10X Research、Bitcoin(BTC)のマイナー買いシグナル点灯を検出──過去の命中率は80%

長期保有者SOPRが1.0を上回る

Bitcoin(BTC)が底値圏を抜け出し、オンチェーンアナリストが「本物の回復の始まり」と呼ぶ局面へ向かいつつある。9月15日に公開された分析で、暗号資産アナリストのCW8900は、台帳上で最も古いコインの動きを根拠に、市場が弱気局面から中立レジームへ移行したと論じた。彼の読みの中心にあるのが長期保有者(LTH)のSOPR、すなわちSpent Output Profit Ratioだ。これは長期保有者がオンチェーンで移動させたコインが利益で実現されたのか、損失で実現されたのかを測る指標である。この比率は1.0のラインを上に抜け、上向きに推移しており、長期眠っていた ビットコイン(BTC) のHODL供給が、実現損失ではなく再び利益で手替わりし始めたことを意味する。直前の調整局面では同じ比率が1を下回り、損失実現が続いていた。1を再び上回ったことが、まさにレジーム転換の定義となる。長期保有者とは慣例上、約155日以上動いていないコインを指すため、この層には新規の投機的資金は含まれず、確信に基づく資本だけが追跡される。だからこそ、この層の売却行動は市場の「構造体温計」として扱われるのだ。歴史的パターンもこの読みに重みを与える。過去のサイクルでは、LTH SOPRは各主要天井で6を超えてピークを付けた。これは長期眠っていたコインが取得コストの約6倍で売却されたこと、すなわち本格的な利益確定の痕跡を示す水準である。CW8900の枠組みでは、現在のサイクルのピークはLTH SOPRが6を上回り、分配が本格化してはじめて確認されるとされる。その閾値に達するまでは、1を上回る上昇は後期サイクルの過熱ではなく、回復初期の状況を示すものと読むことになる。資産そのものの枠組みや、過去の天井と底がどこに位置したかの視覚化については、 Bitcoin Rainbow Chartガイド も参照されたい。

マイナー買いシグナル、命中率は80%

サプライ側からも、同じ方向を指す別のオンチェーン展開が確認された。デジタル資産リサーチ企業の10X Researchは9月14日、公式チャンネルを通じてBitcoinのマイナー買いシグナルが点灯したと報告した。この指標は、マイナーのキャピチュレーションの終わりとネットワーク回復の始まりを捉えるために設計されている。メカニズムは重要だ。 Bitcoinマイニング のマージンが持続可能な水準を下回ると、マイナーは保有リザーブの「仕方なき売り手」になる。長引くキャピチュレーションは歴史的に市場の底を示してきた。買いシグナルは、こうした強制売却が尽き、ネットワークが癒え始める瞬間を捕捉する目的で作られたものだ。同社自身の過去データセットは、このシグナルに強い実績を与えている──ただし明確な留保付きである。過去10回の発生のうち8回でその後に急上昇ラリーが続き、命中率は80%に達した。サンプル全体のシグナル後上昇の中央値は58.6%、単純平均のリターンは約41%だった。Bitcoinは7万8,000ドルの水準を取り戻した。強気シナリオはシンプルで、統計上の平均の再来でさえ、10万ドルの水準への挑戦を再び射程内に置く。一方、リスクシナリオも具体している。過去10回のうち2回では、シグナル点灯後にBitcoinはさらに24%と40%下落した。アナリストは、10回というサンプルは法則として扱うには小さすぎると警告する。グローバルな流動性ショックや予期せぬ外部悪材料があれば、指標の信頼性は急速に損なわれ、過去の下落が再現されうる。タイミングが賭け金を引き上げている。シグナルは、マクロと規制のスーパー週の真っ只中に点灯した。CME FedWatchは、今週のFOMC会合でFRBが政策金利を引き下げる確率を90%超に織り込んでいる。利下げは歴史的にリスクフリーレイトを押し下げ、流動性をリスク資産へ向かわせる動きだ。同時に上院は、米デジタル資産の管轄権を確定させる法案である CLARITY Actの市場構造規則 の採決を控えている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

FOMCとCLARITY法案採択が鍵を握る

独立した2つのオンチェーン・ゲージが、いま同じ物語を語っている。この変化を、当メディアの Bitcoin 取材チームは価格予測ではなくレジーム転換として読む。長期保有者SOPRの1上回りは、最も確信の深い古参コインが再び利益で売られていることを示し、マイナー買いシグナルは Proof-of-Work 経済が市場への供給を強制しなくなったことを示す。どちらの指標も価格の先を言うものではないが、両方とも「強制売却局面の終わり」を画するものである。今週の決定的な変数はオフチェーンにある。CME FedWatchが90%超を織り込むFRBの利下げと、上院のCLARITY Act採決だ。オンチェーンの床伏せシナリオが、マクロの試練に数日中に直面する。LTH SOPRが過去サイクル天井を示した6水準に近づかない限り、データは回復シナリオを支持している。