Ethereum(ETH)ステーキング供給が過去最高の4,140万ETHに到達

Ethereum(ETH)のステーキング残高が過去最高を更新した。バリデータキューのデータによると、8月4日時点でコンセンサス層にロックされたETHは約4,140万枚に達し、総供給量の約34%を占めている。ネットワークのステーキング比率がこの水準に到達したのは初めてのことだ。増加ペースも急加速しており、直近7日間で140万ETH以上が新たにステーキングされた。これは長期保有者が即時の流動性よりもイールド獲得とネットワーク参加を優先していることを示唆する。ステーキングされたコインは最低でも出金遅延期間中は流通市場から離脱するため、需要回復時や売り圧力発生時に価格変動が増幅されやすい構造となる。流動供給が細り続ける一方で需要が維持されれば、オーダーブックの薄さが上昇・下落双方のボラティリティを拡大し、市場構造の脆弱性が高まる可能性がある。バリデータはブロック生産とファイナリティを強化するが、参加率の急上昇は大規模オペレーター、カストディアン、リキッドステーキングプールへの集中リスクも提起する。このためEthereum Foundationの研究者らは、ステーキングへの経済的引力を抑制するメカニズムの議論を開始している。基本的な考え方は、ネットワークのセキュリティ要件が充足された後も発行が追加デポジットを報酬で誘引し続けるシナリオを回避することにある。ただし、この種のポリシー変更は予備段階であり、実装にはコミュニティの広範な合意が不可欠だ。

同じ24時間の窓では、BitcoinとEthereumが上昇する一方、アルトコインの一部は軟調に推移し、市場全体としては方向感の定まらない展開となった。セッション前半、ETHは1,869.48ドルで取引され日次で0.84%上昇、Bitcoinは64,089.99ドルで0.96%高となった。暗号資産時価総額に占めるEthereumのシェアは10.30%で0.01ポイント上昇、Bitcoinのシェアは0.12ポイント拡大して58.70%に達しており、資金が大型資産に集中するパターンが鮮明だ。グローバル暗号資産時価総額は約2.19兆ドル、24時間取引高は約558.6億ドル。主要アルトコインはまちまちで、BNBとSolanaが上昇した一方、XRPとTronは下落した。アルトコインセクター全体の時価総額は約9,048.7億ドルとなっている。表面の下では、自動マーケットメイカーを含むDeFi活動が比較的堅調で、セクター取引高は10.77%増の約84.6億ドルに拡大した。ステーブルコイン取引高は0.55%減の584.4億ドルに後退したが、デリバティブ取引高は1.39%増の約6,180億ドルに達しており、トレーダーがヘッジや方向性エクスポージャーを調整している状況がうかがえる。Ethereumについては、穏やかな価格上昇、安定したドミナンス、底堅いデリバティブ活動の組み合わせが、市場がレンジ形成局面にあることを示している。トレーダーはマクロ流動性またはネットワークレベルのカタリストからの明確なシグナルを待っている模様で、大型資産シェアの上昇はリスク選好が広範ではなく選別的であることを示唆する。

ステーキングの節目は、Ethereumの発行モデルを再構築しうるガバナンス議論と同時期に到来した。8月4日にJustin Drakeらエコシステム研究者が回覧した草案改善提案EIP-8363は、バリデータ報酬にテーパリング式発行バーンを導入するものだ。イールドを直接引き下げるのではなく、既存ルールに基づいて報酬を算出した後、ステーキング参加率の上昇に応じてバーン比率を段階的に高める設計である。総供給量の約50%がステーキングされた時点で、コンセンサス層の新規発行はバーンによって完全に相殺され、純新規ステーキング報酬はゼロとなる。支持者は、厳格な上限を課すのではなく、ステーキングの無限拡張を経済的に誘因する構造を取り除くことが目的だと主張する。放置すれば、より多くの供給が取引所、カストディアン、ETF発行体、大規模リキッドステーキングプラットフォームに流入しかねないという懸念だ。Lidoのステーキング責任者Isidoros Pasadisは、純イールドがゼロに近づくことで薄利でもバリデータを運用できる資金力のあるオペレーターが有利になりうると警告し、Obol共同創設者のOisin Kyneも同様の中央集権化リスクを指摘した。草案にはオペレーターが適応するための18カ月の移行期間が盛り込まれている。コミュニティのレビュアーは、これほど大規模な発行変更にはロードマップ組み込み前にさらに長い議論が必要だと慎重な姿勢を示している。Lido単体で880万ETH、約163億ドル相当、全ステーキングETHの約21%を占める現状を踏まえれば、この議論は最大のバリデータエコシステムに直接的な影響を及ぼす。

