Binance、Circleに1億ドルの出資——USDC5年間販促契約とセットで

1株80.84ドルでの私募

USD Coin(USDC)の発行体Circle Internet Groupは、Binanceが同社株式1億ドル分を取得したことを明らかにした。火曜日に公開された証券届出書(8-K)によれば、Circleは9月17日にクロージングした私募において、同取引所にA類普通株式123万7,011株を1株あたり80.84ドルで発行した。株式は公開市場ではなく私募で売られたため登録が免除されており、通常SAFTの形式で組成されるトークン取引とは異なり、今回は純粋なエクイティである。Binance側は、後日に証券が登録されるか豁免要件を満たさない限り、これらの株式を自由に再売却できない。Circleは80.84ドルという価格が取引前の時価に対するディスカウントを反映したものだと認め、署名時点で月曜終値を約14%下回っていたことを明らかにした。商業面の契約はCircleの子会社が先行して調印し、エクイティ取引がその直後に完了する流れだった。

5年間のUSDC推進契約

エクイティの取得は、5年間の商業契約と同時にクロージングし、資金は双方に流れる。Circleは、BinanceのModular Smart Contract Walletインフラ(プラットフォームが秘密鍵を管理せずに、ユーザーに代わってドル連動の残高を保有・移動できる仕組み)を通じて保持されるUSDCの額に応じた割合で、月次のインセンティブフィーをBinanceに支払う。一方のBinanceはプラットフォーム全体でこのステーブルコインを推進する。両社の提携は2年足らずでこれが3つ目の形となる。初回は2024年12月、アブダビ・ファイナンス・ウィークで発表され、Binanceは取引・貯蓄・決済各商品でトークンを利用可能にし、自社の法人トレジャリーにもUSDCを保有すると約束した。2024年11月の契約では取引所に6,030万ドルの一括前払いに加え、プラットフォーム残高に連動する月次フィーが支われる仕組みが含まれ、2025年8月の拡張ではウォレット保有残高が4年間の契約期間で対象に加わった。今回の新たな5年契約はその双方に取って代わるもので、早期終了時のしきい値は届出書に記載されていない。

ロックアップ付き株式と含み益

この株式についた制約は厳しい。Binanceは2年間、株式の売却、譲渡、担保差し入れ、ヘッジが禁止される。マージン取引で使うレバレッジ付きのオフセットも同様に不可だ。期限はクロージングから2年、または一定の条件下で商業契約を終了した時点の、いずれか早い方。ただし議決権は全期間で保持する。関連会社への譲渡、取締役会が承認する買収、法規上必要な処分は適用除外とされた。タイミングはすでに買収側に有利に働いている。CRCLは9月17日にミッド・80ドル台で取引され、9月21日のスポット取引では94.49ドルで終了、当日は2.95%上昇した。この結果、取得株式の含み価値は約1億1,690万ドルとなり、Binanceの支払額を約1,690万ドル上回る。ただしロックアップの間はこれを現実化できない。今月上旬、ステーブルコイン関連法案が上院で停滞した際にはCRCLは1日で11%下落した後、回復した。それでも市場データは、Circleが12か月で約34%下落し、同期間のS&P 500が16.5%上昇したのと対照的であること、時価総額が約258億ドルであることを示している。

プラットフォーム横断で買われる流通

トークンがユーザーに届くのは、常に流通を買う形が前提だった。USDCを共同創設したCoinbaseは準備金から生まれる利息の半分を取得しており、Circleは8月にこの取り決めを2029年まで3年延長した。流通量の約30%をCoinbaseが保有している。発行体の開示では、第2四半期末にUSDCの流通量は733億ドルで、前年同期比19%増、四半期売上高および準備金収入は7億100万ドルだった。インフラ面でもリーチが拡大している。Binanceとの契約がクロージングした前日、CircleはArcメインネットを稼働させた。Layer-1のこのネットワークでは、BlackRock、DTCC、Visaが創設バリデーターに名を連ね、USDCがガストークンとなっており、Binanceは9月16日にArc上でのUSDC入金統合を完了した。オンチェーンでの利用も深まっている。先行報告では、AerodromeのWETHプールがBaseネットワークのUSDC転送額の32%を担っていた。リアルタイムで市場を追いたい読者は、Bitgetでスポットおよび先物価格のライブ配信を利用できる。

増える残高はフィーを賄えるか

Binance自身も公式発表で今回の投資を確認し、1億ドルの私募を「グローバルプラットフォーム、とりわけ新興国市場でUSDCを推進する戦略的コミットメント」と位置づけた。Circle側はトークンの保有と利用を支えるインフラを提供する。取引所は申込価格をCRCLの9月17日終値85.09ドルから5%ディスカウントとして算定しており、届出書に記載された取引前の時価よりもタイトな基準となる。共同CEOのRichard TengはCircleを世界で最も信頼性の高い発行体の一つと評価し、USDCとArcを挙げた。CircleのJeremy Allaireは、Binanceをインターネット上で最大級の金融スーパーアプリであり、主要なUSDCウォレットと述べた。推進策はUSDC供給量が約746億ドルに達し、競争が広がる中で行われている。6月にはCoinbase、Visa、Stripeを含む140社以上が、競合トークンのOpen USDを支持した。

Circle側の開示は、Binanceとの関係コストが増加していることを示す。先行契約のもとで同取引所に紐づく流通コストは2025年に1億5,210万ドルに達し、今年第2四半期の流通・取引コスト総額は新たな届出書で引用された数字によると4億1,040万ドルとなった。今回の契約はArcの伸長という背景の下で成立したものである。9月16日のパブリックメインネット立ち上げには100社・アプリ以上が参加し、初期バリデーターグループはBlackRock、DTCC、ICE、Mastercard、Visaに加え、Binanceを含んだ。Binanceの幹部は今回の投資と5年契約を、USDCとArcの越境決済インフラへの長期的コミットメントと説明し、Allaireは新興市場のユーザーと企業へのドルアクセスを強調した。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

(14:39 UTC時点) 火曜の開示が示す4つの糸は、一つのモデルに集約される。USDCの流通は買われているのであり、有機的に伸びているのではない。CircleはCoinbaseに準備金利息の半分を支払い、今後はBinanceにも月次フィーを支払い、さらに2番目の流通業者には株式をディスカウント価格で売って関係を固めた。Arcの立ち上げと2年のロックアップも同じ目的に資する。トークンを保有することで利益を得るプラットフォーム上でUSDCを定着させることだ。ここで全ての数字の根拠となる8-Kを読み解くと、Circleは短期的な準備金マージンを長期的な供給量と引き換えていることになる。次の四半期報告で、追加された残高がそのコストを上回るかどうかが明らかになるだろう。先行報告のx402決済分析では、AIエージェントがルーティングした5,270万ドルのうちUSDCが99.6%を占めたことが示されており、活用の場が取引所のトレジャリーを超えて広がりつつあることを裏付ける。