BlackRock・SBI・Startale、JPYSCでトークン化ファンド決済を検討する覚書を調印

トークン化ファンドと円ステーブルコインの接点

BlackRock、SBIホールディングス、Startale Groupの3社は10月26日、トークン化したマネーマーケットファンドの受益権を円ステーブルコイン「JPYSC」で決済できるかを検討する覚書に調印した。JPYSCは日本側のパートナーが6月に発行を開始した円建ての仮想通貨である。調印したのは実質的に4者で、SBIホールディングス、Startale Group、BlackRock Financial Management、BlackRock Japanが文書に名を連ねている。マネーマーケットファンドは企業や機関投資家が遊休資金を一時的に置く場所だ。基になっている発想は、ファンドの受益権と円トークンを24時間動く基盤の上に載せれば、日本の財務部門が銀行の営業時間を待たずに円と利回りのあるファンドを行き来できる、というものだ。この協業は、Web3の基盤が機関の資金管理をどこまで担えるかを試す早期の実証にもなる。

JPYSCは競合トークンが抱える制約を避ける設計になっている。SBI新生信託銀行が日本の信託型モデルのもとで発行しており、JPYCなど資金移動型に適用される100万円の残高上限や移転制限の枠外に出る。トークンは1対1の分別された準備金とともに発行され、トークノミクスの構造は決済用のクーポンというより保管口座に近い。3社は作業を3本の柱に分けた。トークン化ファンドの受益権とJPYSCをオンチェーンでどう接続するかという技術・基盤分野、誰が誰に商品を販売するかという事業・流通分野、そして日本の規制が何を許容するかという規制・市場整備分野である。スケジュールの発表はなく、覚書は完成した商品へのコミットメントを伴わない。企業側は、国内および海外の他の金融機関にも協業の門を開いていくと表明した。

BlackRockにとって、この検討はすでに大規模に運用している事業の延長線上にある。2024年に開始したトークン化型財務ファンドBUIDLは、米国債、レポ取引、現金で約21.7億ドルを運用している。JPモルガンもトークン化したマネーマーケット商品を進めており、米国投資家向けにSolana上でMONYとJLTXXの2ファンドを展開した。SBIの北尾吉孝会長は戦略上の理由を明快に語り、オンチェーン金融への移行はもはや回避できない世界的な流れになっており、日本は取り残される前に早く備える必要があるとの認識を示した。

覚書の外側にあるSBIとRippleの関係

Rippleとのつながりは、覚書の条文ではなくSBIを通じて走っている。SBIはアジアで最も長いRippleの提携相手のひとつで、この関係は今年、商品の形になった。6月、SBI VC Tradeが日本の金融庁から電子決済手段に関する制度の下で認可を取得し、RippleのステーブルコインRLUSDの取り扱いを開始した。同証券は小売の現物取引顧客にも対応し、米ドルステーブルコインUSDCの取り扱いを認められた日本初の事業者でもある。JPYSCもこの同じ認可の枠組みを通じて流通する。こうしてSBIは、Rippleのドルトークン、自社の円トークン、そして可能性としては世界最大の資産運用会社のトークン化ファンドの間に立つ位置を占めることになった。

覚書自体はRipple、RLUSD、XRPのいずれにも言及しておらず、10月26日の文書の中にBlackRockのトークン化事業とXRPエコシステムを結ぶ記述はない。それでも時期は重なる。Rippleは米国の全国信託銀行ライセンスを月曜日に最終承認され、RLUSDの準備金管理と保管が連邦の枠組みの下に置かれる段階に入った。この認可は、米通貨監督官庁が米地域銀行にステーブルコイン発行の検討を促している時期に実現した。一方、保険大手のAvivaは最近、XRP Ledger上に構築したトークン化ポンドファンドに6,600万ドルを拠出した。SBIは円決済をJPYSCで、ドル決済をRLUSDで、ファンド面での露出をBlackRockとの検討で、と双方の流れの破片を握るが、それらを一つの文書で結ぶものはまだ存在しない。

覚書が残した未決事項

文書が書いていないことも、書いてあることと同じ程度に重要だ。スケジュールは開示されず、商品の実現は保証されない。Rippleの基盤も言及されないままで、SBIは円とドルの決済ペアの両側に座り続ける。あくまで実現可能性の検討であり、3本の作業ストリームの中に、どの金融機関が商品をどういう認可の下で流通させるかという商業的な問いは含まれていない。オンチェーン金融が不可避になったという北尾の主張は提携に方向を与えるが、日付がない限り具体的な成果はすべて未定のままだ。トークン化したマネーマーケットファンドが実際にJPYSCで決済されるには、基盤の構築と規制の位置づけ整理の双方がクリアされる必要があり、発表の中に4者をその一段へコミットさせる文言は存在しない。