関連提案のEIP-8361はより直接的なアプローチをとり、バリデータイールドを約2.6%から1.2%へ、約54%の引き下げを18カ月かけて段階的に実施する内容だ。DeFiへの影響について厳しい批判が相次いでいる。Aave創設者のStani Kulechovは、リターン低下が機関投資家のETH需要やソロステーキングの経済性を弱めうると警鐘を鳴らした。Ether.fiのMike Silagadzeは、ステーキング連動型DeFiを脅かし、Ethereumの金融政策自律性への信頼を損なうと主張した。現在の水準では、ステーキングイールドとWETH借入コストのスプレッドは約1.1ポイントあり、レバレッジループは依然として利益を確保できる状態だ。しかし提案通りの引き下げが実施されれば、このマージンはマイナスに転じ、Aave、Morpho、Spark全体でアンワインドが連鎖する可能性がある。LidoのstETHやRocket PoolのrETHといったリキッドステーキングトークンのリターンも圧縮され、リステーキングプロトコルは資本維持のためにインセンティブプログラムへの依存を高めざるを得なくなるだろう。

現物Ethereum ETFは8月4日に5,300万ドルの純流入を記録し、7月22日以降で最大の単日流入となった。発行モデルをめぐる議論が過熱する中でも、機関投資家の需要が根強いことを裏付けている。EIP-8361をPintail、Dapplion、Pa7x1、Ladislaus0xらと共同提出したDe Tychey氏は、批判に対し18カ月の移行期間が十分な適応時間を提供すると反論した。同氏は、バリデータ参入キューがすでに最大チャーンで稼働しており、月間約175万ETHを吸収している現状を指摘。現在の報酬曲線が変更されなければ、ステーキング供給は2028年1月までに7,000万ETHを突破し、総供給量の55%超に達するとの予測を示した。

8月5日に公開されたオンチェーンデータは、供給逼迫の構図を改めて裏付けた。取引所含給比率(Exchange Supply Ratio)は約0.127に低下し、同指標として過去最低を記録している。これは流通ETHのうち中央集権型取引所に保管されている割合が縮小し続けていることを意味し、保有者がコインをセルフカストディやコールドストレージへ移転しており、短期的な売却のために取引所に待機させていない状況を示唆する。スポットの売り圧力が構造的に軽減されている格好だ。価格面では、6月の安値圏で買い方が1,600ドルの需要帯を防衛した後の部分的な回復が見られる。ETHは長期下降トレンドラインと100日移動平均線の合流点である1,900ドル近辺を回復した。ただし、100日線および200日線の双方を依然として下回っており、200日線は2,100ドル付近で下落トレンドを継続中だ。これらのダイナミックレジスタンスを明確に上抜けるまで、日足の構造は売り方優位に傾いたままとなる。

（23:37 UTC 時点） COINOTAG独自の42指標複合サポート/レジスタンス・スコアリングエンジンによると、Ethereum(ETH)は1,901.42ドルで横ばい構造を形成しており、24時間で0.43%の下落を記録した。RSIは54.79、MACDはベアリッシュシグナルを示している。エンジンは1,879.53ドルのサポートを71/100と評価しており、一目均衡表転換線、EMA 20、S1、一目均衡表基準線の合流が根拠だ。一方、1,939.43ドルのレジスタンスはATR上限、フィボナッチ0.500、R1、ボリンジャーバンド上限の整合により74/100とスコアリングされている。1,939.43ドルを日足終値で上抜ければ、VWAP、POC、EMA 200、SMA 200が供給圧力を形成する2,063.38ドルのテストが開け、その先に2,227.28ドルが視野に入る。1,939.43ドルで拒否されればレンジは維持される。ファンディングレートは0.0009%とほぼニュートラル圏、建玉残高は77.2億ドル、ロング/ショート比率は1.48で緩やかなロング優勢を示す一方、Fear & Greed指数は25と弱気相場のセンチメントを反映している。1,879.53ドルを割り込めば、強気シナリオは無効となる。