Bitcoin(BTC)短期保有者の利益比率、1か月でほぼ100%から70%へ下落

短期供給の30%が含み損に

オンチェーンデータによると、Bitcoin (BTC)のうち市場の最新の買い手が保有する供給のうち約30%が未実現の含み損に転じた。9月下旬には短期保有者グループのほぼ全体が利益を抱えていたことを踏まえると、急激な構造の反転である。利益を抱えた短期保有者(STH)のコイン比率は9月末に100%近くまで達していたが、その後約70%まで低下し、わずか1か月でおよそ30ポイントを失った。短期保有者とは155日以内にコインを取得したアドレスを指し、この指標は新規参加者がどれほどの含み益や含み損を抱えているかを測る。今回の調整は、現物ETF商品が日々の資金フローの両側に座る市場構造の中で進行しており、155日以内のエントリーには受動的な資金と速い資金の双方が含まれる。仕組みは単純だ。ビットコインの価格が調整すると、局所的な高値付近で買った参加者の含み益が赤字に反転し、グループ内の利益比率がそれに応じて縮んだ。現在の価格は80,067ドル付近で、24時間で0.4%の上昇。火曜日早朝にデータを集計して以降、オンチェーンの構成には実質的な変化はない。市場の反応は売り手側の算数をめぐるものだった。ほぼすべての短期供給が利益を抱えていたときは、さらに上昇すれば幅広い保有者が強さに乗じて売る理由を手にした。だが利益を維持するのは約70%まで減り、利益確定に回せるコインの在庫は小さくなった。1か月前にオンチェーン指標が過熱と指摘した利益構造は、一部が解消されたことになる。複数のアナリストは、9月末と比べれば買いのコスト負担が相対的に軽い水準だと読んでいる。反発局面で上値を抑える利益確定の供給が減るためだ。ただし見出しの数字には但書きが付く。利益比率の低下が測るのは利益での売却能力であり、保有者が実際に売るかどうかではない。

私自身の独自データによる支持線と抵抗線の水準が、この算数が価格と出会う位置を示す。最も強い需要帯は78,068ドル(スコア100中98)、抵抗は81,603ドル(スコア80/100)。現物はその間の80,067ドル付近で取引されており、日足の構図は依然として弱気相場の下落傾向を読ませる。RSIは41.37、MACDは弱気シグナルを出している。ポジションは緩やかなロング寄りで、先物の資金調達率は0.0069%、ロング/ショート口座比率は2.38。78,068ドルを下回って日足を終えると調整は安値を更新し、逆に81,603ドルを奪回できれば利益のリセットが機能した最初のチャート上の証拠となる。

9月末の構図を振り返ると、この変化の意味が見えてくる。直近5か月に購入されたコインが実質的にすべて含み益を抱えていた当時、市場は重い利益確定の負荷を背負っており、ラリーはその首資の重圧を引きずって上らねばならなかった。オンチェーン指標はこの構造を過熱と記していた。この負荷が緩んだからこそ、現在の水準は相対的に積み増しの重みが軽いと読まれる。ただ楽観は条件付きだ。利益比率の低下が自動的に売り圧の低下を意味しない。含み損に転じた投資家は、さらに深い下落を恐れてまさにその損切りで退出しうる。利益から損失への移行は投資家心理に最も強い打撃を与える局面で、損益のクロスオーバー期間にマインドは最速で悪化しがちだ。だから損益比率だけでは底を示せない。最近のオンチェーン調査はこのリスクについて両面の材料を示している。当社の先行報道は、30,000のウォレットがネットワークから退出した後に底打ちシグナルの可能性を指摘した。別の集計では、Binanceへのクジラの流入が2か月で35.6%減少しており、ビットコインのライブ動向に占めるこの傾向は、大口保有者による分配圧力が今回のリセット前にすでに冷めていたことを裏付ける。Glassnodeの指針は、保有者が「何をできるか」ではなく「何をするか」を見ることだ。注視すべきは短期保有者SOPR、すなわちコインが利益で売られたか損失で売られたかを記録する実現損益比率、そして取引所流入。取引所流入は潜在的な売却のために送金されるコインを捉える指標で、クリプトクジラに匹敵する規模の大口も含まれる。SOPRが1を上回れば利益売りが続いていることの確認、1を下回れば損失側の売りが進行中、そして1付近を横ばいで推移しながら価格がもみ合う場面は、退出ではなくトレーダー間の受け渡しを示す。直近の買い手が初めての含み損をHODLで耐えるのか、より深い資金の手にコインを渡すのかは、まずここに現れる。実現フローこそが、70%という読みが持続的なリセットなのか、より大きな巻き戻しの序章なのかを決める。利益比率だけでは決め手にならない。