DeribitのBitcoin(BTC)ボラティリティ指数、34.3まで下落し年間安値圏へ

MOVE指数が2日で33%急騰

今週の債券市場は、暗号資産が追随できない速度で金利リスクの織り込み直しを進めた。米国債オプション価格から算出され、株式市場のVIXに相当する債券市場の恐怖指数とされるICE MOVE指数は、9月22日に78.56で引けた後、9月24日には104.58まで上昇。2日間で約33%の上昇となり、3月下旬以来の高水準を記録した。この動きの大半は単一セッションで発生している。9月23日に+21.5%で95.45に達し、翌日もさらに9.57%上昇した。MOVEは向こう1か月の想定変動率を映す指標であり、この急騰は債券トレーダーが金利変動への保険を積極的に買い上げたことを意味する。米財務省の利回りデータがその駆動要因を裏付ける。同じ2セッションで10年債利回りは4.96%から5.18%へ上昇し、22ベーシスポイントの急騰。一時は日中5.2%に触れ、セントルイス連銀のFRED系列によれば2007年7月以来の水準に達した。30年債も5.29%から5.47%へ上昇し、9月25日には2004年6月に並ぶ5.49%を付けた。その根底にはタカ派的な金利パスの再評価がある。CME FedWatchの建玉データでは、トレーダーは米連邦準備制度理事会(FRB)が2027年半ばまで引き締めを続けると想定しており、原油・エネルギーコストの上昇がインフレ持続性への懸念を呼び戻し、「より長期の引き締め」を支持する構図だ。9月25日には恐怖感がやや沈静化し、MOVEは約8.2%下落して96となったが、それでも1週間前の80.64より約19%高い水準だ。株式側のヘッジはそこまで上昇しなかった。VIXは年初来安値の14.21から15.67へ、約10%の上昇にとどまり、MOVEの上昇幅の約3分の1である。比較として、今年に入ってからのMOVEの直前高値は3月26日の115.02、2025年4月の関税ショック時には139.88を記録しており、104.58は歴史的極値である約199からはほど遠い。

Bitcoinオプションは異例の静けさ

一方、Bitcoinのオプション市場は正反対の方向へ drifted した。Bitcoinオプションから算出される30日インプライド・ボラティリティ指数、DeribitのDVOLは、MOVEが急騰したのと同じ期間に37.4から36.04へ下落し、9月26日時点では約34.3。9月17日に付けた今年の安値33.59からわずか約0.7ポイントの位置にある。VolmexのBVIVも同じ方向を示しており、年間フロア付近の約35に対して約37となっている。34.3という水準は、このProof-of-Work最大手資産の日次想変動幅が約1.8%にすぎないことを意味し、2月5日のDVOLピーク82.62の半分以下だ。平たく言えば、トレーダーはBitcoinのボラティリティを織り込んでいても、債券ディスクが備える極端なレジームまでは織り込んでいない。現物に保険は不要だった。Bitcoinは9月15日の75,644ドルから約83,966ドルまで、約11%上昇。うち9月19〜21日頃には81,250ドルから86,620ドルへ2日間で6.6%上昇し、この86,620ドルの終値が7月以来の高値となった後、84,000ドル付近へ戻した。注目すべきは、実現ボラティリティがインプライドを上回って推移している点だ。Binanceの日次終値ベースで30日約42%、14日約48%となり、オプションに織り込まれる約34%を上回っている。つまり、資産の実際の動きと比べてヘッジが割安だった。相関データもこの乖離を裏付ける。9月25日までの20取引日でMOVEとDVOLの相関係数は約-0.42、MOVEとVIXの相関は-0.06とわずかにマイナスとなり、2024年4月以来の水準だ。静けさを説明する機械的要因もある。直近で約159億ドル規模の四半期オプションが期限切れとなり、クジラ規模の古いヘッジポジションが清算またはロールオフされ、近月のインプライド・ボラティリティを押し下げた。9月20日の81,178ドルと9月21日の86,620ドルの終値が今週のレンジを画する。前者を割り込めば週間の上げ幅をすべて失い、後者を奪回できれば保ち合いの上値を突破する。HODL志向のホルダーは、債券市場の恐怖を事実上買い supportive していないわけだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

恐怖・強欲指数は74、債券の恐怖は未織り込み

COINOTAG独自の集計データは、この乖離を明確に示している。当メディアの追跡ユニバースでは、Bitcoinは2兆5,100億ドルの暗号資産時価総額の67.4%を占め、恐怖・強欲指数は74の「強欲(Greed)」を示した。金利への恐怖は米国債市場で支払われており、Bitcoin市場全体では織り込まれていない。サイクル上の位置づけについては、当メディアのBitcoin Rainbow Chartガイドが、現在の価格が過去のバンドのどこに位置するかを可視化している。今後の注目ポイントは明快だ。MOVEが100超に維持され、10年債利回りが5.1%超に留まる状況で、DVOLが34ゾーンを離脱するかどうこそが、次のシグナルになる。