SKハイニックス(SKHYNIX)、半導体株の調整を理由にSolidigm IPO審査を停止、株価は4.7%上昇

SolidigmのIPO審査を停止

SKハイニックス(SKHYNIX)は、米国のNAND型メモリー部門であるSolidigmの新規株式公開(IPO)に関する審査を停止した。半導体株式全般に調整が広がっていることを理由に挙げ、上場が引き続き株主に資するかどうかを再検討する必要があると説明している。同社によれば、Solidigmの事業見通しも投資要件も変更はない。投資要件こそが今回の判断の核心だ。AI(人工知能)向けメモリー需要が高まる中、同部門の工場には生産を引き上げる余剰能力がほとんどなく、現在の生産体制では賄えない米国内での新たな半導体工場が必要とされている。

審査の停止が来たのは、恰好のタイミングだった。韓国金融監督院は月曜日、米国での上場が二重上場を制限する規則に抵触する恐れがあると指摘した。二重上場とは、一社が複数の取引所でそれぞれ主たる上場を維持する仕組みを指す。金融監督院の李燦 진(イ・チャンジン)院長は、親会社の少数株主を保護する規則に基づき、当該公募の見直しを検討していると明らかにした。一方、SKハイニックスは規制上の懸念ではなく市場の乱高下を停止理由に挙げており、規制当局の懸念は形式的には答えられていないままとなっている。

このIPOは、同社の計画上で二つの役割を同時に担っていた。配当や自社株買い(株式消却を伴う)を圧迫せずに新工場へ資金を手当てする道であり、別個の上場を通じてSolidigmを単独の基準で評価してもらう道でもあった。親会社は、連結決算ベースの株価評価ではこの成長ストーリーが捉えきれないと主張してきた。審査停止は、この二つの便益を一挙に失わせた。発表文には代替の上場先も改訂された日程も代替の資金調達構造も明記されておらず、情勢が落ち着いた後に公募を再検討する意向があるかどうかも同社は明らかにしていない。

市場の初動は荒かった。ソウル市場で株価は一時3%まで下落したが、下げ幅をほぼ全額回復し、引けでは4%高となった。

40兆ウォンの株主還元計画は維持

IPOの停止は、それ自体ではSKハイニックスの株主への支払義務を変えるものではない。ただ、これらの約束を支える資金調達の脚を取り去ったことになる。8月、取締役会は株式の買上げと消却からなる40兆ウォン規模のプログラムを承認した。株式を消却によって完全に減らし、発行済み株式数を縮小させる仕組みだ。同社は2027年までの累積フリーキャッシュフローの50%超を株主還元に回す目標も引き上げている。いずれの約束もIPO判断より前に策定されたものであり、停止の発表はどちらも撤回していない。

変わるのは計算である。経営陣はSolidigmの上場を、配当と自社株買いを守りながら新規生産能力への投資に資する手段と位置付けていた。単独上場が実現していれば、同部門のAIメモリー事業の成長を親会社から切り離して評価してもらえたはずだ。それが無くなった今、同社は今後の投資プログラムをいつ、どの程度、どのように資金調達するかをまだ検討中だと表明しているだけで、開示には代替案が示されていない。次の確認点は具体的だ。株主還元計画の詳細は第3四半期決算とともに明らかにされる予定で、SEC提出書類によれば決算発表は10月28日(水曜日)に予定されている。そこで初めて、40兆ウォンのプログラムが再確認されるのか、延長されるのか、縮小されるのか、そして上場収入を失っても50%の還元目標が維持されるのかが、株主に明らかになる。

周辺市場は厳しい。韓国のKOSPI指数は10月20日(火曜日)までの10営業日で20.72%下落した。その間、10月上旬の同国の半導体輸出は前年同月比222.5%増と伸びており、輸出統計と株価の乖離が今月の市場を規定する構図となっている。米国では、ナスダック総合指数が木曜日に2.6%下落し、6月以来の弱い取引日となった。AIデータセンター関連の下落はさらに深刻で、CoreWeaveは木曜日に10%下落し、豪州のNextDCは水曜日に約40%下げた。Nvidiaのジェンスン・フアン最高経営責任者は、2029年までにメモリーチップの供給過剰は起きないとの見方を示している。

COINOTAGのデータでは、SKHYNIX株は965.00ドルで、24時間で4.70%上昇し、886.65ドルから969.70ドルのレンジで取引されている。上値の目先の壁は983.77ドルで、COINOTAGの複合スコアでは100点満点中78点の抵抗レベル、下値の支えは883.04ドルで61点の支持レベルとなっている。日足のRSIは34.0で、トレンドは依然下落と分類されており、金曜日の上昇は弱いテクニカル環境の中で起きたことになる。ストック・パーペチュアルの資金調達率は0.0473%で、ポジションは控えめにとどまっている。983.77ドルを上回って日足を終えれば、この下落トレンドへの最初の本格的な挑戦となる。逆に883.04ドルを割り込めば、主導権は売り手に戻る。