Bitcoin(BTC)と金の相関が約6年ぶりの高水準に、Bessent米財務長官の国債介入が契機

デジタルゴールドの試練

Bitcoin(BTC)が、レバレッジの効いたハイテク株ではなく金に近い値動きを見せている。90日移動相関は両資産間でおよそ6年ぶりの高水準に達した。この再評価を加速させたのが、米国債の10年・30年金利の上昇を受けて、Scott Bessent米財務長官が長期債の購入拡充に介入した動きだ。市場の多くはこれを、金融抑圧と事実上のイールドカーブ・コントロールという新時代の幕開けとして読んでいる。介入後の1週間でBTCは2024年3月以来となる週次ベースの大幅高となる22.4%の上昇を記録し、その上昇は同期間に約5%上昇した金とほぼ連動した。一方で米国株式は下落している。

裏付けデータは明瞭だ。BTCのNasdaq 100との90日相関は1年ぶりの低水準まで落ちており、ハードアセットと株式の本物のデカップリング、すなわち「BTCは単なるハイベータのグロース株トレードだ」という長年の主張の揺らぎを示している。同時にBTCは米ドル指数(DXY)とは顕著な負の相関を示し、ドル安は金とBTCを同時に押し上げる構図になっている。金との相関がこれに匹敵した過去の例は、2020年のパンデミック期の財政・金融緩和の波だけだ。つまりこの関係の歴史的高値2回は、政府の市場介入という2つの大規模な局面と正確に重なっている。Bitwiseの欧州調査責任者André Dragoschの研究は、投資家がもはやインフレヘッジとして金かBTCかを選ぶのではなく、両方を組み合わせていると論じる。企業の財務戦略による買いも需要を支える。Striveは最近、1億900万ドル規模の財務資産としてのBTC購入で1,375 BTCを追加した。保管インフラも成熟しつつあり、CoinCornerのLloyd's保険付きBitcoin vaultのような選択肢が機関投資家の保管ニーズに応えている。中央銀行やソブリン・アロケーターが支配する金の約30兆ドル市場は、かつてBTCの価格を決めていたベンチャーマネーやクリプトネイティブ資本をはるかに上回る規模だ。Bitcoin halvingが強制する固定供給スケジュールは、この資金プールの奪い合いに参加しうる希少性プロファイルをBTCに与えており、Bitcoinマキシマリズムが長年主張してきた論点そのものである。ストレス相場では、BTCは「弾力性の高い金」──同一の通貨不安トレードに対する増幅されたベータ──として振る舞う、というのがこの読みだ。相関が維持されれば、この資産の次の10年のバリュエーションは、はるかに巨大な資本プールをベンチマークに評価される可能性がある。

日本の3%金利ショック

並行して進む再評価が日本でも起きている。指標となる日本の長期金利(10年国債)は9月1日、一時3%に達した。1996年以来の水準で、およそ30年にわたる超低金利時代の終わりを印象づけた。背景にはインフレ懸念の高まり、日銀の追加利上げ観測、そして日本の財政軌道への不安がある。国内の安全資産への需要は急増している。財務省データによれば、8月の個人向け国債の申込額は3銘柄合計で約1兆700億円。うち変動10年が3,315億円、固定5年が5,997億円、固定3年が1,417億円だった。9月に発行される10年債の表面金利は2.7%で、応札利回りは2.943%近くとなっている。

リスク資産への影響メカニズムは単純だ。国債が価格変動ほぼゼロで2〜3%のリターンを提供するなら、投資家がBitcoinのような高ボラティリティ資産に求めるリターンは上昇する。つまりリスクのハードルレートが上がる。資金ローテーションはすでに観測されている。日本の投資家は8月22日までの年初来で約3兆円の海外債券を純売却し、金利上昇と通貨ヘッジコストの重さを受けて資金を国内債へ振り向けている。もっとも、個人向け国債の需要とBTCの直近の値動きの間に直接的な因果関係が確認されたわけではない。BTCは世界中の取引所で24時間取引され、米国の金利観測、現物Bitcoin ETFの資金流出入、先物の建玉、そして広義のリスクセンチメントに反応する。この金利ショックが確立したのは、デジタルゴールドトレード自体を含むあらゆるリスク資産の限界資本コストが再設定されつつある、という事実だ。日銀が追加利上げに踏み切り、国内金利がこの水準近くで定着すれば、日本の機関投資家の外国債・株式・クリプト全体にわたるウェイト配分はさらに変化しうる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

30兆ドルのベンチマークへ

2つの物語は単一のアークを描く。財政介入がBTCを金に近いプライシングへ引き寄せる一方、日本の金利正常化が資本をめぐる競争を激化させる──グローバルマクロのレジーム転換がBitcoinを再ベンチマークしているのだ。当メディアのBitcoin市場データによれば、買い圧力は健在だ。Fear & Greed Indexは66(Greed)、BTCは当メディアが追跡する2.33兆ドルのユニバースの68.0%を占めており、市場の関心は今後発表されるPPI・CPIなどの米インフレ指標へと向かっている。