Benjamin Cowen氏、ビットコイン(BTC)が2015年の40%下落を再現すると警告

Cowen氏が示す2015年の台本

ベテラントレーダーのBenjamin Cowen氏が、ビットコイン (BTC)の第4四半期の安値はまだ先にある可能性があると警告した。11月1日に自身のYouTubeチャンネルへ投稿した動画の中で、同氏はビットコインの価格が2015年と同じ型を描いていると指摘した。当時は直前の高値を上回るブレイクアウトが失敗し、複数週にわたる週足の終値でその高値が手放された。ビットコインは現在、週足の終値を2週連続で8万3,000ドル割れで記録しており、強気相場を支えるサポート帯にタッチした。この帯の割り込みは、一般的に強気の罠(ブルトラップ)の確定と読まれている。

この構図は仮想通貨だけの話ではない。先週はS&P 500もNasdaqも、そしてStrategy(MSTR)も同じ帯域に位置していた。資産横断的なこうした状況は、より広いビットコインの報道でも共通するテーマだ。Michael Saylor氏がStrategyによる追加購入を示唆しているタイミングでもある。Cowen氏自身、多くの市場参加者がここで押し目終了を想定しており、その見立てが正しい可能性を認めている。問題は過去の記録だと同氏は言う。複数の週足ローソク足で旧高を手放した市場は、レンジの底まで滑った例がある。2015年の経過はほぼ同一だった。2週の終値がテスト済みの高値を下回った翌週にサポート帯へ触れ、その後、1週間で約40%の下落という投げ売りの安値をつけた。1月の安値から数えると、弱気相場はすでに59週から約90週へと伸びており、同様の強気の罠は2019年〜2020年と2022年にも出現した。

今回のサイクルを違うものにしているのは、天井の質だというのが同氏の読みだ。2019年と2023年のブレイクアウトは、売り手がはっきり特定でき、大規模な投げ売りが低い天井を生む「熱狂的な天井」の後に来ていた。今回のブレイクアウトは無関心な天井の後に発生した。ほとんどのトレーダーが天井をつけたと信じておらず、多くの人が下落をHODLでやり過ごすことを選んだ峰だ。こうした弱気相場は強気の罠に弱いと同氏は論じる。理由は、定番のビットコインのテクニカル分析で使われるMACDやRSIが、これほど浅い押しを前提に作られていないからだ。

中間選挙の年には、ビットコイン (BTC)は記録上2回の9月利上げの水準近くに保たれた後、4年ごとのビットコイン・ハーフィングサイクルの安値へ滑り落ちてきた。現在は平均リターンの位置近くで取引されている。サイクル最初の利上げ後には、2015年12月と2022年3月の両方で、その水準を20%超下回った。一方は60%の下落だった。30日間で8.7%下落した後、価格は利上げ水準のすぐ上にあり、さらに20%の下落でレンジ安値に届く。同じ「第1四半期安値、夏場安値、第4四半期安値」という構造は、韓国株、ハンセン指数、中国株、金、そしてNasdaqにも現れている。Nasdaqは10%超下落し、S&P 500の下落は約4%だ。

2本目の糸は流動性だ。AnthropicのIPOは11月16日から20日にかけての上場が見込まれる。SpaceXが株式公開した際、ビットコインは上場前の30日間下落が続き、現金化する売り手の一部を反映して上場直後に底を打った。近年はAI株がビットコインの平均リターンを上回り、Nasdaqに対するビットコインのバリュエーションは5年前と9年前の水準まで戻っている。金に対する比率のレンジ安値は10近くにあり、金が3,800ドルを維持すれば約4万ドル、6,000ドルに達すれば6万ドルに対応する。一方、銀に対してはビットコインはすでに安値をつけている。歴史上すべての弱気相場でビットコインは実現価格を下回っており、過去の弱気相場が終わった均衡価格は3万8,000ドルにある。

銀はすでに49ドルまで下落しており、底を打つのが早い傾向がある。2022年の安値は8月で、ビットコインの2か月前だった。銀が最初の安値を割るまでに要した約80週をビットコインの2月の安値に当てはめると、2027年8月が算出される。Cowen氏は昔から、最後の下げ足を株式が、そして株式をエネルギー価格起点の長期金利上昇が牽引すると主張してきた。だが今は、今年最初の2つの安値の前と同じく、長期金利が下がるなかでビットコインが下がっている。「市場をあるがままに取引し、望む姿で取引するな」と同氏は述べた。

弱気シナリオを試す2つの検証点

ここで軸になる資料はCowen氏の動画そのものだ。その主張の核心はテクニカルではなく行動面にある。無関心な天井では、保有者が売らないため配分(分配)が見えず、市場は熱狂的な天井の場合より多くの捕らわれたロングを抱えたまま進む。同氏が描くリスクは、特定のクジラによる売りではなく、2週連続の週足終値がすでに拒否した水準の上に沈黙のまま積み上がった幅広いポジションだ。この枠組みは、検証可能な2つの分岐点をこの見立てに与える。銀が新安値をつけること、あるいは長期金利の低下とともにビットコイン (BTC)がさらに下落することは、3万8,000ドルの均衡価格への道筋を強める。逆に、週足終値がサポート帯と8万3,000ドルを上に回復すれば、2015年の並行関係は無効になる。いずれかが足で示されるまで、証明責任は弱気側にある。