XRPの365日MVRVが0.92に低下、1年間の買い手が含み損に

1年間保有した買い手が含み損に

オンチェーンの読み取りはXRPの下値に床が形成されつつある可能性を示しているが、膨らんだ取引所残高が依然として持続的な反発への道を塞いでいる。XRPの価格は10月に入って軟調な推移が続き、保有者の損益位置を測る最も分かりやすい指標の一つがついにマイナス圏へ転じた。オンチェーン分析企業Santimentが火曜日に公表した集計によると、過去1年間に投資家がコインを取得した平均コストと現在の市場価格を比較する365日物の実現値対時価比率(MVRV)はおよそ0.92まで低下した。1.00を下回るということは、直近12か月に買いを入れた層の平均が含み損を抱えていることを意味する。0.92の水準では、その層は約8%の未実現損失を負っており、回復局面で売りに回せる含み益保有者が少なくなっている。比率が1.00を上回る間は利益を得た保有者が強く売り抜けることができるが、下回るとその上積みが薄くなるため、アナリストはこの指標を売り圧力の読み取りとして扱い、売買のタイミング信号とは見ていない。この数値は市場全体と比べても低い。Santimentの10月20日のスナップショットでは、アルトコインの筆頭格Dogecoinが0.74付近、Bitcoin、Ethereum、Chainlinkは0.97から1.04の間に集まっていた。デリバティブ側でも同様の冷却が進む。CryptoQuantが追跡する建玉データでは、BinanceのXRP暗号資産先物の残高は10月4日時点で5億3,810万ドルだったが、10月17日には4億5,300万ドルまで減少し、価格が1.52ドルから1.29ドルへ下落した期間に15.8%の減少となった。Binanceの推定レバレッジ比率も歩調を合わせて0.205から0.170へ緩んだ。10月7日から8日のセッションだけでも、約2,570万ドル相当のロングポジションが清算で一掃されている。こうしたデレバレッジ化は売りを加速させる燃料を取り除くが、回復に必要な需要を何ら供給するものではない。

157億ドル規模の取引所残高

この冷却は市場全体の動きではない点が、Binanceの数値の重みを左右する。10月19日付のGlassnodeの数値では、全取引所を合わせたXRP先物の未決済建玉は14億ドルを超え、Binanceが占めるのはその約27%にあたる3億8,540万ドルにすぎず、残る73%は他の取引所にある。したがってCryptoQuantの系列が捉えた解消は、レバレッジ付きコントラクト取引の部分的な読み取りであって、市場全体ではない。供給側はさらに重いカウンターウェイトを加える。10月17日時点で取引所ウォレットは118.1億XRPを保有しており、CryptoQuantはこの在庫を過去1年の分布の99パーセンタイルに位置付けている。1トークン1.33ドルで評価すると、EvernorthのNasdaq上場も押し上げられなかった水準だが、この残高は約157億ドルの価値を持つ。この山の1%にあたる1億1,810万XRPを売るだけで、約1億5,700万ドルの供給が市場に放出され、CoinGlassが追跡した24時間の現物出来高4億6,400万ドルの約34%に相当する。ただし取引所にあるトークンすべてが売り待ちではない。ウォレットはカストディ、マーケットメイク、ヘッジ、担保の用途でも資産を保有しており、粗い数値は真に売れる在庫を過大に示す。CryptoSlatedのアナリストは道筋を二つの分岐で整理しており、そのサポートとレジスタンスの水準は、強気・弱気両陣営が1.38ドルを挟んで割れた先行議論を引き継ぐ形になる。1.25ドルが保たれ、1.35ドルと1.40ドルを順にクリアできれば、建玉が急膨張せず現物の買いが主導する限り、次の目標は1.55ドルとなる。1.25ドルを割り込んで引ける局面では、下のバンド1.10〜1.15ドルが開く。前提を囲む外部変数は二つ。10月28日水曜日の連邦準備制度理事会(FRB)の金利決定と、Bitcoinが8万ドル〜8万1,500ドルの帯域を防衛できるかどうかである。

二つのデータセットを読み比べた当編集部の結論は、両者が食い違いを示していないという点と、トレードの成否が一つの前提に懸かっているという点だ。レバレッジが解消された先物残高と含み損の1年物保有者層は、すでにレバレッジ代金を支払い終えた市場を描写しており、どちらも買い需要を供給しない。スイング要因は118.1億トークンの取引所在庫であり、そのうち真に浮動するのは一部にとどまる。カストディ、マーケットメイク、担保の取り決めが大部分を固定しているためだ。監視すべきは、現物の需要が建玉を積み増さないまま売りを吸収できるかどうかである。決めるのはMVRVの数値そのものではなく、それによって1.25ドルが床になるか、1.10ドルへの通過点にとどまるかが決まる。