RBI総裁マルホトラ、Bitcoin(BTC)への警戒を再表明、トークン化は推進も禁止寄りの政策堅持

ニューデリーの会合で浮かぶ主権への懸念

インド準備銀行(RBI)のサンジャイ・マルホトラ総裁は10月3日、ニューデリーで開かれるカウティリヤ経済会合で講演し、暗号資産に対する中央銀行の警戒姿勢を改めて表明した。この会合は財務省が主催し、10月5日までの日程で開催される。総裁の説明によれば、インドのアプローチが慎重にとどまるのは、デジタル資産が通貨主権、金融政策、資本移動に及ぼしうる影響のためだ。ここには意図的な区別がある。中央銀行自体は分散型台帳技術とトークン化を組織の内外で活用する一方、その便益を実現するために民間発行のトークンを通貨として受け入れる必要がある、という考え方は拒否する。Bitcoin(BTC)の価格動向を追うトレーダーが注目すべきは、この場で新たな規制の範囲も施行時期も示されなかった点だ。

中心にある懸念の一つが、経済学者の言う「貨幣の一元性」だ。これは、同じ通貨のあらゆる形態が額面で等価に交換されるべき、という原則である。1ルピー紙幣と市中銀行の1ルピー預金は同じ価値を持つ。RBIの見立てでは、裏付けが主権通貨と乖離した民間発行の手段が増殖すれば、この等価性が崩れ、質の不確かな資産を消費者が抱え込むことになる。資本移動の懸念について、マルホトラ総裁は国境を越える資金移動を制限する新興国に話を結びつけ、暗号資産が監視されない経路を開きかねないと指摘した。これらの論点は、大量採用が金融政策の効力を鈍らせ、金融安定に負担をかけうるといった、同銀行が長年繰り返してきた警告の延長線上にある。さらに総裁は、決済改良を理由とする採用論そのものを退けた。インドにはすでに速く、安く、利便性の高い国内決済網が存在し、本当の空白は国境を越える決済にある。その部分でさえ、中央銀行デジタル通貨と相互接続された規制済み決済システムを代替案として提示した。

禁止寄りの姿勢とトークン基盤の間

穏当な語調の背後には、より硬い政策姿勢がある。7月に確認された政府文書によれば、RBIは国家の暗号資産フレームワークとして、規制よりも禁止に傾いた方向を求めている。同記録によると、中央銀行は規制対象の銀行およびその他の金融機関に対し、暗号資産や民間ステーブルコインの保有、取引、いかなるエクスポージャーの取得も禁じるよう要請していた。この場合、規制された機関は現物取引から完全に締め出され、デジタル資産への接続は存在するとしても非規制の経路に限られる。外貨建てステーブルコインにはとりわけ強い警戒がある。ドル連動型トークンが広く使われれば、通貨主権が希釈され、金融活動がインドの国内銀行・通貨システムの外部へ流出すると同銀行は評価する。貨幣の一元性の議論とステーブルコインへの懸念はつながっている。どちらも民間発行通貨を、主権通貨が受け入れられない競合と見なすからだ。

インドの暗号資産ルールを巡る政府内の駆け引きは決着していない。最終的な政策は採択されておらず、法案の条文も施行日も公表されていない。したがって禁止寄りの姿勢は、確定した法律ではなく、中央銀行の文書で裏付けられた意向にとどまる。10月3日の総裁発言はこの立場を動かしたわけではなく、公の場で再確認したにすぎない。トークン化を評価する以上、方針が転換すると見る論者は、その議論の構造を読み誤っている。RBIが支持するのは台帳であり、資産ではない。当局者は、強気相場や採用の不可避性を語る< Bass >物語よりも、主権通貨の問題を優先する。総裁の枠組みから見れば、トレーダーの間で単なる警戒材料として軽く扱われてきた警告も、長年にわたり一貫した組織的見解の上に成り立っていることが分かる。

禁止寄り政策下でのBitcoin(BTC)の見通し

COINOTAGの分析はこうだ。一連の動きを貫くのは、基盤技術を欲しながら資産クラスを拒む中央銀行という構図である。一次情報である総裁自身のニューデリーでの発言は、RBIの立場を拘束するものであって政府の最終政策を拘束するものではなく、規則の条文はまだ存在しない。Bitcoin (BTC)への影響は経路に特化したものになる。世界有数の経済大国で禁止寄りの枠組みが採られれば、国家がトークン化された決済基盤を整備していても、規制されたインドの機関は暗号資産への直接のエクスポージャーを持ち続けられない。インドが規制するか禁止するかを決めるのは、会合での弁舌ではなく、RBIの意向に対する政府の答えだ。