キャシー・ウッド氏が42%下落のUSDC発行体サークルを擁護

ウッド氏、42%下落後にサークルを擁護

ARKインベストの創業者キャシー・ウッド氏は、日曜日のX投稿で、ステーブルコインUSDCを発行するサークルの株価が過去1年で42%下落した後も、自身の継続的な買い増しを擁護した。ウッド氏は、VisaとMastercardの分析で実績を築いてきたウォール街のアナリストには、決済の破壊者とみなすサークルを理解できないと主張。ウッド氏が返信した、アナリストのアレックス・オブチャケビッチ氏が公開したチャートは、決済3社の1年間の株価動向を示しており、Visaが約5%上昇、Mastercardが約1%上昇、サークルが42%下落している。ウッド氏は歴史を持ち出し、Mastercardは上場以来およそ150倍、Visaはおよそ33倍に値上がりしており、押し目買いを推奨したアナリストを報いてきたと指摘。この計算は両社のIPO開示と一致する。Mastercardは2006年に1株39ドルで上場し、後に10対1の株式分割を実施、調整後の取得単価は約3.90ドルとなり、金曜終値580.63ドルの約149倍に相当する。Visaは2008年3月に44ドルで売り出され、2015年に4対1の分割を行い、調整後は11ドル、金曜終値371.04ドルの約34倍となる。一方、ウッド氏のサークルに関する数字は同じ検証を通過しない。サークルは2025年6月のIPOを31ドルで実施し、金曜終値87.98ドルは約184%の上昇であり、彼女が引用した84%ではない。サークルが発行するUSDCは、現金と短期米国債で裏付けられたデジタルドルであり、この準備金モデルはアルゴリズム型ステーブルコインとは一線を画す。ウッド氏は、アナリストのスキルではなくテクノロジーが決済を書き換えつつあり、伝統的な金融とオンチェーン決済をつなぐ発行体をアルトコイン市場全体が報いる可能性があると述べた。1年間の下落は株式市場の短期的な非効率性を示すとの見方を示し、カードネットワークの価値評価を学んできたセルサイドと真っ向から対立している。

ARKの3億2,900万ドル相当のサークル保有にアナリストの見方は分裂

ARKの主力ファンドは、この見解に実資金を投じている。金曜終値時点で、同ファンドはサークル株を393万1,968株保有し、評価額は3億2,900万ドル、ポートフォリオの5.14%に相当する。最新の開示で明らかになったこのポジションは、コインベース株の保有を上回り、暗号資産関連の株式としては最大の運用となっている。ウッド氏は下落局面でも何度も買い増ししており、同ファンドのポジションはデジタルドルに対する彼女のテーゼを最も明確に示すものだ。一方、アナリストコミュニティーの見方は割れ、そのばらつきは異常に大きい。サークルをカバーする21人のアナリストのうち、11人が「ストロングバイ」、2人が「バイ」、5人が「ホールド」、3人が「セル」と評価している。目標株価は弱気の37ドルから強気の173ドルまで幅があり、同じ企業に対して同時点で4.7倍の開きがある。平均は98.61ドルだ。セルサイドは同社を無視しているわけではなく、共通の枠組みを欠いている。VisaやMastercardでは、取引量、手数料率、自社株買いプログラムに評価を紐付けることができる。サークルでは、収益の流れが金利の方向性と企業がデジタルドルを採用する速度に依存する。サークルの収益の多くは準備金から得られる利息で、金利低下に伴い縮小する。残りはUSDCが決済でどれだけ使われるかに左右される。財務諸表はその緊張関係を示す。売上高は約37%増加し、8月初旬の第2四半期決算のサプライズで黒字化したが、市場価値はなお30%下落した。競争も重なる。サークルは自社のArcブロックチェーン上に4層の金融スタックを構築しており、140社以上のコンソーシアムであるOpen USDも同じステーブルコインのレールを追求している。USDCがデジタルドルとしての支配的な地位を維持するか、競合エコシステムに地歩を譲るかは、株価の評価が採用の現実によるものか、安定した手数料モデルによるものかを左右するだろう。

次の試練は金利サイクル

株の継続的な買い増しとアナリストの分裂の両方に通底するのは、USDC発行体サークルが、規制された決済企業と暗号資産経済へのインフラ投資という、異なる2つの会社として評価されていることだ。ウッド氏は日曜日のX投稿でその2つの糸を結びつけ、テクノロジーが破壊者に有利に働くと主張した。いまだ不透明なのは金利サイクルだ。準備金からの収入が縮小し続ければ強気のテーゼは色あせ、採用が加速すれば弱気の37ドルというシナリオは守りにくくなる。USDCはエアドロップで配布されるトークンとは異なり、価値はバランスシートの仕組みを通じて蓄積される。そのため、次の決算報告が直近のカタリストになる。採用が加速すれば、サークルは過去最高値へ向かう可能性があるが、金利圧力が続けば37ドルの目標が再び焦点になる。