Bitcoin(BTC)マイナー、2026年上半期に56 EH/sを削減──AI事業へ転換

56 EH/sが稼働停止へ

上場Bitcoin(BTC)マイナーが2026年上半期に、推定56 EH/sのハッシュレートを稼働停止した。全体の15%という縮小で、Bitcoinネットワーク全体の約10%減を上回る減少幅だ。だが重要なのは、この電力の大部分がBitcoinマイニングに戻っていない点だ。上場マイナーの分析によれば、削減されたキャパシティは単に廃棄されたのではなく、AIおよび高性能コンピューティング(HPC)向け設備への転換が主流だった。すでに決算にも表れており、対象企業が直接開示したHPC・AI収益は第2四半期に四半期比52%増。動きが速かった企業では、縮小するマイニング収益をHPCホスティングやAIクラウドの収入が上回った最初の四半期となった。

この転換の背景にあるのが、1メガワット時(MWh)あたりの収益性だ。HPCホスティングの収益は約174.90ドル/MWhの中央値で、Bitmain最新世代のAntminer S23 Hyd.が稼ぐ179.13ドル/MWhとほぼ同じ水準だ。しかしホスティング収益は複数年の契約で固定され、電力コストがテナント側に転嫁されることも多い。一方、マイニング収益は半減期後のBitcoin価格、ネットワーク難易度、手数料に応じて変動する。フルスタックのAI事業者は電力単位でさらに高く、IRENのAIクラウドは約807ドル/MWh、HIVEは924ドル、WhiteFiberは958ドル、Bitdeerは約1,213ドルに達する(ただしGPU、ネットワーク、スケジューリングの価値を含む数値だ)。AIクラウドの中央値は約941ドル/MWhで、S23 Hyd.の5倍超、113.45ドルのS21 Proの8倍以上となる。6社の持続的なHPC収益は86ドル〜300ドル/MWhの範囲で、大家型の事業者は140ドル〜200ドルという狭い帯域に集中した。Z15 ProによるZcashマイニングは推定585.61ドル/MWhで最新世代のBitcoin ASICの約3倍だが、わずか1週間余り前には700ドル/MWhを超えており、この代替路線の揺れやすさを物語る。

転換には巨額のコストも伴う。比較対象の14社は単一四半期で186億ドルを投じた。PwCは2050年までにグローバルのAIデータセンター建設が31.6兆ドルを吸収する可能性を試算しており、CoreWeave単独でもこの四半期に64.2億ドルを投入した。

35 EH/sが撤退を確約

CoinSharesが火曜日に公表した2026年第2四半期のProof-of-Workマイニングレポートは、この転換が概ね不可逆だと結論づけている。すでに高額な契約解除コストを支払った、あるいは10年以上のリースを結んだ事業者が、Bitcoin価格の回復によって回帰することは考えにくいという。同社の集計では、上場マイナーのマイニング事業からの離脱をすでに確約したハッシュレートは少なくとも35 EH/sで、ネットワーク全体の約750 EH/sの約4.7%に相当する。Core Scientificは次世代マイナー15 EH/s分を coveringする契約を前倒しで解除するために約4,200万ドルを支払い、複数の事業者が15年を超えるAI・HPCデータセンターのリース契約を締結済みだ。

撤退の道筋も明示されている。旧BitfarmsのKeelは6月にマイニングを完全停止、IRENは2026年末までの撤退完了を予定し、Cipherは2027年末までに離脱する可能性があり、TeraWulfは残り約145 MWのマイニング電力容量を縮小中だ。牽引しているのは利益率の差だ。CoinSharesの推定では、AIインフラは1 MWあたり約150万ドルの利益を生むのに対し、マイニングは約50万ドルと、同じ電力・データセンター面積で3倍の差が開いている。第2四半期は厳しい時期だった。1 Bitcoinあたりの平均生産キャッシュコストは約7万5,500ドルに達し、四半期末の価格は約5万8,400ドル。6月の平均ハッシュプライスは半減期後の競争の中で、1 PH/sあたり1日27.70ドルという史上最低値まで沈んだ。その後、条件は緩和されている。Bitcoinが約7万7,000ドルまで回復したことで、ハッシュプライスは約38ドル/PH/s/日まで反発し、大多数のマイナーが損益分岐点を上回った。それでもレポートは、AIクライアントに長期でキャパシティを確約した事業者は揺り戻さないと論じている。AIは短期的なヘッジではなく、データセンター資産のより長期的な用途だと位置づけたうえで、マイニングへの再投資はRiot、MARA、HIVE、Bitdeerといった柔軟な企業で起こりやすいと見る。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

ハッシュプライス回復と固定化されたリースの綱引き

2つのデータセットを並べて読むと、これは循環的な投げ売りではなく、マイナーの電力に対する構造的な再評価だという見立てが立つ。要となる文書はCoinSharesレポートそのものであり、解除金を支払った、あるいは15年以上のキャパシティをリースした事業者については、Bitcoinの回復でもAI転換が覆らない可能性が低いと明言している。私たちの読解はこうだ。上半期にすでにオフラインになった56 EH/sに撤退確約の35 EH/sを加えると、ネットワークのハッシュレートのおよそ1割弱が契約型インフラ収益へ移行しつつあり、価格急騰時に反応する弾力的なハッシュレートの総量は恒常的に縮んでいる。注目すべき変数は、約38ドル/PH/s/日へのハッシュプライス回復が、RiotやMARAのような柔軟な事業者での撤退パイプラインを止めるのか、それともBitcoinの水準にかかわらず、固定化されたAIリースがキャパシティを吸収し続けるのかだ。