BlackRockのRieder氏が株式を売却し7~8%の債券へ移行、Bitcoin(BTC)に流動性の逆風

2.4兆ドルを抱えるRieder氏の債券シフト

世界最大の資産運用会社BlackRockでグローバル固定収益の最高投資責任者を務めるリック・リーダー(Rick Rieder)氏が、株式を削減して投資適格社債へ資金を回している。債券が現在7%~8%の利回りを支払う一方、株式から期待できるリターンは10%~12%にとどまるとの読みだ。約2.4兆ドルを運用する同氏は、Yahoo Financeの番組「Sozzi Unleashed」への出演でこの考えを展開した。議論の中心にあったのは米10年債利回りだ。政府が10年かけて資金を調達する際に支払う金利であり、住宅ローン金利や企業の借入コスト、株式のバリュエーションをも左右するベンチマークだ。その10年債利回りは今月、2007年以来となる5%超えに到達。TradingViewのデータでは9月26日に5.167%を付け、30年債利回りも5.49%で推移している。

政策環境も同様に変化した。米連邦準備制度理事会(FRB)は9月16日に政策金利を3.75%~4%へ引き上げた。3年超ぶりの利上げで、Rieder氏はこれを「危機ではないが、目を覚ますべき出来事だ」と位置付ける。株式への確信度も下がり、現在の評価はBマイナス。長年維持してきた水準を大きく下回る。例外は半導体とメモリ関連で、受注残の積み増しが続くと見ているが、実質金利の上昇とAI成長の減速がそれ以外の銘柄には重くのしかかるという。この金利算数は株式にとどまらない。10年債は長期キャッシュフローの割引率であり、2007年以来これらの水準に届いていなかった基準金利は、グロース株、プライベートクレジット、そしてその先にあるデジタル資産に厳しい計算を突きつける。債券側のポートフォリオは金利上昇局面に備えた構造だ。Rieder氏の運用するインカムファンドは利回り7.2%で格付けはAマイナス。保有債券は3年以内に償還またはリセットされるため、利回りがさらに上昇しても損失を抑えられる。すでに金利上昇で価値を失うモーゲージ債は削減済みだ。

追加利上げに伴う1,300億~1,500億ドルの負担

Rieder氏の2つ目の警告は、ポートフォリオではなく財政に関するものだ。FRBは利上げを続けるべきではないとしながらも、あと1回の利上げを想定し、そのコストに価格タグを付けた。「100ベーシスポイントの動きごとに、米国政府には1,300億ドルから1,500億ドルのコストが発生する」と同氏は述べた。100ベーシスポイントは1%に等しく、追加利上げ1回はこの推定の下限に当たる米国の債務返済コストとなる。価格の再評価はすでに家計を直撃している。利回りの上昇で住宅ローン金利は7.45%に達し、Rieder氏は住宅市場を「凍結」状態と表現する。この水準の資金調達では取引量が清算されず、停滞するという市場だ。買収側のデータも示唆的だ。10年債が5%から上昇局面に入った場合、翌年の債券リターンは平均して約9.5%だったと同氏は指摘する。固定収益にとって説得力のある数字だ。それでも駆け込みを戒め、成長の粘り強さ、地政学的紛争、政府の大量借入を理由に、金利はモデルの想定以上に高止まりしうると警告する。BlackRockのリアルタイム計測では米国の成長率は6.5%~7%であり、Rieder氏は今後の雇用統計に、利回りに上限を付ける減速の最初の硬いシグナルがないか注視している。金利上昇を逆風と見る読みに異論もある。Fundstratのトム・リー(Tom Lee)氏は、強い金利は持続的な収益力を持つ優良企業に有利だと主張する。この見解の対立が、暗号資産投資家が注目する問いを形作る。5%体制は恒常的な流動性枯渇なのか、一時的な締め付けなのか。答えが最初に現れる場所のひとつが、暗号資産取引所を流れる資金量だ。恒常的な枯渇ならバリュエーションは圧縮され、投機的資産は限界的な買い手を失う。一時的な締め付けなら、利上げサイクルの停止とともに解消する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

5%の利回り天井の下にあるBitcoin

Bitcoin(BTC)への伝達経路は、物語ではなく力学として作用する。執筆時点で現物は8万3,400ドル近辺で取引されており、10年債利回りが5%を超える環境では、利回りを持たない資産は2007年以来となるリスクフリーのハードルをクリアしなければならない。PEPE系ミームコインのような投機的な一角から、より広範なWeb3ベンチャー投資まで、その締め付けを真っ先に受けるのがこの層だ。一方、Ondo Finance(ONDO)のようなトークン化された米国債インスツルメントは、まさにRieder氏が追い求める利回りをパブリックブロックチェーン上に持ち込むために存在する。当社デスクはBlackRockのローテーションを、暗号資産そのものへの評決ではなく流動性の逆風と読む。次回の米雇用統計が、このハードルがさらに上がるのか、ついに頂を越えるのかを示すことになる。