ビットコインCLARITY法案、上院夏季休会前に60票の壁

暗号資産市場構造法案の審議停滞と今後の経路

CLARITY Act(正式名称:H.R. 3633)が8月4日の上院本会議審議日程に掲載されなかった。これにより、8月休会入り前の成立に向けた時間はほぼ残されていない。同日の議事予定にはH.R. 3633に対する討論終結動議(クロージャ)も含まれておらず、火曜日の議事終了時点でも提出の発表はなかった。Bitwiseの最高投資責任者(CIO)Matt Hougan氏は8月4日付の投資家向けメモで、議会が直ちに動かなくとも暗号資産業界は「問題ない」との認識を示した。同氏はビットコイン(BTC)および広範なデジタル資産市場が、導入拡大と証券取引委員会(SEC)による規制対応を通じて成長を続けられるとみており、立法のみに依存する構図ではないと論じた。Hougan氏はSEC委員長のPaul Atkins氏が法案の複数の論点に対処する用意があると公言している点も指摘したが、メモではこれを将来の見通しとして位置づけ、確定した結果とはしていない。実質的な期限は8月5日にあり、上院指導部がこの日中にクロージャを提出しなければ、金曜日の手続き投票の可能性は消える。上院規則第22条(Senate Rule XXII)に基づき、クロージャ動議には通常16名の上院議員の署名が必要で、提出後2日目の上院開会から1時間後に本会議での採決が行われる。討論終結には在任上院議員の5分の3、すなわち全100議席が埋まっている場合は60票の賛成が必要だ。この60票の壁が、ビットコイン関連の市場構造立法にとって最大の障害となっている。政府の歳出措置や人事承認が議事時間を圧迫していることも状況を悪化させている。予測市場Polymarketのトレーダーはこうした見方を反映し、12月31日までの成立確率を23%と評価した。これはメモ公表時点の27%から低下した数字だ。当該コントラクトの取引高は約390万ドルに達した。全会一致同意による手続き短縮も理論上は可能だが、現時点でそうした合意は発表されていない。

立法の全体像を俯瞰すると、H.R. 3633は委員会段階を通過したものの、本会議での審議には至っていない。上院銀行委員会は5月14日に賛成15、反対9で法案を承認した。その後、Cynthia Lummis上院議員が銀行委員会と農業委員会の審議内容を統合した616ページの統合法案テキストを公表した。この改訂テキストは上院の審議日程表に記載されたままとなっているが、8月4日のスケジュールから外れたことで、休会前の明確な審議経路が失われた。Hougan氏の代替シナリオはSECの規則制定に依拠しており、特にProject Cryptoに関連する取り組み——トークンの分類、資本形成、証券市場ルール——を挙げている。同氏は、Atkins体制下で採用される規則が超党派の成文法よりも当初はイノベーションに有利になる可能性があり、開発を加速させることもあり得ると示唆したが、その結果を確実なものとしては提示していない。Atkins氏自身も、法的文言こそが将来の規制当局による方針転換に対する最も強力な防壁になると述べており、これが法案の管轄権配分が依然として核心である理由だ。更新された議会向け要約によれば、デジタル資産の監督権限はSECと商品先物取引委員会(CFTC)に分割され、トークンの情報開示、デジタル商品取引所の監督、顧客資産の保護、分散型金融(DeFi)、ステーブルコイン報酬、マネーロンダリング対策(AML)要件が盛り込まれる。SECは証券、登録仲介業者、トークンオファリングに対する既存の権限の範囲内で行動できるが、CFTCにデジタル商品現物市場に対する全国的な権限を独立して付与することはできない。この制約により、行政機関の行動は枠組みの一部を提供し得るものの、議会が検討している全体構造には及ばない。規則は将来の委員会によって修正・撤回され得るが、連邦法の変更には新たな議会の行動が必要となる。政治的な摩擦も遅延に拍車をかけている。7名の上院民主党議員は、共和党側の改訂テキストは不十分だとして、倫理規定、消費者保護、不正金融対策、利益相反防止、市場健全性の強化を要求した。統合法案にはすでに倫理部門の設置や財務開示要件が含まれているが、これらの規定は十分とは認められていない。銀行業界は別途、決済ステーブルコイン残高に連動する報酬の制限強化を求めており、一部の例外措置が預金利息と同様の機能を果たし、地域向け融資から資金を流出させる可能性があると主張している。

Hougan氏はこの法案が「ウォーキング・デッド(歩く死体)」状態に入る可能性があると表現した。9月の再審議や年末の包括法案(オムニバス)に組み込まれることで、解決に至らないまま延命するシナリオだ。同氏は、一部の機関投資家が立法の明確化を待って資金を傍観させていることを認め、長期化すれば様子見姿勢がさらに長引く可能性を示唆した。しかし一方で、すでに進行中の具体的なオンチェーン上の拡大を根拠に挙げた。BlackRockのビットコイン現物ETF、JPMorganおよびNasdaqの資産トークンプログラム、VisaとMastercardのステーブルコイン決済の拡大、Robinhoodの独自ブロックチェーン立ち上げ、通貨監督庁(OCC)の信託免許の拡大——これらは、議会のスケジュールに関係なく構造的な導入が不可逆的であることを示す証拠だと同氏は論じた。Hougan氏は1990年代のインターネット時代との類似も引き合いに出した。当時、電気通信改革法(Telecommunications Reform Act)は上院で審議が停滞していたが、Netscape、Amazon、eBayは規制当局が追いつく前に急速に事業を拡大した歴史がある。

8月5日、Cynthia Lummis上院議員はXへの投稿で、上院が約1カ月の休会に入る前にCLARITY Actの採決が行われる見込みだと述べ、「有権者に態度を記録させる時が来た」と主張した。上院多数党院内総務のJohn Thune氏も、土曜日までに採決を予定する意向を依然として持っているもようだ。ただし、民主党側が公表した日程表には水曜日の時点では当該項目は記載されていなかった。クロージャの票数計算をさらに複雑にしているのが、Josh Hawley上院議員の動向だ。同氏は、暗号資産企業が従来の銀行に課されるものと同等の免許要件や規制の下で事業を行うことを法案が担保しない限り、賛成票を投じない意向を示している。共和党議員からのこの反対は、休会前に法案を前進させるために必要な60票への道をさらに狭めている。

(14:51 UTC時点)COINOTAGの分析:現在の支配的文書は、統合された616ページの上院法案であり、最終規則ではない。公表された要約では、デジタル資産の管轄権をSECとCFTCに分割し、情報開示、取引所、顧客資産、分散型金融、ステーブルコイン報酬、マネーロンダリング対策に関する要件を定める内容となっている。法案はクロージャを通過していないため、発効日は存在せず、いかなる市場参加者にも法的拘束力を及ぼさない。上院規則第22条に基づく60票の閾値が、決定的な手続き上のハードルである。ビットコインおよび関連セクター——アルトコインの分類からアルゴリズム型ステーブルコイン、AIトレーディングボットの運用、AI暗号資産ウォレットのカストディに至るまで——にとっての実質的な帰結は、完全な法的確実性のない状態での成長継続である。