BTC、1億6,300万ドルの強制ロスカフ後に8万4,000ドル近辺で安定

ショート側が1億1,100万ドルの清算を吸収

ビットコイン(BTC)の価格は月曜早朝、8万3,700ドル近辺で推移している。弊社のライブ監視によれば、03:00(UTC)のデリバティブ読み取り以降の変動は0.2%にとどまり、24時間では0.9%上昇した。強制売りが一巡して以降、市場は静穏を保っている。直近セッションに記録されたデリバティブデータは、なぜ損害が片側だけに集中したのかを説明する。24時間で約1億6,300万ドルのレバレッジポジションが強制決済され、前日比は136.13%増。その大半をショートが吸収した。総額のうち1億1,110万ドルがショートポジションの強制ロスカットで、強制決済全体の68.1%に達する。ロング側は5,210万ドルだった。直近12時間に限ると偏りはさらに顕著で、総額1億2,880万ドルのうち9,690万ドル、75.3%がショート側に付いていた。

ただし、直近1時間のローソク足は逆の構図を描く。読み取り直前の1時間で清算された556万ドルのうち約70%、389万ドル相当がロングポジションだった。スクイーズが燃え尽きる過程で、反発の一部が売り戻された可能性を示す数字だ。銘柄別では、24時間の清算額でビットコイン (BTC)が4,167万ドルと首位で、その85.6%がショートだった。イーサリアム(ETH)が3,615万ドルで続き、ショート比率は73.7%。当日9.74%上昇したNEARは856万ドルの清算を発生させ、その84.6%がショートポジションからだった。Solana(SOL)とZcash(ZEC)はそれぞれ843万ドル、674万ドルで、いずれもショートが過半を占めた。

価格の持ち直しに合わせてレバレッジも再び積み上がりつつある。24時間のデリバティブ出来高は994億3,000万ドルに達し、前日比37.79%増。建玉は1.34%増の1,442億ドルとなった。反発と並行してレバレッジポジションが再膨張していることを示す、量と建玉の同時増加だ。清算マップでは、現物価格の直上に最も密度の高い流動性が置かれている。8万4,400〜8万4,600ドルの帯で、ここに価格が近づけばショートの強制決済がさらに誘発される。下方向では、まず8万2,800〜8万3,000ドルに近い帯、さらに重い塊が8万1,500〜8万2,500ドルにあり、価格が押し戻されればロングの清算が下落の振れを拡大しかねない。

190億ドルの大清算から1年

月曜の数字は、敏感な節目に重なった。2025年10月10日、190億ドルのレバレッジポジションが一日で強制決済された。記録に残る最大規模の清算イベントから1年が経過するが、市場の流動性インフラは回復していない。業界調べでは、2026年7月時点の現物と先物の合計出来高は、イベント前の水準を60〜70%下回って推移している。かつて注文板の両側に厚みを積んでいたマーケットメイクの専門会社はイベント後に資本を引き揚げ、各取引所の板の厚みはその分薄くなった。

この出来高の喪失は、ヘッジファンドの層を揺るがした。先物と現物のベーシスが縮小し、資金調達率が下限に張り付くなか、現物のロングと先物のショートを組み合わせてほぼリスクフリーに近い利回りを取るキャリートレードは、かつての定番構造だったが急速に採算割れした。運用資産200万ドル未満の暗号資産ファンドが大量に閉鎖し、生き残ったファンドは短期的な変動リスクを避けるため保守的なクウォント戦略へと回帰した。ベンチャー資金も逼迫を深めた。グローバルの資本がAIインフラに集中するなか、かつてブロックチェーン分野全般に流れ込んでいた新規資金が干上がった。

淘汰は現在も勝者と敗者を分けつつある。製品を持たない白書段階のプロジェクトは価格を回復できていない一方、アクティブなユーザーを抱え手数料収入を生み出すDApp開発チームは相対的な強さを保っている。Pantera Capitalのジェネラルパートナー、Cosmo Jiangは、持続可能な実際の収益を生み出すプロトコルだけが長期的に価値を証明するとの見方を示し、その選別はレイヤー1のメインネット、DeFi、AI融合インフラの間で最もはっきり現れるとしている。市場関係者の間では、2025年の大清算を、この資産クラスに伝統金融水準のファンダメンタルズ評価を強制した転換点と捉える見方が広まっている。

2つの事実を並べると、互いを照らし出す。月曜の1億6,300万ドルの清算は、1年前に市場構造を作り変えた190億ドルのイベントより一桁小さく、内訳の68.1%がショートである点は、流動性の故障ではなくポジショニングのスクイーズだったことを示す。一方で、出来高が37.79%増えるなかで建玉が1.34%増えている事実は、マーケットメイカーの資本がまだ戻っていない注文板へレバレッジが回帰しつつあることを意味し、同じポジショニングの塊でも発火のハードルは下がっている。清算が一巡した後の現在の位置は目立った特徴がない。ビットコイン (BTC)は8万3,700ドル近辺、03:00(UTC)の読み取り以降ほぼ横ばいで、上位の8万4,500ドル付近の流れく帯と、下位の8万2,800〜8万3,000ドルの帯との間に位置する。ポジショニングデータには一つ留保が必要だ。ロング/ショートの口座比率は口座がどう構えているかを示すものであり、清算された内訳を表すものではない。