JPMorganがイラン戦争の基本シナリオを撤回、Bitcoin (BTC)は7万8,500ドル近傍で推移

JPMorgan、イラン戦争の基本シナリオを引き下げ

JPMorganがイラン戦争をめぐる基本(ベースライン)シナリオを正式に撤回し、顧客向けノートで「この紛争がどのように終わるのかをモデル化できなくなった」と明言した。執筆時点でBitcoin(BTC)は7万8,500ドル近傍で取引されており、リスク資産の警戒感を一層強める形となった。同行グローバル商品戦略責任者のNatasha Kanevaは顧客ノートの中で、戦争開始以来初めて、受け持ちデスクに中心的な見解が存在しないことを認め、戦争の帰趨について「基本シナリオ」を描けないと述べた。紛争は2月28日に始まり、すでに7ヶ月目に突入している。JPMorganはこれまで、原油・燃料・債券市場で痛みが積み増せばDonald Trump大統領が交渉に応じ、ホルムズ海峡の再開放という合意に至ると想定し、その仮説を検証するための三つの精神的な閾値を設定していた。すなわち、原油価格が100ドルを上回ること、ガソリン価格が1ガロンあたり5ドルに近づくこと、そして10年物国債利回りが5%を超えることだ。各閾値は政治的な対応を迫るはずだったが、実際には三つすべてが突破された。10年物利回りは今週5%を上回り、3年ぶりの高水準を記録。ノートによれば、米国のディーゼル価格は1ガロンあたり6.31ドルの過去最高に達し、在庫は史上最低水準にとどまっている。6月には暫定合意が成立したものの、数週間以内に戦闘が再開し、以降もエスカレーションの歩調は止まっていない。暗号資産にとっての意味は機械的というより方向性に関するものだ。戦争が継続中であるにもかかわらず、この規模の銀行が中心的シナリオを正式に引き下げるのは極めて異例であり、それが起きるとき、リスク資産が不確実性プレミアムを真っ先に受け継ぐのが通例だからだ。

ブレントの理論価格は90ドル近傍

予測が崩れた理由は、デスク自身の計算が説明している。JPMorganはブレント原油の理論価格を約90ドルと評価しており、スポット価格が105ドル付近で推移する中、供給喪失1日100万バレルごとに先物価格へ約4ドルが上乗せされると計算している。この感応度に基づけば、実際の取引価格とモデル上の理論価格の間にある15ドルの差は、すでに供給から外れた1,000万バレル/日に加え、さらに約400万バレル/日の追加喪失に相当する。ファンダメンタルズと価格のこの乖離は、通常、是正かエスカレーションのどちらかで解消される。残された一つのクッションが原油在庫だ。在庫は5億5,500万バレル減少しており、同行の従来の作業想定である16億バレルを大幅に下回る。Kanevaは現時点でも、価格を押し下げ続ける「十分な火薬」が残っていると見ている。消費者はすでにこの負担を吸収している。戦争のない場合の基準線と給油価格を比較するBrown Universityのトラッカーによれば、米国の追加燃料負担は1,091億ドル、1世帯あたり832.48ドルに達し、2月以降ガソリンは48.9%、ディーゼルは74.3%それぞれ上昇した。このコスト押し上げは資本集約的な産業にも波及する。Applied Materialsのような装置メーカーやAMDのようなチップ設計企業はエネルギー連動の投入コスト上昇に直面し、一方のディフェンシブ株、その一つがEli Lillyだが、こうした変化を歴史的により小さいマージン毀損で吸収してきた。もはや戦争は限界的に価格づけされたテールリスクではない。コストと利回りに繰り返し計上される項目なのである。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

不確実性プレミアムがリスク資産へ波及

ここでの第一次的な裏付けとなるのはJPMorgan自身の顧客向け調査だ。私たちが確認したノートは、デスクの中心的シナリオがもはや存在しないこと、そして長年維持されてきた三つの閾値が同時に突破されたことを明確に記している。私たちの読み解きはこうだ。米国最大の銀行が7ヶ月に及ぶ戦争をモデル化できないと認めるとき、市場は単一のデータポイントではなく不確実性そのものを再評価する。そしてその再評価は、デュレーションとリスク資産に最も速く伝わる。Bitcoin(BTC)が7万8,500ドル付近を維持していることは、デジタル資産の流動性が、10年物利回りを5%超えへ押し上げたのと同じインフレ色の強い相場環境を追跡していることを示唆する。次の原油主導の指標を前にポジションを組み替えるトレーダーは、変動が信念を試す前に、暗号資産取引所ランキングで各取引所の板の深さ、手数料、流動性を比較できる。