ドル指数が101.69を付け、Bitcoin(BTC)は8万3,000〜8万4,000ドルのレンジへ後退

ドル指数は101.69に

米ドル指数(DXY)が火曜日、2カ月ぶりの高水準となる101.69を付けた。9月9日以降の上昇率はおよそ2.6%に達する。ドル高はドル建て資産の逆風として扱われるのが通例で、Bitcoin市場もその流れに沿って動いた。Bitcoin(BTC)の価格は9月21日に接近した8万7,500ドル付近を手放し、8万3,000〜8万4,000ドルのレンジに落ち着いている。過去最高値には程遠い水準だ。ただ、データを見ると、この下落のうちドルが実際に説明できる部分は限られている。過去90取引日におけるBitcoinとDXYの相関係数は-0.41まで低下し、2023年2月以来の弱さとなった。マイナス符号は逆方向に動くという教科書的なパターンと整合するが、決定係数はわずか0.17。統計的に言えば、ドル指数がBitcoinの日次リターンの分散を説明できるのは約17%にとどまる。30日相関は-0.45を示すものの、この数字は8月19日と9月3日の2取引日に大きく歪められている。この2日は、Bitcoinが5%超上昇した一方でDXYが下落した日であり、この2日を除くと相関は-0.19まで低下する。圧力のメカニズム自体は現実のものだ。ドルは世界の主要な準備通貨かつ調達通貨であり、ドルが強含みになるとドル建て借入者の返済負担が増し、リスク資産に回る資金は通常、縮小する。長期データはこの連動性の脆さも示している。2020年1月以降の90日相関の平均は-0.14にとどまり、ピークは2024年11月の+0.22だった。米国債利回りとの有意な相関も見られず、Bitcoinの値動きは主として自らの需給によって形作られているという証左だ。テクニカル面では、ドル指数は一目均衡表の雲を上回って戻したものの、101.80はまだ抜けていない。ここを突破すれば2025年5月以降続く保ち合いが解け、ドル高が加速する可能性がある。

Saylorが示すデジタル信用の設計図

ビットコイン・マキシマリズムの代表的な論者であるStrategy創業者のMichael Saylor氏は、公開投稿でBitcoinを基盤とするデジタル信用市場が成長するための条件を整理した。氏はStriveおよび同カテゴリーの経営がしっかりした発行者すべてに成功を祈ると述べたうえで、共通の枠組みを提示した。すなわち、Bitcoinをデジタル資本、STRCとSATAをデジタル信用、MSTRとASSTをデジタル株式と位置付ける構造だ。両社の証券スキームと意思決定は独立しており、投資家の資金配分を巡って競合しつつ、長期的な市場機会をともに拡大しうる、と氏は指摘する。そのスケール感はSIFMAのデータから読み取れる。2025年末時点で世界の株式市場の時価総額は157.8兆ドル、債券の残高は160.7兆ドルに達する。いずれかのプールの0.1%にあたるのが約1,600億ドルで、成熟したデジタル信用市場が狙う有望な領域ということになる。Saylor氏はモデルが複利で伸びる3つの経路を挙げた。第一に、固定供給の資産の購入のために資金調達する企業は需要を生み、自社のカバレッジ水準も改善させる。第二に、デジタル信用商品を提供する発行者の裾野が広がれば、ETF市場を中心に熟成した調査、取引、流動性のインフラが整備され、見慣れない商品に対する追加のリスクプレミアムが縮小し、クレジットスプレッドと調達コストが下がる。第三に、異なる相場環境を通じてモデルの有効性を証明した発行者は、デジタル株式の市場受容を容易にする。一方で留保も具体的だ。Bitcoinを買っても価格上昇は保証されず、資産そのものから利息は生じない。長期リターンと調達コストの間のマージンは、規律ある経営で稼ぎ出すしかない。戦略的準備金として資産を扱う財務戦略には、健全な資本構成、慎重な流動性管理、透明な開示、そして実際に有用な商品が求められる。発行者の質の低さはカテゴリー全体の信頼を損ないうる一方、信頼できる発行者は、待機している機関資金を呼び込む力を持つ。

COINOTAGの集計データはリスク選好地合いを維持している。Fear & Greed Indexは100中71、Bitcoinのトラッキング市場シェアは67.4%、追跡対象の時価総額は約2兆5,300億ドルだ。機関需要はドルの値動き以上に堅調で、米現物Bitcoin ETFは9日連続の資金流入を累計31億ドル超まで延ばした。すでに8万3,000ドルの下値支持線は8万2,850ドルまでの下値試しを吸収している。DXYが101.80を突破しない限り、ドル経由の圧力が当面の振れ幅を決める要因であり続けるだろう。