Bitcoin (BTC)、Deribitで64億4,000万ドルのオプション決済──マックスペインは7万ドル

64億ドル規模のオプション決済が試す耐性

Bitcoin(BTC)が今四半期最大級の流動性テストを迎える。世界最大の暗号資産デリバティブ取引所Deribitで、総額64億4,000万ドル相当のオプションが金曜日に決済を迎えるのだ。決済対象は8万1,700枚の契約で、同プラットフォームのBTC建玉のおよそ20%に達する。内訳はコール4万4,639枚、プット3万7,061枚。プット・コールレシオは0.83となり、依然として強気側に傾いている。デリバティブの建築データによれば、決済のマックスペイン(ペイン最大点)は7万ドル付近に位置し、現物価格より9,000〜1万1,000ドル下回る。建玉は7万5,000ドルと8万ドルのストライクに集中する。トレーディング企業New Market TradingのCEO、Frank Hepworth氏は、決済は「実際よりも深刻に聞こえがちだ」と注意を促す。金曜分の契約の約62%は無価値のまま失効し、9月のデータはこのほぼ2倍の規模に達するという。

「9月のジンクス」は色あせつつある

カレンダーを気にするトレーダーには、季節性パターンの弱まりが心強い材料だ。XWIN Research Japanの分析によれば、9月は歴史的にS&P 500の最も弱い月であり、過去50年の平均でおよそ-0.8%となっている。Bitcoinも2017年から2022年まで6年連続で9月に下落した。ただし最近は呪いが破られている。BTCは2023年9月に+3.99%、2024年9月に+7.39%、2025年9月に+5.38%といずれも上昇した。同社は、現物ETF時代の到来で単純な季節性が薄まった——機関投資家の資金経路とグローバル流動性の比重が上がった——と論じる。2026年の本当の問いは、月初の調整が株式や米国債を巻き込んだより広いリスクオフへ拡大するか否かだという。

Grayscale CEO「ノイズよりシグナル」

GrayscaleのCEO、Peter Mintzberg氏は水曜日に発表した寄稿で、短期的な価格一辺倒の見方に反論した。Bitcoinの週間でおよそ20%という急騰——2023年以来となる3日間での最大級の上昇——は、その下にある構造的なシグナルと比べればノイズにすぎないという。同氏の試算では、暗号資産ETPへの日次資金流入は一貫して5億ドルを超えており、これはマイナーが日々新規供給する量の約12倍に相当する。米国上場の現物Bitcoin ETPは、8週連続の資金流出から一転、7月下旬まで3週連続の資金流入に転換した。また、今年の下落幅は過去の弱気相場サイクルを定義づけた70%〜80%の暴落に比べ、はるかに浅い。EYが350人超の機関投資家を対象に実施した調査では、73%が暗号資産の配分引き上げを計画している。

5年以内に50万ドルか

強気シナリオはさらに先を見据える。StriveのCEO、Matt Cole氏は、Bitcoinが4〜5年以内に1枚50万ドルに達する可能性を指摘した。核心的なドライバーはドルの購買力低下だ。かつてCalPERSで約700億ドルの債券資産を運用した同氏は、米国の債務残高が40兆ドルを超える現状では、意味のある歳出削減は非現実的だと論じる。仮に10年物米国債利回りが1年以内に5.25%〜5.75%の水準へ上昇すれば、米財務省は量的緩和に近い規模で介入せざるを得なくなるだろうという。同氏は、金や銀、Bitcoinといった希少性の高い資産が今後12〜18か月でアウトパフォームすると予想する。その中でBitcoinは3資産の中で最も変動が大きいが、上振れ余地も最大だとしている。

取引所出来高が倍増

取引活動の拡大も相場の動きを裏付ける。市場データによれば、中央集中型取引所の出来高は5日間で倍増し、年初来の最低水準を付けてから8月24日までに370億ドルを突破した。Bitcoinは単週で23.58%上昇し、史上最高となる1万4,833ドルの値上がりを記録。8月25日には一時8万1,000ドルを上回った。Etherは30%超の上昇となり、BTC・ETHを除くアルトコインの時価総額は約13%増加した。注目すべきは、価格急騰の中でレバレッジがむしろ低下しており、現物主導のラリーを示唆している点だ。韓国市場にも波及した。Upbitの日次出来高は273%増の18億4,000万ドル、Bithumbは132.9%増の9億3,490万ドルとなり、両取引所ともXRPが最も取引されたトークンだった。とはいえ、370億ドルは10月10日の強制ローンカット発令後に記録したピーク1,050億ドルの約35%にすぎない。

CZ、BTCが金を追い抜くとの見通し

Binance創業者のChangpeng Zhao(CZ)氏も長期視点の見方を示した。8月27日に香港で開催されたBitcoin Asia 2026カンファレンスでの発言で、次の強気サイクルにおいてBitcoinは金のおよそ32兆ドルの時価総額を追い抜く可能性があるとした。Bitcoinの時価総額は現在約1.6兆ドルだ。100万ドルの価格ターゲットについては「良いことで、必ず実現する」と述べカンファレンスでの講演の中で、25年もかからないと付け加えた。Zhao氏はさらに、政府が時価総額に比例して上位5銘柄の暗号資産を保有する案を提唱した。Bitcoinが50%超、Ethereumが10%〜20%という構成だ。また、AIと暗号資産の統合はステーブルコインから始まり、決済向け消費者アプリより先にAIトレーディングボットが市場に登場すると予測した。

200日移動平均線が再び焦点に

今週の一連の動きを貫くテーマは、従来の取引所主導のサイクルではなく、オプションヘッジ、ETF資金流、財政不安という新たな経路を通じたリスクの再評価だ。レジーム転換を示す最も重要な一次証拠はオンチェーンデータにある。月次取引レポートにまとめられたGlassnodeの指標によれば、Bitcoinは200日移動平均線を回復しており、短期保有者の平均取得コストも同ラインを上回った。この組み合わせは、歴史的に上昇トレンドの初期局面を示してきた。同じレポートは、BTCが過去の半減期サイクルのボトムが形成された時期の窓に入ったと指摘し、昨年10月——米国の予算停止が価格を12万6,000ドルの過去最高値へ押し上げた局面——を想起させる。当社の読みは、中期的な上昇トレンドに向けた調整局面であり、ETF資金流と金曜の決済が短期的な道筋を決めるというものだ。