Castle Labs分析:Bitcoin(BTC)マイナーのAI収益比率が22%に到達

2%から22%へ

リサーチ機関のCastle Labsが10月13日火曜日に公表した分析で、上場しているBitcoin (BTC)マイニング企業11社の売上に占める人工知能(AI)および高性能計算の比率が22%に達したことが明らかになった。2025年第1四半期の2%からの拡大である。ただし、この数字は対象11社のみの売上構成であり、マイニング産業全体の読みではない。Castle Labs自身がこの限界を報告書の中で明記している。比較の両端も同じ11社で揃えられており、銘柄の入れ替わりによる歪みはない。重要なのは比率の変化を示す売上構成という言葉だ。各社の売上高全体ではなく構成比を述べており、ハッシュ計算由来の収入も新しい収益源と並行して残っている。1回限りの増収ではなく、電力とデータセンター面積をハッシュ計算からAI計算へ振り向ける、事業の売り先そのものの転換をこの数字は記述する。ここで高性能計算とは、行列演算が計算負荷の大半を占めるAI推論などのワークロード向けに処理能力を販売することを指す。

この数字を支える資産が、転換の方向を説明する。上場ビットコインマイナー各社は長年かけて大規模な電力契約を確保し、データセンターを建設してきた。Castle Labsは、その電力アクセスとインフラをAI計算市場における新たな収益源と捉えている。AI計算市場では、運営者が機械そのものと同様に、床面積、冷却設備、電力網への接続を必要とするからだ。発電施設の隣に立つデータセンターは、この優位性の物理的な姿である。発電源への近さが、そもそもどれだけの処理能力を供給できるかを決める。22%という数字の背後には5四半期分のデータがある。急転換ではなく段階的な資源の再配分であり、比較の出発点となる四半期はAIデータセンター建設ラッシュの大半に先立つ時期だ。なお、ブロックチェーン網を支えるハッシュ計算の収益は依然としてASICマイニング型のリグ単位で決まり、ビットコインの価格が1リグあたりのハッシュ収入を規定する一方、AIと高性能計算の収入は独自の需要サイクルに従って動く。

Pearl、行列計算でハッシュを置き換える

分析の後半が取り上げるプロトコルPearlは、Bitcoin (BTC)のコードベースからフォークされたレイヤー1のブロックチェーンで、2026年4月に始動した。その合意手法は、 proof-of-work 系ネットワークを守るSHA-256のハッシュ計算を廃し、AI推論の基礎となる演算タイプである行列の掛け算に置き換える。検証はゼロ知識証明で行われる。この仕組みにより、ネットワークは計算が正しく実行されたことを確認でき、計算を提供したマイナーは報酬をPRLで受け取る。マイナーにとってこの設計は、ハッシュ処理能力を、Bitcoinではなく新たなトークンで支払われる収益源へ変換することを意味する。売上構成の議論とプロトコルの議論がここで交わる。

発行曲線にも特徴がある。PRLの最大供給量は21億トークンで、発行はBitcoinのスケジュールに組み込まれた周期的な半減期による段階的な減少ではなく、線形に減っていく方式だ。分析時点では1日あたり約101万PRLがマイナーへ到達しており、開始後6日間の累計発行は約1億2,200万トークンに上る。Castle Labsはこの設計に二つの検証条件を付けている。1つ目は実需の確認だ。6月のリサーチでは、推論支援ハードウェアを搭載した約8,000台のマシンがAI関連のコードを一切実行していないことが判明しており、この種の計算資源群が実際のワークロードに使われているかを試す直接的な指標となる。2つ目は効率性だ。ネットワークが現時点で採用する簡略化したINT8形式は約10〜15%のオーバーヘッドを抱えており、AI事業者がマイナーの計算資源を選ぶ動機を弱めている。テストネットで稼働する実装Pearl-GEMMは、性能劣化を0〜3%に抑えたまま標準形式を処理することを目標に掲げる。ただし、この目標は実際の顧客需要や稼働率の指標とは別物としてCastle Labsは扱っている。同社の締めくくりの一文も同じ線引きを示す。AI演算に似た計算方式であること自体は、実際のAIサービスや顧客需要の存在を証明しない、というものだ。

22%がまだ証明しないこと

22%という比率は、電力資産と収益構成についての証拠であり、同じ報告書が付した留保は、それが何についての証拠ではないかを示す。上場11社から描いた構成比はマイニング経済全体にそのまま当てはまらず、AIの作業に似た計算設計はAIの顧客を自動的には生まない。6月の遊休マシン数と10〜15%のINT8オーバーヘッドは、インフラの整備と実際の利用の間に横たわる壁だ。トークン報酬と引き換えに計算能力を提供するモデルは、アルトコイン市場で長く存在してきたが、今回それがBitcoin (BTC)のコードのフォーク内に組み込まれた。この領域は、Bitcoinの純粋性を重んじる層が歴史的に反対してきたものでもある。注視すべき数字は二つ。Pearl-GEMMの0〜3%という性能目標がメインネットで維持されるか、そして推論ワークロードが実際に届くのか。その結果が出るまで、稼いだ収益と実証された需要の境界線は、Castle Labsが引いた位置に留まる。