米財務省の60億ドル長期債買入れが市場を失望させ、Bitcoin(BTC)は一時下落

60億ドルが放ったシグナル

米財務省は水曜、期限の長い債券を対象に60億ドルの買入れ(バイックバック)を実施した。通常規模の3倍であり、近年では最大級の操作だったが、市場の反応は売りだった。今回が、拡充された長期債買入れプログラムにおける最初の実施にあたる。対象は銀行やディーラーが取引しづらくなっている残存年限10年から20年の nominal 債で、財務省は新発債と旧債を交換することで、ディーラーが依存する流動性プールの再構築を図る。この手段は40兆ドルの連邦債務を1ドルも減らさず、量的緩和でもない。中央銀行マネーは一切創出されず、資金は短期証券の追加発行で賄われる。メカニズムは機械的であるだけに、規模そのものが最大の関心事だった。8月19日、Scott Bessent 財務長官は通常20億ドルの操作を少なくとも2倍にする考えを表明し、トレーダーたちは80億ドル、ひいては100億ドルを織り込んだ。だが戻ってきたのは60億ドルだった。金利は価格支えの目的とは逆方向に動いた。ニューヨーク午後の取引で10年債利回りは約6ベーシスポイント上昇して4.85%に、30年債も5ベーシスポイント上昇して5.307%に達した。30年債は8月に2007年以来の高水準に触れた水準を意識される節目を超えており、長期債は1803年以来最悪の10年間を南進し続けている。実物資産は冷静で、金は1オンス4,407ドル近辺を維持した一方、Bitcoin(BTC)は金利上昇とともに7万8,000ドルへと滑り込み、その後7万9,084ドルまで持ち直した。3週間前の同種の発表では、両者はそろって上昇していただけに明暗が分かれた。運用会社の評価は冷ややかだ。Potomac River Capital の CIO・Mark Spindel 氏は2008年、財務長官が市場をひっくり返すのに議会の権限を必要とした当時を引き合いに出し、Bessent 氏の立場を一言で「これはハンク・ポールソンのバズーカではない」と総括した。Bitcoin、金、長期金利の同時の動きは、このTradingViewチャートで確認できる。

年内さらに6回の買入れ

Shirley なかった今回の規模は、実はプログラムの真の規模を過小評価させている可能性がある。暫定カレンダーでは、今四半期にさらに6回の長期債買入れが予定されている。9月23日・30日、10月7日・14日・26日、11月3日の各回で、上限はいずれも少なくとも40億ドル。8月19日に明らかにされた拡大計画に沿うものだ。実際の買入実行は各発表の翌日で、実行日午前11時に暫定量を上回り得る最終通知が出る。2024年にプログラムが復活して以来、財務省は52回の長期 nominal 債買入れのうち上限に届かなかったのはわずか2回であり、60億ドルの上限は実際の執行額に近い水準になる見込みだ。一方、懐疑派は「財務省は自ら生んだ期待を今後も満たし続けねばならない」と指摘する。Deutsche Bank のストラテジスト・Steven Zeng 氏は、規模の3倍化が投資家を熱狂させなかったのは望んでいた「ショック・アンド・オー」ではなかったからだと述べ、財務省は「化け物を生み出し、今や飼い続けなければならない」と付け加えた。Bessent 氏自身も限界を認める。世界最大の債券市場で「均衡価格」を引き直すことはできず、動きの速度を減速させ、否定的なナラティブの定着を防ぐことしかできないという。彼はこの政策を連邦準備制度のオペレーション・ツイストにちなみ「財務省ツイスト」と名付け、自らの役割を「最悪の結末の回避」と位置づける。テキサスでのイベントでは、米国の債務返済能力への疑念は「不条理」でありながら支配的なナラティブになってしまったと語った。11月の中間選挙を前に住宅ローン金利が約1年ぶりの高水準に押し上げられるなか、市場参加者は拡充された買入れを、長期調達コストを懸念する政権の明確なシグナルと読む。Evercore ISI の Krishna Guha 氏は、Bessent 氏が極めて攻撃的な財務長官モデルを戦術的に受け入れたことは評価しつつ、基礎的な経済条件が変わらないままこうした介入が持続するのかには疑問を呈する。リスクは債券市場にとどまらない。Alphabet(GOOGL)からNvidia(NVDA)までの金利感応型株価は、長期金利の上昇局面でBitcoinと同じ算術に直面する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

リスク選好対5.3%の利回り

COINOTAGの独自集計データでも、市場は依然リスク選好寄りだ。捕捉対象の時価総額は2.32兆ドル、Bitcoinの支配率は68.0%、恐怖・貪欲指数は66「貪欲」を示す。現物BTCは7万8,400ドル近辺で取引され、長期金利が5.3%を試すなかでも買い注文を維持している。ただし、アルトコインの Litecoin(LTC)のようなハイベータ銘柄は、圧力を増幅しやすい点には留意が必要だ。