ビットコイン(BTC)、底打ち局面が固まる中で約6万9,000ドルの短期保有者コストベーシスを試す

ビットコイン(BTC)は、長引く底打ち局面を抜けつつあり、数週間ぶりに上値の抵抗帯を試し始めた。オンチェーンデータによれば、直近の米インフレ指標が事前予想を下回った直後、BTCは主要資産のなかで最も鋭く反応し、約1カ月続いた方向感のないレンジ相場に区切りをつけた。単一の指標発表でこれほど大きく動いたという事実は、売り手がほぼ出尽くし、買い手が触媒(カタリスト)を待ち構えている状況を示唆する。レンジ下限付近を漂う日々が続いたあと、ビットコイン市場は再びポジティブなマクロ材料に反応し始めており、需給バランスがようやく転換に向かう兆しがうかがえる。

現局面を特徴づけるのは、BTCと米ドルとの逆相関の強まりだ。市場データを見る限り、BTCと米株式の相関は冬場以降じわじわと弱まる一方、ドルとの負の相関はいっそう深まっている。実務的に言えば、ビットコインは高ベータの株式代替という性格を薄め、ドル安局面で底堅さを増す資産へと変わりつつある。この変化により、目先の見通しの中心にはドル指数と広義の流動性環境が据えられることになる。トレーダーにとっては、株式市場の値動きではなくマクロの資金フローこそが、ここから先のBTCの方向を左右する主役になりつつあることを意味する。

足元の攻防を挟むのは、2つのオンチェーン取得コストだ。BTCは全コインの平均取得コストである実現価格の約5万3,000ドルを大きく上回って推移する一方、過去5カ月間の買い手の平均取得価格である短期保有者コストベーシス、およそ6万9,000ドルは下回っており、過去最高値にはなお遠い。焦点となるのはこの上側の水準だ。歴史的に、価格がこの損益分岐帯に近づくと売り圧力はピークを迎える。直近の買い手が原価での手仕舞いに最も誘われるためである。現物主導でこの短期保有者コストベーシスを明確に回復すれば、回復は一段と加速する公算が大きく、逆にここで跳ね返されればレンジ相場の構図が保たれる。

直近の下落の主因だった長期保有者の売りは、ピークを越えて減少に転じ、利益確定の勢いは目立って鈍化した。6月の安値圏では幅広い買いがその供給を吸収し、下値の支えを形づくった。現物ビットコインETFの資金フローも、不完全ながら似た構図を描く。流出は6月のピークから急速に細ったものの、直近1週間でも突発的に大口の解約が出るセッションが散見された。したがってETF需要の回復は実在するが、まだ完結してはいない。断続的な機関投資家の流入ではなく、現物市場での持続的な積み増しこそが、トレンド反転を確認するために欠けている材料である。

デリバティブのポジションは、後退する恐怖心を映している。トレーダーは下振れリスクへの保険として保有してきたプットオプションを手仕舞っており、上値への賭けに対する下値保護の量を示すオプションのプットコール・レシオは年初来最低の水準まで低下した。この巻き戻しは、さらなる下落局面への警戒が薄れていることを示す。ただし留意点もある。ヘッジの縮小に見合うだけの新規の現物買いが伴っていないのだ。現物需要がより建設的なデリバティブの姿を裏づけるまで、センサーの改善は細い土台の上に立っており、根強い弱気相場特有の慎重さが完全には抜け切っていないことを思い起こさせる。

より広義の先物市場は、慎重で決めかねた姿勢を裏づけている。ロングとショートの間で定期的に授受され、方向性のバイアスを映す永久先物のファンディングレートはゼロ近傍で推移しており、これは2025年の強気相場での高い水準とは対照的で、市場が強い買いにも強い売りにも傾いていないことを示す。建玉(オープンインタレスト)は2025年終盤のピークから大きく落ち込んだが、なお相応の残高が残る。重要なのは、推定レバレッジ比率が高止まりしている点であり、これはトレーダーが限られた証拠金で大きなポジションを積み上げ続けていることを意味する。その結果、市場は強制決済がどちらの方向にも急変を増幅させる清算連鎖(リクイデーション・カスケード)に対して脆弱なままだ。

COINOTAG独自の42指標コンポジット・スコアリング・エンジンは、チャート上で最も強い天井である6万7,169ドルの抵抗を77/100と評価した。ケルトナー・チャネル上限、フィボナッチ0.382戻し、R3の重なりがその根拠だ。一方、6万3,901ドルのサポートはEMA20とSMA20の集積を背景に73/100を付ける。当社のデリバティブ分析では、永久先物ファンディングレートは0.0036%、建玉は126億ドル、ロング・ショート比率は1.35(ロング57.5%)で、緩やかな買い越しを示す。恐怖・強欲指数は25で「極度の恐怖」を示し、ドミナンスは69.4%と、資本はアルトコインよりもBTCに集中したままだ。RSIは55、MACDは強気で、現物主導で6万7,169ドルを上抜ければ上値余地が開ける一方、6万3,901ドルを割り込めば回復シナリオは否定される。