Nvidia(NVDA)のライバルEnflame、上海上場初日に234%急騰

Enflame、初取引日に234%の急騰

Tencent出資のもとNVIDIAプロセッサーの代替品開発を進める中国のチップ設計企業Enflame Technologyが、金曜日の上海上場初日に200%超の上昇を記録した。当社が当日の取引データを確認したところ、公募価格は142.18元に設定され、初値は410元と即座に188%の上昇を付け、その後は475元まで買われ、一時的に公募価格から234%上回る水準に達した。需要の強さは並外れており、個人投資家向けの割当分には供給量の6,000倍を超える申込が殺到し、会社側は追加の株式をこの層に振り向けざるを得なかった。今回の上場をもって、中国国内のAIチップ大手4社の上海上場ラッシュが完結した。投資家はすでに似た展開を知っており、MetaXは12月の公開で約700%、Moore Threadsは400%超、Birenは1月に76%上昇し、メモリーメーカーのCXMTも7月に同じ取引所で同様の受け止められた。ただし、こうした初日の高値は維持されておらず、Moore Threadsは現在上場時の急騰から約42%下落、MetaXも約35%安となっており、初日のFOMOで買う投資家にとっては警鐘となる先例だ。Enflameはまだ黒字化を達成しておらず、調達資金は第5世代および第6世代プロセッサーの開発に充当される予定で、同社は海外大手のハイエンド製品に匹敵する水準を目指している。

Nvidiaが中国のアクセラレータ市場の6割を掌握

Enflameをめぐる熱狂を正しく評価するには、同社が狙う市場の現状を理解する必要がある。IDCのデータによると、NVIDIA(NVDA)率いる海外チップメーカーは2025年時点で中国のAIアクセラレータ市場の約60%を占めている。米国の輸出規制でNVIDIAの出荷が抑制され、北京が海外の先端シリコンに対して限定的な姿勢を見せる中で、国内チップは実際のワークロードを担い始めている。AIラボのZ.aiは、GLM-5.3-Flashモデルが中国製ハードウェアのみで動作すると説明しており、アナリストは同社がHuaweiのプロセッサーをEnflameなど国内サプライヤーの部品と組み合わせたとみている。一方、Enflameのファンダメンタルズは既存勢と比べると依然として小さく、2025年の売上高は9億9,000万元(約1億4,700万ドル)で、前年の7億2,200万元から増加したものの、NVIDIAが直近で報告した四半期売上962億ドルのほんの一部にすぎない。この差が、Enflameが漸進的な改善ではなく世代交代レベルの飛躍を追求する理由であり、買収によるソフトウェア戦略が、NVIDIAによるHugging Faceの129.3億ドルでの買収と対照的な理由でもある。その間、Goldman Sachsは中国の半導体資本支出が2030年までに820億ドルに達すると予測しており、国内設計企業には3年前には存在しなかった資金調達の裾野が広がりつつある。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

820億ドルのCapex予測に注目

当社の見立てでは、Enflameの上場は単一企業の物語というより、輸出規制がNVIDIAが依然支配するアクセラレータ市場を永久に分割したかどうかを問う国民投票である。初日の急騰はそれほど意味を持たない。Moore Threadsの42%、MetaXの35%の反落がその証拠だ。しかし、Enflameの第6世代シリコンへの持続的な需要が続けば、中国におけるNVIDIAにとっての真の代替リスクを示すことになる。このテーゼは、Tom LeeがNVIDIAの8.74%の決算日急騰に結びつけた、より広範な強気相場のセオリーとも交差しており、Jensen Huang CEOによる「フロンティアモデルの進展は変わらず継続している」との主張とも合致する。上場時の熱狂が冷めた後も、Enflameが公募価格の142.18元を上回り続けるかどうかに注目したい。