の観察者はこの一連の動きを、新規のコイン購入ではなく負債管理への軸足の移し替えと読んでいる。4万4,000BTCを保有するMetaplanet (3350)は、初の自社株買いに1億2,240万ドルを投じ、1株あたりの保有Bitcoin量の引き上げを目指した。Strive (ASST)は相対的な例外である。同社はSATS優先株の6億3,000万ドルのIPOで調達した資金を原資に1,223BTCを追加し、保有量を3万6,818BTCに引き上げた。ただし、この追加量ですら、先行する蓄積局面を刻んだ大型の塊には遠く及ばない。群で最も活発な買い手のStriveですら、単一のIPO収益に頼ったのであって、回転する増発プログラムに支えられた買いではない。この構造では、それ自体では持続的な買い支持を維持できない。こうした様子見には構造的な制約が働いている。複数の企業がコイン保有価値を株価が下回る水準で取引されており、新株発行で資金を調達して購入する定石は、以前ほど効率が立たなくなっている。優先株の配当と債務の返済も、同じ資金を奪い合う相手だ。最新の重しは指数構成にある。MSCIは事業活動の実態と資本市場への依存度を評価する基準を適用しており、最終リストが11月11日に公表されれば、StrategyとMetaplanetは指数から外れる可能性がある。排除されれば株式への機関投資家の需要が薄まり、直近の買いラウンドを支えた増資という経路も細り込む。開示が確定させたのは、先週の資金がどこへ向かったかまでだ。増発資金による買いがいつ再開されるかを裏付ける開示はまだなく、その問いの次の試金石はMSCIのリストが待つ。