Binance、Circleに1億ドルの出資——USDC(USDC)5年間販促契約とセットで

1株80.84ドルの第三者割当増資

USD Coin(USDC)の発行体であるCircle Internet Groupは、Binanceから1億ドルの出資を受け入れた。火曜日に公開された 証券届出ファイル が明らかにした内容だ。SECに8-Kとして提出された文書によると、Circleは9月17日に決済が完了した私募において、同取引所にクラスA普通株式123万7,011株を1株80.84ドルで発行した。公開市場ではなく私募で売られた株式は登録義務を免除されており、通常ステーブルコインのトークン取引で用いられる SAFT のようなスキームとは異なり、今回のは純粋な株式取得だ。そのためBinanceは、証券が後に登録されるか免除要件を満たさない限り、自由に転売することはできない。Circleは、80.84ドルという価格が取引時点の時価総額に対するディスカウントであったことを確認しており、署名時点では月曜終値から約14%低い水準だった。商業面の契約はまずCircleの子会社が締結し、株式取引はその直後にクロージングされた。

5年間のUSDC販促契約

株式取得と同時に締結されたのは、双方に資金が流れる5年間の商用契約だ。Circleは、BinanceのModular Smart Contract Walletインフラ——プラットフォームが秘密鍵を管理することなく、ユーザーに代わってドル連動残高を保有・移動できるサービス——を通じて保有されるUSD Coin残高の一定割合を、月次インセンティブフィーとしてBinanceに支払う。一方のBinanceは自社プラットフォーム全体で ステーブルコイン の販促を行う。この提携は2年足らずで3度目の改訂となる。初回は2024年12月のAbu Dhabi Finance Weekで発表され、Binanceは取引・貯蓄・決済各商品へのトークン搭載と、自社法人財務での保有を約束した。2024年11月の合意には、同取引所への6,030万ドルの一括前払い金と、プラットフォーム残高に連動する月次フィーが含まれ、2025年8月の拡大ではウォレット保有残高が4年期限で対象に加わった。新たな5年契約はこれら双方を置き換えるもので、早期解約時のしきい値は提出書類では非開示のままだ。

ロックアップされた株式と含み益

この出資には厳しい制限が付く。Binanceはクロージングから2年間、あるいは一定の条件で商用契約を終了するまでの早い時期まで、株式の売却・譲渡・担保提供・ヘッジが禁止される。 証拠金取引 で用いられるレバレッジ系相殺取引も同様に禁止対象だ。ただし議決権は期間中全面的に保持できる。関連会社間の譲渡、取締役会承認の買収、法的義務による処分は除外事項とされる。タイミングはすでに買い手に味方している。CRCLは9月17日に80ドル台半ばで取引され、9月21日の 現物取引 では当日2.95%高の94.49ドルで引け、株式の含み価値は約1億1,690万ドルに達した。Binanceの支払額から約1,690万ドル上回るが、ロックアップのため実現はできない。今月上旬、ステーブルコイン法案が上院で停滞した際に株価は一日で11%下落し、その後回復した。それでも市場データは、Circleが12ヶ月で約34%安、S&P 500が同期間に16.5%高であることを示し、時価総額は約258億ドルとなっている。

プラットフォーム越しに「買う」流通

トークンがユーザーに届くのは、流通コストを支払ってきたからだ。USDCを共同設立したCoinbaseは準備金から生じる利息の半分を受け取り、Circleはこの取り決めを8月に2029年までの3年間で更新した——流通量の約30%をCoinbaseが保有している。発行体は第2四半期末で 流通中のUSDCが733億ドル に達したと報告し、前年同期比19%増、四半期売上および準備金収入は7億100万ドルだった。インフラも裾野を広げている。Binanceとの契約がクロージングした前日、Circleは Arcメインネットの立ち上げ を開始した。BlackRock、DTCC、Visaを創設バリデーターに据え、USDCをガストークンとするLayer-1ネットワークであり、Binanceは9月16日にArc上でのUSDC入金統合を完了した。オンチェーン利用も深まっている。以前の当メディアの報道では、AerodromeのWETH/USDCプールがBaseのUSDC転送価値の32%を担っていたことが示されている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

増えた残高はフィーを賄えるか

火曜の開示に含まれる4つの糸は、一つのモデルを指し示す。USDCの流通は有機的に育つのではなく、「買われている」のだ。CircleはCoinbaseに準備金利息の半分を支払い、今後はBinanceにも月次フィーを支払い、関係を固定するために2番目の流通パートナーの株式をディスカウント価格で売った。Arcの立ち上げと2年間のロックアップも同じ目的——トークンを保有することで利益を得るプラットフォーム上に定着させること——に資する。ここにある全数値の基盤となる8-Kを読み解いた当メディアの見立てはこうだ。Circleは短期的な準備金マージンを長期的な供給と引き換えにしており、次の四半期報告が、追加残高がその費用を上回る成長を見せるかを決める。以前の当メディアの x402決済 に関する報道では、AIエージェントがルーティングした5,270万ドルのうち99.6%がUSDCで占められており、ユーティリティが取引所財務の域を超えて広がりつつあることが示唆された。