Bitcoin(BTC)、Fed利上げ確率86%で判断待ち

円高が描くマクロ地図

今週のマクロ環境を決定づけているのは、7カ月ぶり高値圏まで突き進む円高だ。このイベントは、月曜時点の当社ライブスナップショットで77,585.24ドルに位置するBitcoin(BTC)の直前に横たわっている。円相場は対ドルで153.49円で取引されており、先週記録された152.89円のピークをわずかに下に見る構図。この水準は ドル円の月足チャート 上でも依然として確認でき、円は今月ほぼ4%上昇した。建玉データはセンチメントがどこまで転換したかを雄弁に物語る。投機筋が2月以来はじめて円をネットロングに振り返したのだ。何年も続いてきた円ショートのコンセンサスからの決定的な断絶である。さらに円は、先の米国による介入以降に積み上げた上昇分を保持しており、ドル売り筋を活性化させ続ける異例の値動きになっている。この再評価の背景にあるのはインフレだ。金曜日の公表によれば、米国の消費者物価は8月に加速した。先物市場が織り込む今週水曜日のFederal Reserve(FRB)会合での利上げ確率は、CME FedWatchツールの先物価格由来の数値で86%に達している。緊縮へと逆戻しされたいわば「逆転のFed」はまれなシナリオであり、高金利のドル環境が歴史的にリスク資産から流動性を吸い上げてきたことを考えると、暗号資産にとって看過できない局面だ。Bitcoinは織り込み先行の売りを避け、いまのところ77,600ドル付近で持ちこたえており、ポジションは防御的というよりは抑制されていると読み取れる。年初来、緩和観測を前提に値を育ててきた市場にとって、この逆風は「流動性期待でどこまで上昇ラリーを延長できるのか」という問いの再考を迫る。そして最大のシグナルはワシントンではなく、2日後の東京から発せられるかもしれない。

金曜日のBOJとキャリートレードのリスク

視線は次に金曜日の会合を控えるBank of Japan(日銀)へ移る。MUFGのアナリストは0.25ポイントの日銀利上げがすでに市場で大方織り込み済みとみているが、同行の見立てでは、円がさらに上昇するには「今後の利上げ加速」のシグナルが不可欠だ。下振れシナリオも明確である。TD Securitiesは、日銀が10月または12月の追加利上げの可能性を外した場合、ドル円は157〜160ゾーンへ押し戻されうると警告する。カレンダーは2つの主要会合以外にも満員だ。European Central Bank(ECB)は先週利上げを実施、Bank of Englandは木曜日に据え置きが見込まれる(ただし投票は僅差の公算)。ドルインデックスは2週間続落のあと、99.15で安定を保っている。Marlboroughの債券運用部門ポートフォリオマネージャー、James Atheyは賭け金の大きさを率直に語る。「利上げを見送ることは壊滅的な誤りだ。断固としたコミュニケーションを欠けば、大きな自滅になる」。Atheyはさらに、日本の巨大公的年金基金GPIF(年金積立金管理運用独立行政法人)における資金還流とアセットアロケーションの変化にも言及しており、今週の金利決定とは無関係に資金が円へ回帰しつつあるという。暗号資産への波及経路はキャリートレードだ。これは安い円を調達して、より高い利回りを持つリスク資産のポジション資金に充てる戦略であり、対象は layer 1 トークンから、 Zcash のようなプライバシーコイン、さらに Savings Dai のようなオンチェーン利回り商品にまで及ぶ。ヘッジファンドは円高の波が東京の外へ広がるなか、すでにキャリーポジションの調整を進めており、金曜日に日銀がタカ派サプライズを演じれば、これらのトレードの解消が強いられる。レバレッジの効いた暗号資産のポジションへの打撃は直接的だ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

懸念をよそに強欲指数は57

当社の集計市場データによれば、マクロの重石を抱えながらもセンチメントは依然としてリスクオン寄りだ。当社のFear & Greed Index(恐怖・強欲指数)は57/100、いわゆる「強欲」圏を示しており、Bitcoinは当社が追跡する総時価総額約2.29兆ドルのうち68.1%を占める。今週どちらにサプライズが飛び出しても、この針は速やかに動くはずだ。