Darkfost、ビットコイン(BTC)のMVRVが1.2割れを指摘:2026年3回目のバリュエーション警報

2026年3回目のバリュエーション警報

ビットコイン (BTC)は11月9日(月)から11月13日(金)までの5営業日、継続的な償還圧力にさらされた。米国の現物ビットコインETFを通じたこの期間の純流出額は累計10億6,530万ドルに達し、発行体が毎日公表する資金 flowsの内訳を見ると、設定(新規発行)が解約(償還)を上回った日はこの期間に1日もなかった。11月13日終了の週は同製品群にとって2週連続の純流出となり、資金流出の流れは足かけ2週間に及んでいる。執筆時点のビットコインの価格は6万4,433ドル付近で、過去24時間で約1.6%下落しており、値動きと資金流出の帳簿は同じ方向を指している。週次の純資金 flowsとは、一定期間に製品群全体を横断して動いた資金の差し引きのことであり、それ自体が同額のビットコインが現物市場で売られたことを意味するわけではない。

そうした流れを背景に、バリュエーション指標が各自の基準線を下回った。11月15日、オンチェーンアナリストのDarkfostが、時価総額を実現キャップで割って算出するMVRVレシオが1.2を下回ったと投稿した。同氏はこの水準を、ビットコインが大幅に割安と読み取れるサインとして位置づけている。実現キャップは各コインを最後のオンチェーン移動時の価値で評価するため、このレシオは市場価格がオンチェーン上の取得コスト総体に対してどこにあるかを示す。この警報は2026年に入って3回目だ。Darkfostは過去2回の発火時期も明示しており、1回目は2月、ビットコインが6万ドルをわずかに上回って取引されていた時期、2回目は価格が5万7,000ドルに達した6月から7月の期間だった。同じ日に2つ目の指標も点灯した。XWIN Japanは11月15日時点で、SOPR(Spent Output Profit Ratio)が約0.98と述べた。1.0の水準は平均的に利益を得て動いたコインと平均的に損失を抱えて動いたコインを分ける線であり、1.0割れを損失確定の加速と読んでいる。ただし、2つの数値は別々の投稿者による別個の測定であり、単一の底値シグナルに合成することはできない。

2つの指標が語らないこと

それぞれの数値には読み方上の留保が付いている。MVRVの警報は、あくまで指標が設定された水準を通過したことを確認するものだ。それ自体は買い需要が高まったことを示さず、どちらの指標も現在の需要を直接測るものではない。MVRVに関する一般的な記述では、1.0を下回る領域が歴史的に市場の底が形成されやすいゾーンとされる。一方、Darkfostの1.2という線は、その基準値とは別に調整された独自のトリガーだ。同氏は投稿の中で、MVRVの長期的な低下を反映させて基準を時間とともに下方調整していると書いたが、投稿には過去の調整値も検証可能な実証データも示されていない。したがって、このトリガーの実績を裏付ける材料は、先述の2回の発火事例しか存在しない。SOPRはチェーンの別の層にある指標で、あるアウトプットが使用された時点の価値と作成時点の価値を比較し、動いたコイン群の損益を集計する。1.0割れは動いたコインが平均的に損失で手交わされたことを意味するが、すべてが取引所に送られて売られた証拠ではない。コインは同じ所有者のウォレット間で移動することもあり、下落局面でもHODLを貫く長期保有者の動きも含まれる。1.0割れの日が1日あっただけでは、暗号資産クジラが投げ売りしているとは断定できない。さらにXWIN Japanの投稿は、0.98という数値の背後にあるSOPRの変種と観測時刻を明示しておらず、他のSOPR系の読みとの直接比較は難しい。同投稿は回復シグナルの判定基準も示している。SOPRが1.0に戻ることに加え、現物の需要、ETFの資金流入、流動性が揃って改善することを条件として掲げた。だが11月9日から13日までの集計に流入は一切含まれていなかった。

リアルタイムのデータは、この状況が市場をどの位置に置いたかを示している。ビットコイン (BTC)は6万4,433ドル付近で取引されており、下値では6万2,969ドルのサポートが最も強い。COINOTAGの総合スケールで87/100の評価を受ける水準だ。上値では6万5,747ドルのレジスタンスが最も近く、評価は72である。モメンタムは売られすぎの領域にあり、RSIは22、下降弱気相場内ではベアリッシュなMACDが続いている。Fear and Greed Indexは10/100で、極度の恐怖の深部を示す。ポジション面は対照的だ。先物の資金費率は-0.0012%とわずかにマイナスであるものの、追跡対象アカウントの76.3%はロングに偏っており、ロング/ショート比は3.21。市場参加者は降伏していない。今回の下落は指標の投稿から始まったわけでもない。当社のビットコイン関連報道では、先の記事群で10億800万ドル規模のCoinbaseでの純売り、16億ドル規模の強制決済週、そしてクジラの3倍ロングが68万ドルの含み損を抱えた事例を確認しており、ビットコインのテクニカル分析ページでは各水準の推移を追跡している。ここで問われている回復テストにとって、この点は重要だ。テストには未だ現れていないETFの資金流入が必要であり、1日でも2日でも純設定が現れること、あるいは6万5,747ドルを上抜けて終値をつけることが最初の確度の高い確認となる。逆に6万2,969ドルを割り込めば、盤面で最も強い下値の板が失われる。冒頭に挙げた期間の帳簿はすでに閉じている。5営業日、5日間の資金流出、ETF全体から純流出した10億6,530万ドル。そしてバリュエーションの2本の線、1.2割れのMVRVと0.98付近のSOPRは、基準線の弱気側に留まり続けている。