Kalshiが10億ドル調達へ 時価総額400億ドルに接近、Bitcoin(BTC)市場も注目

Kalshi、10億ドルの資金調達

イベントコントラクト取引所のKalshiが、時価総額400億ドルに達しようとする評価額のもとで約10億ドルの資金調達に向けた最終交渉に入っている。5月時点の評価額に対して約180億ドルの上乗せとなり、5か月で約82%の増加という計算だ。このラウンドにはTiger GlobalやDragoneer Investment Groupの名が候補として浮上しており、Sequoia CapitalとWellington Managementが主導を議論している。クローズは数週間以内に固まる見通しで、最終条件は投資家がこの事業を「規制された取引所」として評価するのか、「急成長する賭けプラットフォーム」として評価するのかを映し出すことになる。交渉の構造から明らかなのは、投資家が単なるスポーツオッズ市場を買っているわけではないという点だ。Kalshiは複数資産を扱う取引拠点への転換を掲げており、このポジショニングはデリバティブ大手のCME Group、そしてニューヨーク証券取引所の親会社であるIntercontinental Exchangeと正面から競合することを意味する。こうした市場の流動性は、market makersが継続的に両側価格を提示することで供給されており、イベントコントラクトからより幅広い商品群へそのインフラを拡張することこそ、この評価額が先取りしている取引所グレードの成長と呼べる。

売上高11倍のバリュエーション

評価額の算数は攻めている。民間市場の調査会社Sacraの推計では、Kalshiの年換算売上高は6月時点で35億ドルに達し、2025年の7億3,500万ドルから急拡大した。400億ドルの評価額なら、売上高の約11倍というバリュエーションになる。一方、Kalshi自身が5月に開示した数字は年換算売上高15億ドル超にとどまり、はるかに保守的だった。比較対象の基準は厳しい。Sacraの計算では、スポーツブック運営のDraftKingsは売上高の約2.1倍で取引されており、Kalshiの出来高の約80%はスポーツコントラクトが占める。400億ドルの評価額でDraftKings並みの倍率に収まるには、年間売上高約190億ドルが必要で、6月推計の5倍以上に相当する。つまり投資家が引き受けているのは別の事業像だ。資産クラスをまたぐspot tradingを備えたマルチアセットプラットフォームであり、賭け屋ではない。競争も並行して激化している。各取引がnodeネットワークによって検証されるブロックチェーン基盤で契約を決済するPolymarketは、別途10億ドルの調達を模索しており、Robinhoodはワールドカップ関連の出来高の一部を自社取引所へルーティングし始めた。それでもKalshiは過去1年でPolymarketからシェアを奪ってきた。Dune Analyticsのデータが示すところだ。資本とともに規制的な注視も強まっている。米上院議員のAdam Schiffらは予測市場の投資者保護への懸念を表明し、下院監視委員会は5月以降インサイダー取引調査を進め、その最初の標的の一つにKalshiが名を連ねた。同社は困惑を伴うワッシュトレードの主張に反論しながら、今後数年でのIPOに向けた初期協議も進めている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

予測市場、主役の座へ

私たちの読みでは、いまイベントコントラクトに群がる機関投資マネーは、かつてmemecoinの狂騒からBitcoin(BTC)のレバレッジ主導の上昇局面まで、投機的な暗号資産サイクルを追い回したのと同じ資金であり、結果を取引可能な金融商品として価格づける市場へ移動しつつある。KalshiとPolymarketで同時に進む2件の10億ドル規模の調達は、予測市場がメインストリームの金融に足を踏み入れたことを示す。Sacraが示した倍率が成立するのは、このラウンドの最終条件が暗示する問い――Kalshiが取引所として評価されるのか、スポーツブックとして評価されるのか――が規制によって決着したときだけだ。