SpaceX(SPCX)とTesla(TSLA)、3.5兆ドル合併に向けた委員会を設置

3.5兆ドル規模の統合を協議する両社の委員会

SpaceX(SPCX)とTesla(TSLA)が経営統合の可能性を正式な協議段階に進めた。両社に設けられた独立委員会が合併条件の詰めの作業に入っており、統合後の企業価値は合計で約3兆5,000億ドルに達する見込みだ。成立すれば史上最大の企業買収となる。木曜日の報道によれば、発表は早ければ12月にも行われる可能性があるが、現時点で条件への署名はなく、日程が2027年にずれ込む余地も残る。報道はまた、イーロン・マスク氏がドナルド・トランプ大統領の在任中の成立を望んでいると伝える。ただし11月3日の選挙で民主党が上下両院を制しており、政治的・規制上の道程が複雑化しかねない結果となっている。

Tesla株主にとって最大の関心は交換比率だ。Tesla株1株がSpaceX株何株と引き換えられるか、どの程度のプレミアムが上乗せされるかが成否を左右する。Bank of Americaのアナリスト、アレキサンダー・ペリー氏は、SpaceXが現金ではなく株式でTeslaを買収すると見ている。プレミアムが20%なら、Tesla株主は合併後の企業株式の約47%を保有するという。この試算は10月20日時点の株価に基づく。プレミアムを引き上げるとSpaceX側の希薄化が進むため、この数字が委員会交渉の中心に置かれる見通しだ。

市場価格は交換比率の大まかな基準線を与える。報道時点でTesla株は393.65ドル、SpaceX株は140.33ドルで取引されており、プレミアムを加える前の換算ではTesla株1株がSpaceX株約2.8株に相当する。主導権の帰趨は明快だ。Barclaysの試算では、合併後もマスク氏が議決権の約56%を握る。規制面でペリー氏が最も大きなリスクに挙げたのは中国だ。Teslaは自動車の約半数を中国で生産しており、かつてのTesla取締役もこの難関を指摘している。

4億7,300万票の棄権が示した壁

この取引の最大の試練は、Tesla自身の定款の中にある。SpaceX側ではマスク氏が議決権の80%超を掌握しており、承認は事実上確定している。Teslaは事情が違う。定款は合併承認に発行済み株式の過半数の賛成を求め、投票を棄権した投資家はすべて「反対」と数えられる。委任状を無視した個人株主が増えれば、採決は否決へ傾く。大規模買収でこのハードルを課される例はほとんどない。

Tesla株主は、この仕組みが経営陣に不利に働いた経験を持つ。2025年、TeslaによるxAIへの投資を問う拘束力のない提案は賛成票が反対票を上回ったにもかかわらず、4億7,300万票の棄権によって否決された。同じ基準が合併採決にも適用されるため、委員会には有利な条件の確保に加えて高い投票率の確保が求められる。この回避構造こそ、Tesla株主が受け取る交換比率を含む取引条件が、創業者本人ではなく委員会によって交渉される理由でもある。

マスク氏は結果が既定路線であるかのような見方を退けている。「SpaceXとTeslaの合併は確実だとみる向きもあるが、それは誇張だと思う」と述べた。12月3日の年次株主総会の議案に合併項目は含まれていない。マスク氏は10月に合併を良い考えだと呼んだものの、プロセスからは自ら手を引いた。日程を握るのは両社の独立委員会であり、仮に発表があれば、Teslaの定款が異例なほど勝ちにくくしている投票までのカウントダウンが始まる。

COINOTAGの市場データによると、相場はこの合併を「確定」としては織り込んでいない。SpaceXは直近で140.92ドル、24時間で0.35%高。上値の最も強い抵抗は148.48ドル(強度100/100)、下値の最も強いサポートは132.30ドル(強度90/100)だ。日足のRSIは49.6と中立圏にあり、総合指標が示すもみ合い相場と整合する。ニュースは株価をレンジ内で動かしたにとどまる。Teslaは397.98ドルで、当日は1.73%高で取引されている。