Veradermicsが2月IPO以来約500%上昇、Bitcoin(BTC)のリスク選好拡大と並走

約30年ぶりの新薬ラッシュ、薄毛治療に熱い視線

ウォール街で新たな成長テーマが浮上している。それは消費者ヘルスケアの中でも意外な分野、薄毛治療だ。3つのバイオテック企業が、約30年ぶりとなる男性型脱毛症の新承認薬を競って開発を進めており、規制当局の承認が下りる前から投資家は先回りしてポジションを築いている。Veradermics(NYSE: MANE)は2月の新規公開株式(IPO)以来、株価が約500%上昇しており、発毛治療の開発企業として今年最も急騰した新規上場銘柄の一つとなった。その主力パイプラインは経口薬「VDPHL01」で、業界推計によると米国に約5,000万人の男性と約3,000万人の女性がいるとされる市場を狙う。Absci(NASDAQ: ABSI)は6カ月の期間を通じて2〜3回投与する注射剤を臨床試験中で、同社の株価は年内ですでに2倍以上に上昇している。この投与スケジュールには商業的な意味がある。患者1人あたり半期に2〜3回の通院が発生するため、毎日の内服薬や外用薬では実現できない定期的な接点が生まれるのだ。3社目のCosmo Pharmaceuticalsは外用液の後期治験で良好な結果を発表したものの、米国上場の2社に比べて株価の動きははるかに慎重にとどまっている。この機会が特異なのは、1990年代後半以降、男性型脱毛症の新承認薬が患者に届いていない点にある。治療はミノキシジルとフィナステリドという約20年前の化合物に依存し、両者は動悸や性欲低下といった副作用と結び付けて語られてきた。この構図が続いてきた背景には、脱毛症が美容上の問題として扱われ、医療分野と見なされなかったことで大手製薬の投資が遠のいていた事情がある。COINOTAGが3社の開発プログラムを確認した限り、いずれも承認段階には達しておらず、ラリーの根拠はすべて治験の進展に置かれている。売上を伴わない段階のピュアプレー銘柄は数えるほどしかなく、たった一件のデータ発表でセクター全体の価格が付け直される構造だ。

ラリーの下敷きはGLP-1の成功モデル

この熱狂は無から生まれたものではなく、ひな型ははっきりと確認できる。Eli Lillyの株価は過去5年間で約350%上昇したが、その牽引役はGLP-1系の肥満治療薬ZepboundとMounjaroだった。このラリーは、かつてのテーマ型相場がMeta Platformsのようなメガキャップ・プラットフォームを押し上げたのと同じ形で、消費者向けヘルスケアバイオへの投資家の食欲を塗り替えた。Lillyはその後Absciに4,000万ドルを出資しており、発毛治療が肥満治療と同様の注射剤型の成功モデルをたどる可能性に賭けている。OrbiMedのBiotech Growth Trustでポートフォリオマネジャーを務めるGeoff Hsuは、肥満と脱毛症はどちらも巨大な消費者カテゴリーであり、だからこそ大きな売上ポテンシャルを持ち得る、という共通の特質を指摘してきた。最初のきっかけを作ったのは肥満治療薬だが、市場は以来、自己負担で支払う巨大消費者カテゴリーへの信頼できる挑戦であれば、いかなるものでも引き受ける姿勢を見せている。ただし、この類推には無理もある。確立されたテクノロジー株ならIBMのように貸借対照表を拠り所にできるのに対し、脱毛症開発の3社にはいずれも承認済み製品がなく、最初の規制当局への提出は早くても2027年と見込まれている。投資家は事実上、薬が薬局の棚に並ぶ数年前の時点で需要を織り込んでいるのだ。Cosmoの慎重な値動きと米国銘柄の急騰との乖離は、欧州上場の投資家が実証されていない後期治験データに対し、より厳しいディスカウントを適用していることを示唆する。VDPHL01やAbsciの注射剤が良好な結果を読み取れれば、addressable marketはGLP-1の初期の機会に匹敵しうる。だが治験がつまずけば、ラリーを支えた集中こそが下落を加速させる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

リスク選好の波は暗号資産にも波及

COINOTAGの読みはこうだ。GLP-1を複数年にわたるトレードに変えたリスク追求型の資金が、次の消費者ヘルスケアの不足領域を探し当てつつあり、その動きはデジタル資産に見える明白な需要と並走している。TradingViewに表示されるEli Lillyの5年チャート——およそ350%の上昇——は、こうした銘柄の物差しであり続ける。Bitcoin(BTC)は執筆時点で77,500ドル近辺で取引されており、暗号資産の恐怖・強欲指数のようなセンチメント指標は、トレーダーが数年先に到来しうる需要を今日の価格で支払っていることを示している。これは売上前のバイオテック株への投資と同じ構造だ。シルバーから暗号資産に至る投機的な領域において、2027年の規制提出が実現するまで、価格を決めるのは薬理ではなくポジショニングである。