シタデル、20億ドルのビットコインマイナー過重負荷を解消、グリフィン氏が売り手のほぼ終了を明言

シタデル(Citadel)は、19.9億ドル規模のビットコインマイナー株ポートフォリオから吸収したリスクの80%超を売却し、約3週間にわたりマイニング株を圧迫してきた売り手をほぼ退場させた。その間、トレーダーらは株価評価を無視した売り圧力に押され、マイナー株がじり安となる展開を注視していた。ケン・グリフィン氏は金曜日の顧客向け書簡で、売り手は売却をほぼ完了し、同社は既にブックの大部分を分散したと説明した。この売却に至る発端は7月30日、シタデルがレオポルド・アシェンブレナー氏運営の「シッチュエーショナル・アウェアネス(Situational Awareness)」ポートフォリオから約100億ドルの株式を受け入れたことにある。同ファンドは4倍レバレッジのAI投資ビークルで、わずか1カ月で67%の損失を被っていた。四半期ごとの保有報告書である13Fは6月30日時点の内容で8月14日に提出され、わずか26ポジションで202.4億ドルのポートフォリオを構成し、うちビットコインマイナー株が19.9億ドルを占めた。最大のマイナー株保有はコア・サイエンティフィック(Core Scientific)の6億6,600万ドルで、ライオット・プラットフォームズ(Riot Platforms)が4億6,800万ドル、IRENが4億3,300万ドル、クリーンスパーク(CleanSpark)が1億7,900万ドルと続いた。4月にビットファームズ(Bitfarms)から社名変更したキール・インフラストラクチャー(Keel Infrastructure)には1億5,200万ドルの新規出資が入った。マイナー株の簿価は四半期で79%増加した一方、ポートフォリオ全体に占める比率は10%未満に縮小し、ライオット単体では229%増だった。シタデルは約100件のブロックトレード(総額40億ドル超)でリスクを分散し、その中には年内最大の日中ブロックトレードが10銘柄で含まれ、シタデルの3ファンドは購入後に急伸した。同書簡でグリフィン氏は、こうしたリスク分散能力が投資テーゼの中核であると述べた。価格を考慮する必要のなかった大量売り手は、より低い価格で同じ賭けを行う買い手に入れ替わった。公開マイナー株の保有者にとって、3週間続いたベアマーケットのような一方的な圧迫要因(オーバーハング)は、大部分が解消された。

今回の一件は、人工知能(AI)トレードがビットコインマイニングの焦眉の問題となる過程を示すケーススタディだ。元オープンAI研究者のアシェンブレナー氏が率いるシッチュエーショナル・アウェアネスは2026年上半期に439%のリターンを上げていたが、7月にその利益を全て失った。同氏はビットコイン現物を直接購入するのではなく、メガワット(電力容量)を買っていた。公開マイナー企業は既に系統容量と電力契約を握っており、その株式はAIデータセンター拡張のプロキシーとなる。同ファンドはマイナー株を急速に、メモリ半導体銘柄はさらに速く買い増した。3月時点のポジションでは、エヌビディア(Nvidia)、オラクル(Oracle)、ブロードコム(Broadcom)などAI関連株に対する85億ドル相当のプットオプションを保有しており、これがヘッジだった。だが6月30日時点でヘッジはほぼ消滅し、代わりに125億ドルのロング(買い持ち)が積み上がった。サンディスク(Sandisk)とマイクロン(Micron)だけでブック全体の55.6%を占める集中が、ポートフォリオを単一半導体トレードにさらした。結果として同ファンドは自己防衛を止め、4倍レバレッジでメモリ半導体サイクルに倍賭けした。7月に半導体株が下落すると損失を和らげる盾はなく、ドル建てでは増加する一方で全体比は10%未満に縮小していたマイナー株エクスポージャーは、半導体デレバレッジの巻き添えとなった。SEC提出書類はその経緯を可視化する——19.9億ドルのASICマイニング株と同時に、メモリ銘柄へ極端に集中したブックが同じ書類に記載されているのだ。シタデルの3週間にわたる売却整理は、取引所での投げ売りではなくブロックトレードという形で行われ、詰まりを解消する仕組みとなった。強制売り手がほぼ消えた今、セクターはライオットのアンソロピック(Anthropic)とのホスティング契約や四半期の大幅なマイニング損失など、自らの数字に目を戻せる。残る論点は、シタデルのブロックを引き受けた買い手たちが、アシェンブレナー氏の当初のテーゼ——ハッシュレートは電力への請求権である——をより低い価格で共有しているかどうかだ。

