米上院、Bitcoin(BTC)市場構造法案の60票ハードルを突破できず

60票の関門、崩れ落ちる

米上院は火曜日、デジタル資産市場明確化法案(Digital Asset Market Clarity Act)の審議入りを図る手続き動議を否決し、業界が最重要視する市場構造法案が議会内で足踏みすることになった。今回の採決は審議打ち切り(クローチャー)投票と呼ばれるものだ。これは議論を打ち止めにしてH.R. 3633を本会議へ回すためのステップであり、通過には60票を要する。共和党は53議席を握っているため、可決には少なくとも民主党議員7人の造反が必要だったが、その7人は集まらなかった。法案はデジタル資産を2種類に分ける。CFTC(米商品先物取引委員会)の監督下に置くデジタル商品と、SEC(米証券取引委員会)管轄のままのデジタル証券だ。Bitcoin(BTC)は3月17日のSECとCFTCの共同解釈で、Ethereum、Solana、XRPとともに16銘柄のうちの1つとしてデジタル商品に分類された。下院は2025年7月に自院版を294対134で可決し、上院銀行委員会も2026年5月14日に自案を15対9で承認した。しかし8月の休会前、連邦職員の暗号資産ビジネスをめぐる倫理規定を巡って協議は決裂した。この火種は、トランプ大統領の家族企業と結びつく争点としてくすぶり続けてきた。共和党指導部は9月13日〜14日の週末、民主党側が求めた126項目の修正を盛り込んだ635ページの代替案を公表した。特定の職員や裁判官、その配偶者への資産売却またはブラインドトラスト義務化や、既存プロトコルかどうかを問わずトークンの後援禁止──memecoinの宣伝も対象だ──などが含まれる。それでも票の流れは変わらなかった。

経営陣はMiCAと規則主導の限界を指摘

業界の反応は総じて冷静だった。複数の幹部は、今回の否決によって規制当局レベルで進んできた流れが失われるわけではないと主張する。CFTC議長は既存の商品取引所法(Commodity Exchange Act)の権限のもとで市場構造制度の草案作成を職員に指示しており、SECも8月に「Regulation Crypto Assets」提案をパブリックコメントに付した。ただし、耐久性の差は痛手だ。当局のルールは次の政権が書き換えられる一方、法律の廃止には改めて議会の立法行為が必要になる。Chainlink Labsの法務責任者Katherine Kirkpatrick Bosは、ヨーロッパでは2024年12月から施行されているEUの包括規則MiCAのもと、少なくともゲームのルールが明確だと述べ、現時点で最も構築しやすい管轄はEUだと評価した。altcoin絡みの規制議論が続く中、NEAR Protocolエコシステムの最高法務責任者はスケジュールを冷徹に並べた。下院は9月下旬の作業部会を取りやめ、上院は10月5日から州での活動期間に入り、現実的な窓口は次の議会だという。2027年度予算を組む企業は、さらに長い遅延、個別の法的判断、そして不確実性を価格に織り込む取引相手との交渉に直面する。一方、銀行業界団体は採決直前までステーブルコイン利回り条項に反対ロビー活動を続けており、この闘いは打ち切り動議の失敗後も続く。ある幹部は、予測市場がすでにこの結果を織り込んでいたと指摘した。

Lummis氏の訴えと中間選挙という再起動

共和党の交渉責任者であるCynthia Lummis上院議員は、採決の数分前に上院本会議で最後の訴えを行い、米国のデジタルの未来を手放すなと同僚たちに呼びかけたが、票は集められなかった。この失敗で、何年も続いてきた業界の戦いがひと段落する。業界はロビー活動や支援団体、政治活動委員会(PAC)に数億ドル規模の資金を投じ、2022年のbear marketのどん底から、市場構造法成立まであと1回の手続き採決というところまで進んできた。焦点は今、業界のスーパーPAC「Fairshake」に移る。同PACは、次期議会の多数派を決める11月3日の中間選挙を前に、反対票を投じた上院議員をどう扱うかをまだ決めていない。今後の議席計算は厳しい。民主党は下院過半数を取る可能性が高く、市場構造を優先課題としないMaxine Watersが金融サービス委員会の議長へ近づく。仮に上院も民主党に渡れば、銀行委員会はElizabeth Warrenの手中に収まる。ただし今会期には先の成果がひとつ残る。2025年に超党派の支持で可決されたステーブルコインの枠組み、GENIUS Actは法律として成立し、当局による施行が進んでいる。現在の議会は年末に閉会する。これ以上の動きは1月以降だ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

規制当局が主導権を握る

COINOTAGの読みでは、崩壊の原因は代替案の本文そのものが説明している。635ページに及ぶ改正案(H.R. 3633改訂版)は、CFTCにデジタル商品の監督を、SECにデジタル証券の監督を義務づけ、司法省と各州司法長官に執行権限を与える──民主党の核心的要求だ。だがまだ提案であり、法律ではない。施行日は存在せず、打ち切りを阻んだ倫理規定も未施行のまま据え置かれている。Bitcoin(BTC)は執筆時点で約7万5,678ドル近辺で取引され、この手続き上の騒動にはほとんど反応していない。法が成立するまでは、SECとCFTCのルールメイキング──Reg Cryptoや限定的なトークン化承認──が市場構造の実務を担うことになる。ワシントンを無期限に待つ企業は、資金と開発者が欧州へ流れるにつれ、誰かのexit liquidityになるリスクを負う。