Moody's Analytics、暗号資産暴落を今後18カ月で発生可能性の高い経済ショックにランク付け

Moody'sが暗号資産暴落リスクを警告

格付グループの経済調査部門にあたるMoody's Analyticsの最新評価によると、暗号資産市場の暴落が今後12〜18カ月で起こりうる経済ショックの中でも発生可能性の高いものに位置づけられた。チーフエコノミストのMark Zandi氏は月曜日、同社が更新したリスクマトリクスを公表した。これは起こりうる27のショックを発生確率と経済への影響で採点し比較したもので、暗号資産市場は確率スケールの上位に近い位置にランクされ、政策当局が通常より注視する多くのリスクよりも上位につけている。

この位置づけには数値が付いていない。マトリクスは暴落の具体的な確率も価格予想も示しておらず、定量的な見立てではなく方向性を示す警告として機能する。調査陣が評価したのは被害の側面だ。暗号資産が崩落しても、広範な経済への打撃は比較的限定的だとする判断で、同じ図表上の他の複数のリスクとは対照的である。暴落の可能性は高いが波及は抑えられる、この非対称性こそがメッセージの核心だ。12〜18カ月という期間は今週の中央銀行会合を大きく超えて伸びており、評価は単一の引き金ではなく、高金利と割高な評価額が続く期間そのものに結びついている。

投機的なエクスポージャーを抱える投資家にとって、警告のタイミングは微妙だ。借入コストは依然として高く、リスク資産全体を圧迫している。調査部門は、株価の下落が深まればデジタル資産価格をさらに押し下げると指摘する。弱点として際立つのはレバレッジポジションだ。価格が下がると、先物取引での強制清算がもとの値動きが正当化する以上の速度で損失を増幅しうる。長引く弱気市場へ無秩序に滑り落ちるシナリオこそ、マトリクスが発生確率ありと位置づけたものだ。対応を考える投資家は、新たにポジションを取る前に暗号資産暴落への備えから始めることができる。

10月28日、Fedの利上げ決定が迫る

公表のタイミングは警戒を促すものだ。この評価は連邦準備制度理事会(FRB)の10月28日の金利決定の2日前に出た。インフレと金融市場をめぐる不確実性の高まりを投資家が見極めるなかでの公表となる。Zandi氏は図表と併せて政策への見解を直接的に示し、今週の会合で中央銀行が再び利上げすることはない、また利上げすべきでもないと記した。この発言はマトリクスを提示した投稿の中にあり、ランキングと金利見解の双方を記した最も明確な一次記録となっている。

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同じ図表上で、経済的影響の面で暗号資産を上回るリスクが4つある。AI株の売り崩し、イランとの戦争激化、債券市場の動揺、そしてFRBの政策ミスだ。債券市場はすでに歪みを見せている。米10年債利回りは先ごろ5.31%に達した後、月曜日には4.99%へ後退した。金利予想がいかに素早く揺れたかを映す変動である。Zandi氏の懸念は、さらなる金融引き締めがこの圧力を緩めるどころか強めるというものだ。影響の大きい4つのリスクに共通する特徴は、暗号資産の行にはない信用環境と家計資産への直接の伝達経路だ。確率が似通っていても、研究者がその余波を上位に置く理由である。

図表の確率側が動いた背景には政策環境がある。FRBは9月に利上げを行い、政策金利を3.75%〜4%の水準に引き上げたが、インフレは高止まりしている。それでもCME FedWatchのデータでは、今月の追加利上げを市場が織り込む確率は10.5%にとどまる。暗号資産投資家にとって、水曜日の決定は当面の試金石だ。据え置けば一時的な安心を買えるかもしれないが、インフレの持続と年内後半への追加引き締めの可能性は、回復の試みに対する大きな脅威であり続ける。

損害の大きさを決めるレバレッジ

本稿の読みでは、この報告は予測ではなくポジション向けの警告である。マトリクスは確率も水準も公表していないため、直接売買できるものは含まれていない。取引可能なのは、そこで述べられたメカニズムの側だ。調査部門は、通常の調整を連鎖的な下落に変える経路としてレバレッジポジションと強制清算を特定しており、だからこそ今週は金利決定そのものと同じくらい、デリバティブの建玉残高に目を配るべきだと言える。10月28日の据え置きは直近の引き金を取り除くが、マトリクスの12〜18カ月という期間は、Moody'sが採点したリスクがイベント起因ではなく構造的なものであることを思い起こさせる。