一方、マイニング企業のAIインフラ転換は最初の具体的な数字を出し始めた。電力サイト賃貸に軸足を移すアイオニック・デジタル(Ionic Digital)は、第2四半期の売上高の90%——4,860万ドル中4,380万ドル——が、ウォード郡(Ward County)の施設をAIインフラ運営会社Nscaleに賃貸したことで得られたと報告し、マイニング寄与分はわずか480万ドルだった。それでも損益はビットコイン価格から隔離されていない。2,882 BTC(6月30日時点で1億6,870万ドル評価)に対する2,820万ドルの非現金公正価値損失が、GAAP純損失3,530万ドルの主因となった。評価損、税金、減価償却を加え戻すと、調整後EBITDAは3,760万ドルに達する。注目すべきは、契約上の現金賃料が8月に開始し、2026年末まで月額325万ドルから段階的に増える点で、今後の四半期がこの転換の実際の現金転換を測ることになる。

また、ビットコインの広範な上昇は、金曜日のオプション満期を前にデリバティブ環境を再形成した。ビットコインは約62,653ドルから直近7日間の高値79,461ドルまで上昇し、77,000ドル近辺で推移した。米国現物ビットコインETFには今週10億ドル超の純流入が記録され、1月以来の最速ペースとなった。CMEとバイナンスを合わせた建玉(オープン・インタレスト)は203.7億ドルに達し、CME建玉は24時間で11.34%増加した。オプションのポジショニングは強気に傾き、コールが建玉全体の59.53%を占める一方、6万ドルと6万6,000ドルの権利行使価格に相当額のプットが置かれ、トレーダーは下振れをヘッジしている。債券市場の圧力は続き、30年物国債利回りは5.273%だ。スコット・ベッセント財務長官が長期債買い入れ拡大計画を示す中で、ジャクソンホール・シンポジウムと8月22日のオプション満期が、レバレッジの更なる積み上がりなしに上昇が持続できるかの試金石となる。

コインクライト(Coinkite)は、シード生成の欠陥が約1億3,000万ドルのビットコイン窃盗につながったことを受け、コールドカード(Coldcard)ハードウェアウォレットのセキュリティ改修を発表した。Mk4/Mk5用の5.6.1とQ用の1.5.1Qが更新版ファームウェアとして提供され、新規ウォレットシード生成時にユーザー自身の乱数——最低65回のキー入力、50回のダイスロール、または128回のコインフリップ——を追加し、デバイスのエントロピーと組み合わせることを必須とした。3週間のレビューには外部セキュリティ研究者とAIモデルが参加し、トランザクション署名、USBデータ処理、ファームウェア検証、デルタモード(Delta Mode)、バックアップの各問題も修正された。2021年から2026年7月の間に影響を受けたバージョンでシードを作成したユーザーは、更新版ファームウェアで新しいシードを作成し、ビットコインを移す必要がある。欠陥により一部デバイスでエントロピーが128ビットから約40ビットに低下していたためだ。

米財務省は8月19日、長期債買い入れ(バックオペレーション)を1回あたり最低40億ドルへ倍増させる措置を打ち出し、140億ドルの流動性支援を追加。ビットコインは一時77,000ドルを上回ったが、その効果は長続きしなかった。急騰の24時間でレバレッジをかけた暗号資産(仮想通貨)ポジションの約35億ドルが清算され、過去の清算イベントで7番目の規模となった。8月20日までに30年物利回りは下落分の半分を戻して5.24%となり、ビットコインは連邦準備理事会(FRB)の議事要旨が利上げリスクを再浮上させた後、6万ドル台後半へ後退した。市場からは「腰撃ち(shot from the hip)」と批判され、赤字には何も変わらないとの声がある一方、エベコアISI(Evercore ISI)はベッセント氏の戦術的タイミングを評価しつつ、債務満期を踏まえた持続性には疑問を投げかけている。

（06:55 UTC 時点） ビットコインは77,458.77ドルで取引され、24時間で2.55%上昇。当社のコンポジットエンジンは、HVN、フィボナッチ0.618、Flip R→S、LVNに基づき強力なサポートを73,674.39ドル(スコア70)に、Flip S→R、HVN、LVN、フィボナッチ0.886から強力なレジスタンスを78,568.57ドル(スコア74)に設定している。RSIは81.78で買われすぎを示す一方、MACDは強気を維持。デリバティブは資金調達レート0.0058%、建玉146.1億ドル、ロング/ショート比率1.13(ロング53.0%)となり、恐怖・強欲指数は71(強欲)を記録した。直近のバイアスは78,568.57ドルへの挑戦で、突破すれば80,844.90ドルへの道が開かれる。一方、76,557.50ドルを割り込むと、焦点は73,674.39ドルに移る。