ビットコイン(BTC)クジラ保有量が約300万BTCに拡大、需要回復が下支え

更新 21:15 UTC： 11月3日の投票日まで約3週間となり、選挙予測機関のInside Electionsは、下院で民主党が7〜15議席、上院で3〜5議席を獲得すると予測しており、下院の多数派交代が視野に入る一方、上院は接戦のまま維持されるとしている。

クジラと取引所残高、需要回復の三点

オンチェーンデータに10月12日(月)付で三つの変化が現れ、ビットコイン (BTC)に今月ボトム圏が形成されつつある可能性を示唆している。ただし確定とは言い切れない段階だ。10月12日付のオンチェーン分析プラットフォームへの投稿で、XWIN Japanのアナリストが解説した内容によると、取引所残高は直近でわずかに増えたものの低水準にあり、実質需要を測る指標は深いマイナス圏から急激に持ち直し、最大級の投資家による保有量は増加を続けている。三つの指標は同じ市場の別の側面を映す。取引所残高は売却可能な状態で取引所に置かれたコインを数え、実質需要はネットの新規買いを追跡し、クジラの残高は取引所を離れたコインの行き先を示す。取引所の供給が薄いほど一気に市場へ流れるコインの量が制限されるため、調整のたびにこの残高水準が議論の中心になる。三つの読みで最も強いのは大口保有者の動きだ。その残高は約300万BTCまで積み上がり、直近の価格調整を通じて薄まることなく高水準を保った。過去最高値圏からは離れたものの、ビットコインの価格は約5万9,000ドルからの上昇を経て8万4,000ドル付近で安定しており、この調整を耐え抜いた保有者はコインを手放さなかった。市場がHODLと呼ぶ姿勢だ。売れる供給の少なさ、ゼロを下回りながら回復しつつある需要、大口保有者の着実な積み増し。この三点が10月のボトム形成の伏線として読まれる構図だが、ノートに示された確認条件はまだすべて揃っていない。同じ調査はネットワークを支えるマイナーの環境がコインの価値回復でどう変わったかも追っており、こちらの数字は逆の方向を指す。

マクロ緩和とマイナーのコスト計算

オンチェーン指標の改善と並行して、マクロの圧力も和らいだ。10月の米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げ観測の市場織り込み度は約18%まで低下し、ブレント原油は約110ドルから約103ドルへ下落して、リスク選好の足元の重し二つが外れた。中盤を見ると、アナリストは11月3日の米中間選挙が投票日接近に伴い政治的不確実性を減らし、投資家がポートフォリオの配分を見直す動きにつながると見る。ノートに添付されたボトム確定のチェックリストは三条件の継続を求める。現物ビットコイン (BTC)ETFへの資金流入が続くこと、米国の現物市場での買いが強まること、そして需要指標がさらに回復することだ。最近、ビットコイン市場全体の資金流れは不安定で、6月以来最悪となるETF資金流出週を経ても価格が8万4,000ドルを維持した。チェックリストがETFから始まるのはそのためだ。ノートは「アップトゥーバー」と呼ばれる10月の好調相場についても注意を促す。この月の上昇はすべての営業日で利益を生んできたわけではなく、現在の調整は次の上昇に向けた仕込みになり得るという。ビットコイン・レインボーチャートのようなサイクル分析は長期のレンジを示すものであり、日々の値動きを約束するものではない。この慎重な見方と整合する。マイナー経済の数字は10月12日、オンチェーンアナリストのAxel Adler Jrが公開した。直近30日間の手数料収入の比率は平均でわずか0.64%と、1週間前の0.65%から低下し、2025年8月中旬以降は1%未満が続いている。収入の大半は新規発行されるブロック報酬が占めるため、収益性はコイン価格と採掘設備の電力効率に左右される。Adlerの推計では、1kWhあたり0.05ドルの電力単価でAntminer S19が1BTCを採掘するには電気代だけで約8万6,700ドルがかかり、約8万4,000ドルのコイン価格を上回る。一方、新型のAntminer S21なら約4万4,300ドルで済む。いずれも機材、冷却、保守のコストは計算に入れていない。Adlerはさらに、手数料比率が1%未満のままでもマイナーが稼働停止や保有コインの売却に動いていることを意味しないと付け加え、その水準を持続的に上回って初めて手数料が再び収入に寄与していると判断できる、としている。

これらの数字で言えることと、まだ言えないことは分けて置くべきだ。大口保有者の約300万ビットコイン (BTC)の残高、薄い取引所の売却可能供給、ゼロを下回る需要指標。この三点はボトム形成の物語を支えるが、ボトム確定の宣言を許すものではない。欠けている半分、すなわち現物ETF流入の持続、米国現物市場の買い強化、需要指標のゼロ超えが、まさにまだ届いていない部分だからだ。マイナーデータは同じ物語に限界を設定する。S19の電力コストが現物価格を上回り、手数料比率が1%未満の状況では、旧型機の稼働を支えているのは主に価格そのものであり、需要シグナルよりも価格の再下落の方が先に積み増しの物語を試すことになる。足元の8万4,000ドル前後の水準を取引者がどう見ているかについては、ビットコインのテクニカル分析で近逼迫ったマップを構造指標と切り分けて確認できる。

ノートを執筆したCryptoQuantのXWIN Japanは、10月と11月をボトムが形成され得る期間として位置づけている。先に約8万4,000ドル付近の水準を記録した後、木曜日の15:50(UTC)までに8万ドルの水準を上回った動き自体が、この分析で交わされている調整評価に材料を与えているという。アナリストの言葉によれば、「10月の上昇が途切れのない利益を意味する必要はない。調整が次の上昇の土台を築くこともあり得る」。さらに現時点のデータは調整が新たな上昇局面への布石となり得ることを示すものの、持続的な調整の確定には市場需要の裏付けられた強さが必要だと付ける。その検証が届くまでの間、準備残高、実質需要、クジラ残高の読みは、転換点の確定ではなく改善しつつある市況を描写するものにとどまる。

ノート執筆後、中間選挙の見通しもより鮮明になった。11月3日の投票日まで約3週間となり、選挙予測機関のInside Electionsは、下院で民主党が7〜15議席、上院で3〜5議席を獲得すると予測しており、下院の多数派交代が視野に入る一方、上院は接戦のまま維持されるとしている。アナリストらは、あり得る結果の輪郭が定まれば、選挙後の財政・規制環境を投資家がより容易に織り込めるようになると主張するが、これはあくまで可能性であり、ビットコインへの資金流入がすでに始まった証拠とは見なしていない。同じ見解には金利に関する留意点も添えられている。10月に低下した利上げ観測の確率は利下げへの転換を意味せず、年末の利上げに対する警戒は続いており、10月14日発表の米消費者物価指数(CPI)が次のマクロの焦点となるとしている。