ビットコイン(BTC)のハッシュレートが3週間ぶりの低水準1.027ZH/sに低下

ネットワークの計算能力が週を通じて減速

ビットコインの価格の動きが週の見出しを飾ることが多いが、今週はネットワーク自身がより鋭いデータを提示した。11月7日の読み取りでは、ハッシュレートの7日移動平均が1,027,388,204TH/s、およそ毎秒1.027ゼタハッシュを記録した。11月1日から7日までの集計によると、週間平均は約25.73EH/s減少し、下落率は約2.4%。10月18日以来、3週間ぶりの低い水準だ。

ハッシュレートは、マイナーがネットワークのProof of Work型の合意形成に投じる計算能力の総量を測る指標だ。Proof of Workとは、各ブロックを封印する計算問題を竞うマシン同士が解を先に探す仕組みを指す。7日平均を採用しているため、ブロック生成タイミングの偶然による日々のばらつきが平滑され、設備側に変化がなくても単日の出力は振れ得る。それでも今回の低下は、計測のノイズではなく、投入されている計算能力そのものが実際に減ったと読むべきものだ。ただし留保が二つある。この数値はネットワーク全体の処理能力の推計であり、稼働機器の実地調査ではない。したがって、下落率を「何台のリグが止まったか」に換算することはできない。ネットワークの推計処理能力と、個別施設の稼働状況は別の計測対象だ。推計が示すのは、このチェーンに向けられたハードウェアが減ったという方向性だけで、どの事業者が撤退したか、何台分かを特定することはできない。それでもこの指標が重視されるのは、ネットワークの需要側を映すからだ。ハッシュレートの1単位ごとに、新しいコインを得るために買われた電力と設備が存在する。この留保を踏まえても方向は明確で、暗号資産のマイニング需要は週を通じて減速した。これは、2024年4月のビットコインハービング、すなわち約4年ごとにブロック報酬を半減させるプロトコルイベント以降に続いていた設備増強の反転を意味する。

マイナーの残高は増加、Puellマルチプルは0.93に低下

一方、マイナーの残高は逆方向に動いた。11月7日の読み取りで、マイナー関連ウォレットに置かれたコインは1,202,061BTCとなり、7日前から8,087BTC増加した。この残高は採掘事業者に関連するアドレスに残っている分を数える。増加は、新規発行分のうち売却や貸し出し、担保提供に回さず保持される割合が高まっていることを意味する。保持行動は供給に直結する。マイナーウォレットに留まったコインは、その日は市場に届かないからだ。ビットコインのマイニング動向を追う者にとって印象的なのは、計算能力の曲線との対比だ。事業者は投入ハードウェアを縮小させながら、在庫を積み増している。ただし、二つの指標は別の物を測っており、このズレは強調に値する。ハッシュレートはブロック獲得に向けた計算量を数え、残高は累積したコインを数える。残高の増加を「全事業者が売りを止めた証拠」と読むことはできないし、ハッシュレートの軟化が施設の停止を証明するわけでもない。この組合せが確定させるのは今週の市場の形だけだ。計算需要が減り、生産者の手元に未使用の在庫が増えた。評価面の指標も同じ方向を指す。1日の新規発行ビットコイン (BTC)のドル価値を365日平均で割るPuellマルチプルは、1週間前の約1.03から0.93へ下落した。0.93という水準は、日次の発行価値が年間の平均を下回って推移していることを示す。この枠組みには極端な水準を挟む閾値がある。4を上回れば、市場価値に対して発行が過熱とみなされ、歴史的には価格の下押し圧力が続いた領域だ。0.4を下回ると、マイナー収益が年平均に対して崩落し、市場はコインを過小評価とみなす傾向があった。0.93はこの二つの間の中立的なバンドに位置するが、週間で0.10下がった方向性こそ見るべき点だ。

COINOTAGの読みでは、この組合せが描くのは撤退ではなく、採掘セクターが利益率を守る動きだ。稼働を続ける事業者は日次の発行分のより安定した取り分を確保し、それを保持している。市場への投げ売りではなく、供給の末端でホールド寄りの姿勢が強まっている形だ。hodlの経済学は決算シーズンの数字と整合する。IRENのマイニング収益は2027会計年度第1四半期に28百万ドルへ58%減となり、TeraWulfは2026年第3四半期の提出書類で69%減を報告した。センチメント指標も弱いままではっきりと、ビットコインの恐怖指数は25となり、8月5日以来の低水準を付けた。Puellマルチプルが0.93、ハッシュレートが3週間ぶりの低水準という状況の下、来週のデータで増える残高が収益の落ち込みを吸収し続けるかどうかが明らかになる。