JPMorgan、MSCI除外前にStrategy(MSTR)株36%増の84万8,932株に

株数もヘッジも両方拡大

JPMorgan Chase(JPM)は9月末時点でStrategy(MSTR)株84万8,932株を保有していた。6月末に報告した62万4,387株から36%の増加である。これは同行が木曜日に米証券取引委員会(SEC)へ提出した四半期保有報告書(13F)に基づく。9月30日時点の評価額でこのポジションは1億3,130万ドルに相当する。同一の報告書には、原証券である株価が値下がりした場合に利益を生むプットオプションも記載されている。対象は114万8,500株分で、6月記録の71万5,700株から60%の拡大だ。ヘッジはすでに現物の保有を上回っている。プットのカバレッジは、同行が保有を報告した84万8,932株を超える。プットオプションは保険に近い仕組みで、保有者はプレミアムを支払い、一定価格での売却権利を得る。株価の下落が続けば、プットの規模が大きいほど受け取れる金額も増える。つまり同じ四半期に、同行は株を増やしながら下値保護も同時に厚くした。買いとヘッジの両面が拡大した形だ。

13Fとは、米国の大手運用会社が規制当局へ提出が義務付けられている四半期保有開示であり、四半期最終日時点のポジションを報告するものである。そのため、これらの数字は、MSCIが水曜日に指数からの除外を確定する数週間前の時点のポートフォリオを示している。6月との比較は、6月30日に終わった四半期を対象とした同行の前回の13Fによる。13F上のオプションポジションは株式換算に変換して記載されるため、プットの欄が114万8,500株分のカバレッジとして表示される。この報告書はJPMorganと17の関連会社を一括しており、各項目には顧客口座とトレーディング用在庫が混在している可能性がある。また、株とプットが同行のものか顧客のものかその両方なのか、報告書では説明されていない。かつてMicroStrategyとして知られていたStrategyは、ビットコインの最大の法人保有者であり、拡大した持ち株により同行も暗号資産の価格に間接的なエクスポージャーを得ることになる。

MSCIは11月30日に除外

MSCIは水曜日、Strategyが米国指数から除外されると確定させた。背景は手法の変更で、運用事業ではなく資産の保有が中心の企業は組み入れ対象から外れる。市場参加者を交えた2度目の協議を経た決定で、Strategy側も意見を主張した。指数連動型ファンドに例外はない。運用指標に連動して組入銘柄を複製することが義務であり、除外銘柄はファンダメンタルズへの見解にかかわらず売却される。JPMorganのアナリストは、この除外でパッシブ運用が約28億ドル分の売りを強いられる可能性があると試算し、その執行は11月30日とされる。Strategy側は決定前にも反論を重ねた。8月31日付でMSCIに送った書簡では、提案は「確立された証券法制および会計原則と矛盾する」と誤りを指摘した。創設者で会長のMichael SaylorはX上でより率直に、指数提供者は「市場の審判者ではなく鏡であるべきだ」と書いた。市場はリスクの一部をすでに織り込んでいる。木曜日に株価は約6%下落し、米国市場の引けは115ドル近辺。この水準では、9月末のJPMorganの持分は約9,760万ドルに縮み、四半期末に記録した1億3,130万ドルから減少する。ただしウォール街は売り一色ではない。追跡対象のアナリスト13人中12人がStrategyをバイ評価とし、平均目標株価は217.92ドル。他の大手運用会社も11月16日までに9月末時点の13Fを提出する。JPMorgan以外が買い増したか、保護を買ったか、あるいは両方かがそこで判明する。

110.36ドルのサポートは未テスト

Strategyの株価は米国市場の引けで114.77ドルと、24時間で6.5%下落した。COINOTAGの複合スコアリングでは、直近のサポートは110.36ドル(スコア88/100)、レジスタンスは122.65ドル(スコア89/100)。木曜日のレンジは112.64ドルから122.79ドルで、取引は日中に122.65ドルの上限を一時突破したが押し戻され、110.36ドルの下限を試すには至っていない。モメンタムは弱い。日足RSIは33.0、MACDのシグナルは弱気で、日足チャートの下落トレンドと整合する。デリバティブ市場では、Strategyの株式のストックパーペチュアルに約9,140万ドルの未決済建玉があり、ファンディングレートは各インターバルで0.0180%。一方、JPMorgan自身の株価は同時間帯で0.1%上昇の343.95ドル近辺と、損失は保有銘柄側に集中している。