Walmartの1970年IPO、1,000ドルを3,890万ドルに変えた歴史がSPCXB購入者に突きつける教訓

495万ドルの上場から生まれた3,890万ドル

Walmartの1970年10月の公募増資は、米国史上最も利益を生んだIPO(新規上場)として今も記録に残る。そして、この記録を支える仕組みこそが、今日の規模でSpaceX(SPCXB)を購入しようとする投資家への直接的な警告となっている。当時の公募価格で1,000ドル分の割当を得ていれば、その保有価値は現在およそ3,890万ドルに達する計算だ。調達額があまりに小さかったことを考えれば、にわかには信じがたい数字である。実際、Walmartは30万株を1株16.50ドルで売り出し、集めた資金はわずか495万ドルにとどまった。浮動株がこれほど薄かったため、当初の流動性は、ほとんど注目されていない地域小売業者に気配値を提示してくれるマーケットメーカーの存在に依存していた。上場後の最初の10年間を見る限り、今日の基準的存在になるとは誰も予想していなかった。

対照的にSpaceXは今年6月、米国史上最大のIPOを完了し、600億ドルのCursor取引の直後に数百億ドル規模の資金を調達した。では、なぜその何分の一かの規模しかなかった上場が、数百万パーセント単位のリターンを生み出せたのか。答えは株式分割にある。分割は投資家に追加株式を付与するが、分割の時点で保有ポジションの価値は変わらない。Walmartは上場以来12回の株式分割を実施しており、1970年に買った1株は現在6,144株に増殖している。新たな定量分析では、一般的なリターンランキングは長期の勝者が示す実態を一貫して過小評価していると主張されている。同調査のアナリストは、引用される数値が常に同じ方向に誤っていると述べ、Walmartの真のリターンは約3,885,000%に近く、その乖離の全部が省略された12回の分割に起因すると説明する。SPCXB購入者への示唆は直接的だ。同社はIPO価格を135ドル、初値を150ドルに設定し、時価総額は2兆ドル超。しかしSpaceXも、今秋行われる可能性のあるより大型のAnthropic上場も、まだ一度も分割を実施していない。複利の効果は計算のもう半分を占める。Walmartがこの記録を作るのに要したのは約21%の年率リターンを56年間積み上げる時間であり、それでも同社は先週、まれな売上未達により約6%下落した。

Nvidiaの決算が56年間の順位を書き換えた

同じ調査はNvidiaの8月26日終値209.66ドルに基づき、同チップメーカーをIPO生存企業の中で5位にランク付けし、1,000ドル分の持ち株を839万ドルと評価していた。だが、この順位は1週間も持たなかった。Nvidiaの第2四半期決算は売上高962億ドル、前年同期比106%増を示し、データセンター売上は117%増。株価はこれに応えて8.7%上昇した。

金曜日に226ドル近辺で推移したNVDAは、同じ1,000ドルのIPO投資を約900万ドルまで押し上げた。これはMcDonald'sを抜き、Home Depotに約35万ドル及ばない水準だ。56年かけて築かれたランキングがたった1つの取引セッションで入れ替わったことは、AIインフラ投資が今やデータセンター調達から小口投資家の間で話題のAIトレーディングボット現象に至るまで、レガシー企業の序列表を動かしていることを浮き彫りにする。成長率の比較では当初からNvidiaが有利だ。年率約39%で複利成長しており、Walmartの21%を大きく上回る。ただし同社はITバブル崩壊のわずか14カ月前に上場しており、その暴落でNasdaqは最終的に約80%を失った。こうした下落を持ち続けることが本当の意味で難しい部分だった。Coca-Colaは分割効果をさらに鮮明に示す。1919年の上場時に買った1株は、11回の分割を経て9,216株となり、現在の価格で約83万ドルの価値を持つ。同調査には3つの限界もある。Coca-Cola、McDonald's、Walmartのような企業が数十年にわたり支払った配当が除外されていること、ほとんどの個人投資家がアクセスできないIPO価格での購入を前提としていること、そして生存した勝者のみを対象としていることだ。SPCXBを注視する投資家にとってNvidiaとの接点は具体的である。Nvidiaは210億ドルのSpaceX株を保有しており、チップメーカーの決算が宇宙企業のバランスシートに直結している。そのため、RSIのようなモメンタム指標は、SPCXB自身の値動きと同じくらい、NVDAの決算後のドリフトを追いかけることになるだろう。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

SPCXB保有者が織り込むべきこと

COINOTAGの見解では、Walmartの記録は祝賀の対象というより、SPCXB保有者にとってのチェックリストである。同社の投資家向け広報が開示する分割履歴——6,144分の1という結果の一次記録——は12回の分割すべてを確認できるが、2兆ドル超の時価総額でデビューしたSpaceXの株式構造には、まだ相当する仕組みが存在しない。AIブームに乗って純資産167億ドルに達したJosh KushnerのSPCXB関連資産は、この未回答の分割問題にどれほどの資本が晒されているかを物語る。暗号資産のIDOとは異なり、IPOの割当は機関投資家に有利に働く。したがって個人のエクスポージャーは、直接保有であれ、当社のおすすめ暗号資産取引所ガイドで比較したトークン化商品であれ、数四半期ではなく数十年のスパンでサイズを決めるべきだ。