SEC担当部門、Canton Coinをデジタル商品と認定

登録義務を問わない回答書、Canton Networkへ

米証券取引委員会(SEC)の企業財務部門に属する主席法律顧問室は、11月3日(火)、Canton Networkのブロックチェーンに対し、ネイティブ資産であるCanton Coin(CC)が証券法の適用外にあるデジタル商品だという書面見解を送った。回答の相手となったのは、同ネットワークのチームが10月30日(金)に同室へ宛てた照会文書で、チーム側は2点の確認を求めていた。この種の申請は、トークン発行者が分類について事前に職員の書面見解を得られる数少ない正式な手続きである。第1の質問は、Canton Coinがデジタル商品に該当するか、すなわちトークン自体が証券ではないかという点だった。ネットワーク側はこの読みを、SECが2026年3月に公表したガイダンスに根拠づけていた。照会文書は同ガイダンスを、米商品先物取引委員会(CFTC)と共同で出した解釈と位置づけ、その解釈はデジタル商品を、機能するシステムのプログラム的運用と需給から価値が生じる資産と定義し、証券法の対象外に置いている。第2の質問は、文書が示す環境のもとでスーパーバリデーター、バリデーター、アプリケーション提供者がプログラム的にCanton Coinを発行する限り、職員が登録なしの運営についてSECへの執行措置を勧告しないことの確認だった。11月3日の回答は、提示された事実を前提に両点を確認した。この回答はノーアクションレターと呼ばれ、企業や個人が特定の製品やサービスについて執行を追わない旨をSECに明言させる手続きである。ノーアクションレターは個別の申請に応じて出され、職員の回答は記載された構成をどう扱うかの指針となる。したがって今回の回答は結論だけでなく、部門の理由づけも記録している。

中央管理者が存在しないことが根拠

資産を商品として扱う理由について、同室はCanton Network自身による価値の由来の説明に依拠した。職員は、トークンの価値がネットワークのプログラム的運用と需給に結びつき、第三者の経営的労力からの利益期待には結びつかないという説明を検討した。この読みは、価値がどのように生まれるかを問うものであり、促進者がどう提示するかを問わない共同ガイダンスの基準と一致する。同室はまた、実効的な管理者にあたる中央の当事者がネットワークの背後に存在しないという記述も考慮に入れた。見解には前提が2つ付されている。第一に、それはCanton Networkの照会文書における申告に基づくものであり、事実や条件が異なれば結果も変わる。第二に、これは裁判所やSEC自体の法的判断ではなく、部門が執行にどう臨むかを示すものである。回答の前日、11月2日(月)には、部門の職員が分類に関するFAQを更新し、3つの質問を追加していた。更新では、相互に調整の取り決めなく参加する幅広いガバナンス参加者は原則としてネットワークの中央当事者に当たらないという職員見解が示され、参加者を管理者と認める権限の例が列挙された。ガバナンストークンによる投票だけでは、その地位は生じない。FAQと今回の回答は、ネットワークが管理面で十分に分散しているとみなされる基準について、一貫した職員の立場を描き出している。Web3政策をめぐる有力な論者で、旧a16z cryptoのa16z Frontierで政策・法務を統括するMiles Jenningsは、Xへの投稿でこの流れを歓迎し、「3月のトークン分類と、それに続くFAQによって、証券法が適用されない明確な道筋が整った」と述べた。

トークン発行者にとって、今回の書面の応答は実行可能な手順を示している。発行と価値創出の仕組みを精確に記述し、主席法律顧問室に分類の確認を求め、明示された事実の範囲内で運用する、という道筋である。ただし適用範囲は狭い。職員の了承は、スーパーバリデーター、バリデーター、アプリケーション提供者によるプログラム的発行というCanton Networkが記述した構成に限られ、条件が変われば見解も変わりうる。各資料が確定させる最も早い時点から数えると、この経緯は約8か月に及ぶ。SECとCFTCが共同のデジタル商品ガイダンスを公表したのが2026年3月、Canton Networkが申請したのが10月30日、職員が回答したのが11月3日である。同じ書面上の了承を求める他のアルトコイン発行者は、参照できる新しい前例を得たことになる。