ゴールドマン・サックスが25bp利上げ観測へ転換、Bitcoin(BTC)が焦点

ゴールドマン・サックス、利上げ観測へ旋回

ゴールドマン・サックスが、米連邦準備制度理事会(FRB)は据え置くとの見解を撤回した。ウォール街の主要勢としては最後まで残っていた異例の保有姿勢で、来週水曜日に開かれるFOMC会合で0.25ポイント(25ベーシスポイント)の利上げを予想する観測に転じたのである。市場自体はすでに結論をほぼ織り込んでいる。金利先物が示す四半期ポイント利上げの確率は約90%に達しており、同行のエコノミストは、この勢いあるコンセンサスに逆らって金利を据え置けば、資産全体で急激なリプライシングが起きるリスクがあると判断した。重要なのは、この転換が新たなインフレ衝撃をきっかけにしたものではない点だ。8月のコアPCE推計は前月比0.26%へわずかに上方修正されただけで、同行のインフレの基準見通しは据え置かれた。この詳細こそが、ストリートを二つの勢力に割る激しい論争の中心にある。その対立は、データをめぐる本物の意見の違いというより、互いへの疑心暗鬼に近く、トレーダーが通常FUDと呼ぶ類の不信感だ。皮肉な構図は見逃せない。2024年9月、FRBはコアCPIの前年比伸びが依然3%を超えている中で、50ベーシスポイントの利下げによって利下げサイクルを開始した。それから2年、コアCPIは5年ぶりの低水準である2.4%まで低下したが、市場が予想しているのは、中央銀行による利上げサイクルの再開である。この逆転があるからこそ、批判者たちは、来るべき利上げが実態の物価圧力を反映したものなのか、それとも金融市場を不安定化させないためのFRBの打算にすぎないのかと問うている。ウェリントン・オルタスのチーフマーケットストラテジスト、ジェームズ・ソーン(James Thorne)はこれを「鏡の宮殿」効果だと位置づける。インフレ見通しに実質的な変化はないのに、中央銀行はセンチメントを安定させるために引き締めに動くかもしれない、というのだ。利上げは原油供給、精製能力、混乱したエネルギー輸送ルートを拡大する何の役にも立たず、むしろ需要・投資・雇用を抑え込み、家計の購買力を蝕んだと彼は主張する。さらにソーンは、賃金の伸びはすでに前年比3.1%まで冷え込んでおり、賃金と物価のスパイラルを裏づける明確な証拠も、エネルギー衝撃が持続的インフレへ転化しつつある兆候も見当たらないと付け加える。

金利はいかにしてBitcoinへ届くのか

暗号資産トレーダーにとってより実践的な問いは、FRBが利上げるかどうかではなく、その決定が世界の流動性の配管を通っていかにしてBitcoin(BTC)へ届くかだ。伝達は連鎖的に進む。FRBの政策が金利観測を形づくり、金利観測が米国債利回りを決め、利回りが流動性のコストを定め、そのコストがリスク選好を誘導する。終着点は株式から、暗号資産取引所に上場するあらゆるミームコインに至るまでのリスク資産だ。この連鎖の要となるのが、FRBが直接操作するのではなく投資家が設定する米10年債利回りだ。利回りが上昇すれば、低リスクでインカムを生む商品の魅力が高まり、資本は株式やデジタル資産から流出する。堅調な利回り環境はドル指数も押し上げるが、ドル指数は歴史的にBitcoinと逆相関で推移してきた。原油はこの構図を複雑にする。原油価格の高騰はインフレを喚起し、FRBに長期間のタイトな政策を迫る一方、原油からパラジウムに至る商品市場全般と金は、実質利回りと地政学的な不安に反応する。ベテラントレーダーは、見出しそのものを取引の材料にしないよう警告する。据え置きが自動的に暗号資産に強気というわけでも、利上げが自動的に弱気というわけでもない。市場が動くのは、観測と現実のギズギャップゆえだ。0.25ポイントの利上げがすでに十分に織り込まれているなら、今週まさにそうなのだが、発表はノーイベントとして着地し得る。逆に、声明や記者会見にハト派的な色がにじめば、不透明感が晴れるだけで安堵買いが起こりうる。そうした中、KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク(Diane Swonk)がタカ派的な対抗軸を提示する。彼女はコアCPIが現在の圧力を過小評価していると論じ、スーパーコアとされるサービスインフレは前月比0.5%、前年比3%で推移しているという。直近のCPI発表に基づき、彼女は8月のヘッドラインPCEを前月比0.4%、コアPCEを同0.3%、コアPCEの年率を3.4%と推計する。これはFRBの2%目標を大幅に上回る水準であり、2027年初頭までに3回の利上げを想定している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

COINOTAG自身の集計データも、暗号資産市場がパニックを織り込んでいないことを示している。当社のFear & Greed Indexは69を示し、「強欲」圏の深い位置にある。当社が追跡するユニバースに占めるBitcoinの比率は68.1%で、追跡対象の時価総額合計は約2.29兆ドル、BTCは1BTCあたり約77,700ドルで取引されている。要するに、ポジショニングはすでに利上げを想定しており、サプライズは想定していない。