ラミス上院議員、Bitcoin(BTC)市場ルールを定めた630ページのCLARITY法改訂案を公開

630ページ、民主党の修正114項目

上院共和党は9月10日、市場構造法案CLARITY法の改訂案全文を公開した。公開タイミングは、9月15日に予定される上院の正否を分ける手続き採決のわずか5日ほど前である。改訂案は約630ページに及び、主任交渉役を務めるCynthia Lummis上院議員(共和党)によれば、民主党側の要望で追加された114項目を超える規定が盛り込まれている。同氏はX上でこの法案を「強力な超党派法案」と評した。変更で最も影響が大きいのは分散型金融(DeFi)関連だ。改訂案は「非分散型金融取引プロトコル」という新カテゴリーを創設する。これは、特定の個人または集団が実質的に制御・改変できる機能、運用、合意形成ルールを備えたDeFiプロトコルを対象とする定義だ。この定義に該当する主体は、証券法・商品法に加えて銀行秘密法(Bank Secrecy Act)に基づく登録義務とマネーロンダリング対策義務を負い、規制当局がその実施規則を定めるよう指示される。一方で、法案は分散型台帳システムやソフトウェアコードそのものへの登録義務は課していない。DeFi条項はさらに、現金決済によるデジタル商品の現物取引に明示的に限定されており、Lummis氏はこの絞り込みについて、ブロックチェーンベースの予測市場を懸念する部族政府への配慮だと説明している。また、信用組合の暗号資産活動にも個別の明確化が与えられた。プロトコル開発チームにとって注目すべきは「実効的支配」の判定基準だ。DeXe(DEXE)のようなフレームワークが前提とするガバナンス設計では、特定の集団が運営上の支配を保持し続ける場合、新定義の内側に入り得る。

9月15日、3分の2特別多数ではなく60票の関門

本会議への道のりは依然として険しい。9月15日の採決は議事終了動議(cloture)で、審議を打ち切って法案を本格審議に移すための手続きだ。成立には上院100票のうち60票が必要となる。共和党は約53議席を握っており、最低でも7人の民主党議員の賛成が欠かせない。障害は2つある。第一に、倫理条項だ。Trump大統領を含む上級公職者が暗号資産事業から利益を得ることを制限し、司法省を第一次執行機関と定めるこの条項は、改訂でもほぼ手つかずのまま残った。民主党はこの保護規定を弱すぎると主張しており、その懸念はWorld Liberty Financialのような事業にも及ぶ。第二に、議員たちが630ページの文面を吟味する時間はわずか5日しかなく、議会関連の報道によれば、9月10日時点で改訂案を公然と支持した民主党上院議員は一人もいなかったという。別の対立軸がステーブルコイン章を貫いている。発行者やプラットフォームが利回りを保有者に還元できるかをめぐり、銀行ロビーと暗号資産ロビーは対立したままだ。この論争は、利付型の決済用コインからアルゴリズム型ステーブルコインに近い設計までを射程に収め、業界はこれをユーザーへのステーキング型報酬の擁護問題として位置づけている。Bessent財務長官も9月10日、Xへの投稿で、上院は会期再開後ただちに法案審議を再開すべきだと訴え、対応を怠れば同盟国にも敵対勢力にもデジタル資産における米国のリーダーシップへの疑念を植え付けると警告した。

法案本文が現時点で縛るもの

ページ数の多さに反して、筆者の読みでは、この文本は現時点で誰も縛っていない。これはあくまで改訂草案であり、登録義務やAML義務は成立後に各機関のルールメイキングを経て初めて発効するものである。したがって、9月15日の議事終了採決こそが重要なイベントだ。通過すれば正式な審議が始まり、否決されれば、法案発起人自身が認めるように、残りの会期で立法の窓は一気に狭まる。執筆時点で7万7,000ドル近辺で取引されているBitcoin (BTC)は、まだ規制の明確さを織り込んでいない。上院が7人の民主党議員が野党の枠を越えるかどうかを明らかにした時、市場の機関投資家テーゼは初めて真のテストを受けることになる。