BlackRockのBUIDLが28億ドルでトークン化米国債市場の首位を奪還

28億ドルで首位に返り咲いたBUIDL

BlackRockのトークン化米国債ファンド「BUIDL」が、時価総額約28億ドル(8月31日時点)でトークン化米国債ファンドの首位に返り咲いた。Token Terminalのデータによると、同ファンドは推計151億ドルのトークン化米国債市場のうち約18.5%を占めており、わずか1週間のうちに首位を明け渡したCircleのUSYCを僅差で上回る形だ。週末に投稿されたトラッカー情報もこの逆転を裏付けており、Securitizeを通じて発行されるトークン化米国債ファンドBUIDLが、カテゴリー別時価総額で再び最大の座についたと伝えている。

週末に投稿されたトラッカー情報https://x.com/WuBlockchain/status/2094238800172184013?ref_src=twsrc%5Etfw

BUIDLは「BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund」の略称で、Securitizeが管理運営し、適格機関投資家に短期米国債へのオンチェーンエクスポージャーを提供する。トークン化米国債ファンドでは、原資産である米国債自体はオフチェーンで保管され、ブロックチェーン上のトークンが所有権を追跡する。決済は従来の債券市場がまだ抱える数日単位のサイクルに従わず、24時間体制で処理される点が特徴だ。この仕組みが、機関の遊休資金の受け皿であり、利回りを生む担保としても使いやすい資産という評価を生んだ。まさにAaveのような分散型融資プロトコルが受け入れを想定している類の資産であり、企業の財務担当者にとっては、従来の債券決済ワークフローでは実現できない「米国債並みの利回りを、流動性とプログラマビリティを保ったまま確保できる」ポジションという魅力になる。機関は遊休残高を預け入れ、トークンを利回り付きの担保として差し入れ、銀行の窓口が開くのを待たずに取引相手間で移転できる。151億ドルというオンチェーン米国債製品の市場規模自体がトークン化のテーゼに対する一つの節目であり、約5分の1のシェアを持つBUIDLは、競合がベンチマークとする基準製品の地位を固めつつある。

USYCの短い首位が終了

首位の交代は双方向で、しかもスピードが速い。USYCは8月下旬に約29億ドルに達し、同時期のBUIDLの約27億ドルを上回って逆転したが、今週は再び首位を手放した。USYCの1年間の軌跡は際立っている。過去12か月で約6億ドルから30億ドル近くまで成長したのだ。USYCは、Circleが2025年に買収してステーブルコイン事業に直接組み込んだトークン化企業Hashnoteを基盤とするファンドの持分を表す。このため両者の競争は単なる製品レースにとどまらず、世界最大の資産運用会社と、最大級のステーブルコイン発行体が、同じ機関の資金管理マンダムを争う構図だ。

トークン化の標準から見れば、どちらの構造も特殊なものではない。 Wrapped Bitcoin(WBTC)のようなラップド資産が、外部資産をオンチェーントークンで表すモデルを確立し、それ以前の世代のトークンセールスではSimple Agreement for Future Tokens(SAFT)の形で早期の購入者に販売されていた。トークン化米国債は、このラッパーの概念を規制下の利回り付き商品に応用したものであり、暗号資産ネイティブの製品群よりも保守的な運用者に浸透した理由を説明している。企業が変動の激しい資産を貸借対照表に積み上げる企業のEthereum財務戦略とは対照的に、ここのオンチェーンポジションは安定的な政府保証商品を追跡する。ただし、どちらのファンドも首位を長く維持できていない。この不安定さ自体が示唆的であり、機関が単一のデフォルトに落ち着く前に、競合する米国債製品を積極的に比較していることをうかがわせる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

RWAの成長は米国債の外へ広がるか

COINOTAGが一次情報——8月31日のトラッカー投稿と、その基盤であるToken Terminalのデータセット——を読み解く限り、注目すべきは順位そのものより頂点での入れ替わりの激しさだ。2つの製品が数日単位で首位を渡り合うのは、先発者が支配するニッチではなく、実質的に競争されたカテゴリーの証しであり、機関はデフォルトに委ねるのではなく能動的にベンチマークしていると見られる。残る問いは、この需要が政府債製品に留まるのか、オンチェーンファイナンスの他の領域へ波及するのかという点だ。現時点では、実世界資産(RWA)セクター全体が拡大する中でも、成長は依然として米国債に集中している。